Puntos clave
- Los mercados de futuros están descontando una subida de tipos en la reunión del BCE del 11 de junio, ya que la guerra en Irán está resultando ser un factor que impulsa la inflación a largo plazo.
- El BCE publicará nuevas previsiones macroeconómicas junto con su decisión sobre los tipos de interés, y los expertos prevén que las estimaciones de inflación para 2026 y 2027 se revisen al alza de forma significativa.
- Los expertos prevén otra subida en septiembre, pero consideran que el BCE seguirá aplicando un enfoque de política monetaria basado en los datos.
La subida de los tipos de interés parece ser el resultado más probable cuando el Banco Central Europeo se reúna el 11 de junio, ya que la guerra en Irán está provocando un aumento de los costes energéticos y aumenta las perspectivas de una mayor inflación en los próximos meses.
Los mercados consideran muy probable que el BCE suba los tipos de interés en junio, tras la aceleración de la inflación en la zona del euro en mayo. Según datos preliminares, los precios al consumo subieron un 3,2% el mes pasado, frente al 3% registrado en abril, muy por encima de la tasa de inflación objetivo del banco central, que es del 2%. La inflación subyacente, que excluye componentes volátiles como los precios de la energía y los alimentos, se situó en el 2,5%, frente al 2,2% de abril.
«Parece que la subida de un cuarto de punto en los tipos de interés del jueves ya está descontada, y los economistas coinciden casi unánimemente en sus previsiones», afirma Michael Field, estratega jefe de mercados europeos de Morningstar.
Tras la publicación de las cifras de inflación la semana pasada, los datos sobre futuros recopilados por Bloomberg apuntaban a una probabilidad de aproximadamente el 97% de que el BCE suba los tipos en 0,25 puntos porcentuales en su reunión de junio. Según una encuesta de Reuters, más del 90% de los economistas esperan un aumento hasta el 2,25%, frente a poco más de la mitad en abril.
«En su reunión del 11 de junio, es muy probable que el BCE suba sus tipos de interés de referencia en 25 puntos básicos, en consonancia con su reciente discurso restrictivo», afirma Martin Wolburg, economista sénior de Generali Investments.
«La subida de tipos de junio serviría principalmente para preservar la credibilidad del BCE en la lucha contra la inflación y contribuiría a estabilizar las expectativas. Sin embargo, dado que las esperanzas de alcanzar un acuerdo de paz en el conflicto con Irán se desvanecen de nuevo y los riesgos de estanflación siguen siendo elevados, es probable que la presidenta Christine Lagarde quiera dejar la puerta abierta a nuevas medidas de endurecimiento, si fuera necesario», afirma Wolburg.
Según Carsten Brzeski, director global de macroeconomía de ING, se tratará de una subida de tipos «preventiva», tras las críticas recibidas por la lentitud del BCE a la hora de actuar en 2022. La situación es diferente a la de 2022, ya que cuando el BCE actuó, la inflación general se situaba, de hecho, por encima del 8 % interanual. Sin embargo, Brzeski considera que la subida de junio será «una medida simbólica, que pondrá de relieve la determinación del BCE de actuar».
¿Cuáles son los tipos de interés de referencia del BCE?
Desde el 11 de junio de 2025, los tres tipos de interés oficiales del BCE se sitúan en:
- Tipo de interés de la línea de crédito: 2,00 %
- Tipo de interés de referencia: 2,15 %
- Línea de crédito marginal: 2,40 %
Tras la primera bajada de tipos del BCE en junio de 2024, un total de ocho bajadas de tipos han reducido el tipo de la facilidad de depósito del 4,00 % al nivel actual del 2,00 %.
¿Qué cabe esperar de las nuevas previsiones macroeconómicas del BCE?
El panorama de política monetaria se está volviendo más complejo, ya que el BCE debe encontrar un equilibrio entre una inflación persistentemente elevada y una actividad económica en declive. Por este motivo, es probable que las nuevas proyecciones macroeconómicas del BCE, que también se publicarán el 11 de junio, sean objeto de especial atención por parte de los inversores.
«Esperamos una revisión de las previsiones», afirma Alessandro Tentori, director de inversiones para Europa de BNP Paribas AM. Si bien la previsión de crecimiento del PIB del 0,9 % realizada en marzo se ajusta en líneas generales al consenso actual de Bloomberg, situado en el 0,8 %, Tentori señala que las estimaciones de inflación podrían revisarse al alza, dado que las estimaciones de consenso se sitúan en el 2,9 %. Las previsiones del BCE de marzo apuntaban a un aumento del 2,6 % en 2026.
«Si partimos de la base de que los precios del petróleo no volverán a los niveles previos al conflicto en un futuro próximo, las previsiones de inflación para 2026 y 2027 deberán revisarse al alza de forma significativa», afirma Ulrike Kastens, economista sénior de DWS. Al mismo tiempo, el crecimiento se está desacelerando, tal y como sugiere la última lectura del PMI. El Índice Compuesto de Gestores de Compras de la zona del euro de S&P Global cayó en mayo hasta 48,5 desde 48,8, lo que supone dos meses consecutivos de contracción por primera vez desde finales de 2024.
«El crecimiento se está desacelerando, las condiciones crediticias se han endurecido y aún hay pocos indicios de que se estén produciendo efectos salariales de segunda ronda generalizados. Además, la política monetaria no puede abordar las causas fundamentales de una perturbación impulsada por la oferta», afirma Wolburg, de Generali Investments.
El riesgo de un endurecimiento monetario prematuro
El BCE fue objeto de críticas por reaccionar con retraso ante el repunte de la inflación en 2022, por lo que es posible que este año opte por adoptar una postura más agresiva. «Pero no estamos en 2022», afirma Raphaël Gallardo, economista jefe de Carmignac. «El nexo entre beneficios y empleo es mucho menos fuerte hoy que en 2022, y unos mercados laborales más flexibles implican un menor poder de negociación de los trabajadores, lo que limita el alcance de la política restrictiva a dos subidas en verano».
Sin embargo, Tentori, de BNP Paribas AM, considera que esto podría suponer un riesgo «político» de endurecimiento prematuro de la política monetaria. Señala que existen otros dos riesgos: que la inflación comience a descender tras el verano y que la economía se ralentice aún más, aunque este último factor no está actualmente descontado por los mercados.
¿Subirá también el BCE los tipos de interés en septiembre?
Según una encuesta de Reuters, el 60 % de los economistas preveía una nueva subida de los tipos de interés en 2026, probablemente en septiembre. Esto concuerda con las expectativas del mercado.
«No esperamos movimientos bruscos, sino más bien un ajuste gradual de la política monetaria, con un aumento general de los tipos de referencia de unos 50 puntos básicos, hasta el 2,50 %. Por lo tanto, el siguiente paso podría darse en septiembre», afirma Kastens, de DWS.
BNP Paribas AM también prevé otra subida de tipos en septiembre, pero Tentori afirma que «el BCE seguirá planteando su política como dependiente de los datos y se centra cada vez más en los efectos de segunda ronda sobre los salarios, la inflación subyacente y la formación de precios en general».
La hipótesis de referencia de BNP Paribas AM sigue apuntando a dos subidas de 0,25 puntos porcentuales —en junio y septiembre—, seguidas de un mantenimiento prolongado de los tipos durante el resto del horizonte de previsión, hasta finales de 2027.
¿Cuándo tendrán lugar las próximas reuniones del BCE en 2026?
- 11 de junio de 2026
- 23 de julio de 2026
- 10 de septiembre de 2026
- 29 de octubre de 2026
- 17 de diciembre de 2026
¿Qué implicaciones podría tener una subida de los tipos de interés para los mercados de bonos?
El mercado de deuda pública de la zona del euro ha experimentado una gran volatilidad a lo largo del año, a medida que las expectativas sobre los tipos de interés han pasado de apuntar a la posibilidad de nuevos recortes a prever una subida tras el estallido de la guerra en Irán.
Los rendimientos de la deuda soberana de la zona del euro siguen siendo elevados —con el rendimiento del bono alemán a 10 años cerca del 3,0 %—, lo que refleja un aumento de la emisión, preocupaciones fiscales y unas perspectivas de crecimiento inciertas. Un aumento de los tipos de interés suele provocar un alza de los rendimientos y una caída de los precios de los bonos. Además, unos tipos más altos hacen que los bonos existentes —especialmente aquellos emitidos durante un periodo de tipos elevados— resulten menos atractivos.
Según Tentori, de BNP Paribas AM, los inversores se muestran «muy sensibles a los precios de los bonos del Estado y podrían exigir rendimientos más elevados», en un contexto de exceso de oferta de bonos y de aumento de la inflación, no solo debido a la guerra en Oriente Medio, sino también a causa del desarrollo de la inteligencia artificial, que, como es bien sabido, consume una gran cantidad de energía.
