Puntos clave
- El BCE mantuvo su tipo de interés de referencia en el 2% por séptima reunión consecutiva.
- Ante los renovados temores de un aumento de la inflación debido al incremento de los precios de la energía, los mercados están descontando ahora hasta tres subidas de los tipos de interés en 2026.
- El débil crecimiento, unido al aumento de la inflación, está avivando los temores de estanflación.
El Banco Central Europeo mantuvo el jueves su tipo de interés de referencia sin cambios en el 2%, tal y como se esperaba, a pesar de que la inflación en la zona del euro subió al 3,0% en abril, tras el fuerte aumento de los precios de la energía a raíz de la guerra en Oriente Medio. Esta es la séptima reunión consecutiva sin cambios en los tipos desde que comenzó el ciclo de recortes en junio de 2024.
«Si bien la información recibida ha coincidido en líneas generales con la evaluación previa del Consejo de Gobierno sobre las perspectivas de inflación, se han intensificado los riesgos al alza para la inflación y los riesgos a la baja para el crecimiento», señaló el BCE en su comunicado de prensa. «Las expectativas de inflación a largo plazo siguen bien ancladas, aunque las expectativas de inflación a corto plazo han aumentado considerablemente».
Según el comunicado, el Consejo de Gobierno seguirá de cerca la situación y continuará aplicando un enfoque basado en los datos y en cada reunión, sin comprometerse de antemano con una trayectoria concreta de los tipos de interés.
La reacción de los mercados de acciones, bonos y divisas fue moderada, ya que la decisión sobre los tipos de interés era ampliamente esperada.
«Es probable que los mercados interpreten de forma positiva el tono del comunicado de hoy. Términos como “vigilar la situación” dan a entender que no hay motivo para el pánico generalizado», afirma Michael Field, estratega jefe de mercados europeos de Morningstar. «La fijación de los tipos de interés se había estabilizado relativamente hasta hace solo unos meses. Ahora, con el precio del barril de petróleo disparándose hasta los 125 dólares, todo ha cambiado. Por supuesto, a los responsables de los bancos centrales les preocupa el impacto sobre la inflación si el conflicto de Oriente Medio se prolonga aún más».
Los mercados de futuros han reajustado rápidamente sus previsiones sobre el BCE esta semana, pasando de descontar aproximadamente dos subidas de tipos a principios de semana a casi tres, ya que el aumento de los precios de la energía ha alterado considerablemente las expectativas de inflación.
Tipos de interés clave de la zona del euro
Desde el 11 de junio de 2025, los tres tipos de interés de referencia del BCE han sido:
- Tasa de depósito: 2,00%
- Tipo de refinanciación principal: 2,15%
- Facilidad marginal de crédito: 2,40%
La economía de la zona del euro de un vistazo
- Tasa de depósito del BCE: 2%
- Inflación general preliminar de la zona del euro (abril): 3,0%
- Inflación subyacente preliminar de la zona del euro (abril): 2,2%
- Objetivo de inflación del BCE: 2%
- Previsiones del mercado: casi tres subidas en 2026
- Crecimiento del PIB en el primer trimestre: 0,1%
Aumentan las presiones de estanflación
La decisión del BCE se produce en una semana repleta de nuevos datos macroeconómicos y decisiones importantes de los bancos centrales. La inflación de la zona del euro se situó en el 3,0%, en línea con las expectativas, pero muy por encima del objetivo del BCE, según los datos preliminares sobre los precios al consumo de abril, publicados este jueves.
Según una estimación preliminar publicada por Eurostat, el PIB ajustado estacionalmente creció un 0,1% intertrimestral en la zona del euro, por debajo de las previsiones del mercado, que apuntaban a una expansión del 0,2%. En el cuarto trimestre de 2025, el PIB había aumentado un 0,2%. Esto ha suscitado la preocupación de que la zona del euro se enfrente a unos riesgos crecientes de estanflación, es decir, una combinación de alta inflación y débil crecimiento económico.
Asimismo, el jueves por la mañana, el Banco de Inglaterra mantuvo los tipos sin cambios, al igual que hicieron la Reserva Federal de Estados Unidos y el Banco de Canadá el miércoles.
«Los últimos datos publicados en la zona del euro han complicado claramente la situación del BCE», afirma Carsten Brzeski, director global de macroeconomía de ING. «Un crecimiento del PIB ligeramente inferior al esperado en el primer trimestre, el aumento de la inflación general y el descenso de la inflación subyacente en Alemania, así como una encuesta sobre el crédito bancario que apunta a un endurecimiento de los criterios de concesión de créditos y a una menor demanda de préstamos, todo ello sugiere que las presiones estanflacionistas están aumentando».
«En su comunicado de política monetaria, el BCE reconoció el aumento de las presiones inflacionistas, pero también un mayor riesgo de que el crecimiento se reduzca. El comunicado no dio ninguna pista sobre los próximos pasos. Parece que el BCE no tiene prisa por subir los tipos», añade
¿Subirá el BCE los tipos de interés en junio?
Más allá del mes de abril, las subidas de tipos de interés parecen cada vez más probables. El nuevo repunte de los precios del petróleo registrado esta semana, a medida que se prolongaba el enfrentamiento entre Estados Unidos e Irán por el estrecho de Ormuz, ha llevado a los mercados a revisar sus expectativas de inflación.
Las últimas encuestas del BCE sobre la concesión de préstamos bancarios y las expectativas de inflación apuntan a riesgos al alza en materia de inflación, combinados con riesgos a la baja en cuanto al crecimiento, según Deutsche Bank Research. Las expectativas de inflación a un año entre los consumidores de la zona del euro se dispararon de forma generalizada en marzo, según la encuesta mensual del BCE a los consumidores, pasando del 2,5 % al 4,0 %, su nivel más alto desde 2023. Por su parte, la Encuesta sobre el crédito bancario mostró un claro deterioro, apuntando a las condiciones crediticias más restrictivas desde principios de 2024. «Se trataba de un contexto difícil, y los temores inflacionistas hicieron que los mercados volvieran a descontar plenamente una subida de tipos del BCE en la reunión de junio», señaló Deutsche Bank Research el miércoles. Los rendimientos de los bonos han subido, mientras que los mercados de renta variable se han debilitado.
«En estos momentos, el mercado está descontando casi tres subidas de tipos en los próximos 12 meses, lo que consideramos excesivo incluso teniendo en cuenta las elevadas expectativas de inflación», afirma Annalisa Piazza, gestora de carteras de renta fija en MFS Investment Management. «Prevemos subidas de tipos en junio y, posiblemente, en septiembre, seguidas de un cambio de tendencia a principios de 2027 si el crecimiento no se recupera lo suficiente y persiste la brecha de producción».
¿Cuándo tendrán lugar las próximas reuniones del BCE en 2026?
- 11 de junio de 2026
- 23 de julio de 2026
- 10 de septiembre de 2026
- 29 de octubre de 2026
- 17 de diciembre de 2026
