Puntos clave
- Los mercados de swaps no descuentan ninguna subida de tipos en la reunión del BCE del 23 de julio, después de que el banco central elevara su tipo de interés de referencia en 0,25 puntos porcentuales, hasta el 2,25%, en junio.
- Aunque el aumento de los precios del petróleo podría impulsar la inflación general en los próximos meses, los economistas aprecian pocos indicios de que se estén produciendo efectos de segunda ronda significativos que se traduzcan en un aumento de la inflación.
- Los analistas prevén una subida de los tipos de interés en septiembre, tras lo cual se mantendrá una pausa durante el resto de 2026.
Parece que la opción más probable para la reunión del Banco Central Europeo del 23 de julio es mantener los tipos de interés sin cambios, a pesar de que el conflicto con Irán se ha reavivado y los precios de la energía han vuelto a subir.
No obstante, el repunte de los precios del petróleo ha enturbiado las perspectivas de inflación y ha reforzado los argumentos a favor de nuevas medidas de endurecimiento monetario a lo largo de este año, con el fin de situar la inflación de nuevo en el objetivo a medio plazo del BCE, fijado en el 2,00%.
Los mercados de swaps de tipos de interés —mercados de derivados en los que los/las inversores/as negocian sus expectativas sobre los tipos de interés futuros— están descontando actualmente que los tipos se mantendrán sin cambios este mes, seguidos de una o dos subidas de tipos durante el resto del año. El mercado está implicando una probabilidad del 85% de que se produzca una subida de tipos de 0,25 puntos porcentuales en septiembre.
“Dado que el B.C.E. adoptó medidas firmes el mes pasado, no hay prisa por volver a subir los tipos de interés este mes, y más del 90% de los economistas prevé que los tipos se mantengan sin cambios en el 2,25%”, afirma Michael Field, estratega jefe de mercados europeos de Morningstar.
“En estos momentos hay muchos factores en juego, entre ellos una total falta de claridad sobre si la guerra con Irán continuará y, de hecho, sobre si los precios del petróleo —y, por ende, la inflación— podrían volver a subir en los próximos meses”, afirma.
¿Mantendrá el BCE los tipos de interés la próxima semana?
“Existen muchas razones para que el BCE espere hasta julio. En su reunión de septiembre, el Consejo de Gobierno podrá tomar una decisión basándose en las nuevas previsiones de inflación y crecimiento; además, para entonces ya dispondrá de datos de inflación correspondientes a dos meses más: julio y agosto”, afirma Ulrike Kastens, economista sénior de DWS.
La inflación definitiva de la zona del euro correspondiente a junio se situó en el 2,8%, en línea con la estimación preliminar y por debajo de la previsión de consenso del 3,0%, aunque sigue estando por encima del objetivo del BCE. La inflación subyacente, que excluye componentes volátiles como la energía y los alimentos, también se confirmó en el 2,4%, lo que supone un descenso respecto al 2,5% registrado en mayo.
Carsten Brzeski, director global de análisis macroeconómico de ING, también prevé que el BCE mantenga los tipos sin cambios la próxima semana, argumentando que la falta de nuevas previsiones del personal sobre la inflación y el crecimiento hace poco probable una medida inmediata. Sin embargo, el reciente repunte de los precios del petróleo ha reavivado los argumentos a favor de otra subida a finales de este año e incluso podría tentar a algunos/as responsables políticos/as de línea dura a presionar para que se tomen medidas antes.
“En lugar de un parón veraniego, la reunión de la próxima semana promete un último enfrentamiento entre los halcones y las palomas antes de que nadie recurra a la crema solar”, afirma Brzeski.
Felix Schmidt, economista sénior de Berenberg, sostiene que la ausencia de efectos de segunda ronda —en los que las empresas repercuten el aumento de los costes a los consumidores, quienes a su vez exigen salarios más altos— permitirá al BCE mantener el tipo de depósito en el 2,25% en la reunión de la próxima semana.
“La presidenta del BCE, Christine Lagarde, no ofrecerá ninguna orientación sobre la política monetaria futura en la rueda de prensa y mantendrá la máxima flexibilidad de cara a las reuniones que quedan este año”, afirma.
Martin Wolburg, economista sénior de Generali Investments, también prevé una pausa el 23 de julio: “Aunque los miembros del Consejo de Gobierno han mantenido un tono generalmente restrictivo en sus comunicaciones, los últimos datos sobre la inflación y la bajada de los precios de la energía han supuesto un cierto alivio”.
Según las proyecciones de los expertos del B.C.E. de junio, las perspectivas de inflación se sitúan ahora más cerca del escenario benigno que del escenario base. Esto permite al BCE mantener el tipo de interés de referencia en el 2,25% por el momento, afirma. “No obstante, reconocemos que los riesgos siguen apuntando hacia una subida final, probablemente en septiembre, sobre todo si persiste la última escalada del conflicto con Irán”.
¿Cuáles son los tipos de interés de referencia del BCE?
El BCE inició un ciclo de subidas de tipos en julio de 2022, elevando el tipo de depósito de -0,50% a 4,00% mediante diez subidas consecutivas. A partir de septiembre de 2023, redujo los tipos de interés en ocho ocasiones, lo que situó el tipo de referencia de nuevo en el 2,00%, antes de que los responsables de la política monetaria reanudaran la política de endurecimiento en junio de 2026.
Desde el 17 de junio, los tres tipos de interés de referencia del B.C.E. son:
- Tipo de interés de los depósitos: 2,25% (frente al 2,00% anterior)
- Tipo de interés de refinanciación principal: 2,40% (frente al 2,15% anterior)
- Línea de crédito marginal: 2,65% (frente al 2,40% anterior)
¿Volverá a aumentar la inflación en la zona del euro?
La reciente subida de los precios del petróleo se debió a las renovadas preocupaciones sobre la seguridad de las rutas marítimas en el Golfo y a la escalada retórica entre Washington y Teherán, lo que ha reavivado los temores de que otra crisis energética pueda complicar las perspectivas de inflación para la zona del euro.
Los precios del crudo Brent han subido aproximadamente un 16% desde que las tensiones se reavivaron a principios de julio.
“Los precios del petróleo han vuelto a subir recientemente, pero no en la misma medida que en marzo y abril”, afirma Kastens, de DWS. “A juzgar por los mercados de futuros del petróleo, es probable que los precios vuelvan a bajar. Por lo tanto, los precios de la energía deberían tener un efecto moderador más marcado sobre la inflación en el futuro”.
Kastens prevé que la inflación general vuelva al 2% en la segunda mitad del próximo año, y que incluso podría situarse ligeramente por debajo de ese nivel. Por su parte, es probable que la inflación subyacente se mantenga algo más elevada, debido principalmente a la inflación de los servicios.
En su previsión de inflación del 11 de junio, los/las expertos/as del BCE revisaron sus previsiones. Ahora estiman que la inflación general se situará, de media, en:
- 3,0% en 2026 (frente al 2,6%)
- 2,3% en 2027 (frente al 2,0%)
- 2,0% en 2028 (frente al 2,1% anterior)
En cuanto a la inflación subyacente, que excluye componentes volátiles como la energía y los alimentos, los/las expertos/as del BCE prevén una media del 2,5% en 2026 y 2027, y del 2,2% en 2028. Estas cifras contrastan con las previsiones de marzo, que situaban la inflación subyacente en el 2,3% en 2026, el 2,2% en 2027 y el 2,1% en 2028.
¿Subirá el B.C.E. los tipos de interés en septiembre?
Michael Field, de Morningstar, afirma que, aunque es probable que el BCE adopte por el momento una actitud de esperar y ver qué ocurre, podría tomar nuevas medidas más adelante si fuera necesario. “Para los/las inversores/as, esta línea de actuación se considera prudente, ya que los mercados bursátiles se mantienen en general estables a pesar del aumento de la incertidumbre”, añade.
Brzeski, de ING, sostiene que el reciente repunte de los precios del petróleo ha devuelto, en la práctica, al BCE al contexto macroeconómico en el que se basaban sus previsiones de junio. Afirma que, si bien sigue existiendo una pequeña posibilidad de que el BCE suba los tipos la próxima semana, el escenario más realista es una subida en la reunión de septiembre.
¿Cuándo tendrán lugar las próximas reuniones del BCE en 2026?
- 23 de julio de 2026
- 10 de septiembre de 2026
- 29 de octubre de 2026
- 17 de diciembre de 2026
“Es probable que el BCE dé a entender que la subida de tipos de junio no fue necesariamente la última”, afirma Kastens, de DWS, y añade que sigue siendo posible una nueva subida en septiembre, lo que probablemente pondría fin al ciclo de endurecimiento.
