El temor a una recesión vuelve a estar en la mente de los inversores. Pero predecir el inicio de una recesión económica, por no hablar de su duración y gravedad, es difícil incluso para los expertos.
Como regla general, dos trimestres de contracción del producto interior bruto se aceptan como recesión, pero la fecha oficial de inicio la declara el Business Cycle Dating Committee del National Bureau of Economic Research.
Aunque a menudo no sabemos que estamos en recesión hasta que está bien avanzada, he aquí algunas señales económicas que merece la pena observar para hacerse una idea de la salud de la economía.
Estos indicadores pueden ayudarnos a comprender mejor la situación de la economía y los mercados, pero no pueden predecir perfectamente el futuro. Además, muchas de estas medidas se ven afectadas por una serie de factores que pueden o no apuntar a una recesión, por lo que la interpretación de los datos no siempre es sencilla.
Estos son algunos de los indicadores clave que los economistas siguen para comprender la salud económica y hacia dónde podríamos dirigirnos.
- PIB real. Una desaceleración prolongada o un descenso franco del crecimiento del PIB pueden ser motivo de preocupación. La regla general es que dos trimestres de contracción pueden considerarse una recesión.
- Gasto de los consumidores. El gasto de los consumidores es el mayor componente del PIB. Los consumidores tienden a apretarse el cinturón en respuesta a la incertidumbre económica, lo que puede dar lugar a una menor producción económica.
- El empleo. Las recesiones tienden a frenar los aumentos salariales y los ascensos, y pueden desencadenar despidos. Unas solicitudes iniciales de subsidio de desempleo más elevadas y un crecimiento del empleo menor o decreciente pueden ser signos de recesión.
- Inflación. La inflación tiende a aumentar durante los periodos de expansión económica. Lo contrario suele ocurrir durante los periodos de contracción, pero una inflación elevada y persistente sin el correspondiente crecimiento económico puede hacer que los consumidores recorten sus gastos.
- Tipos de interés. Una inflación elevada puede hacer que la Reserva Federal suba los tipos de interés para contenerla. Por el contrario, el banco central puede bajar los tipos para fomentar el endeudamiento e impulsar el crecimiento del empleo a riesgo de aumentar la inflación.
- Curva de rendimientos. Una curva de rendimientos invertida se produce cuando los rendimientos de los bonos a corto plazo son superiores a los de los bonos a largo plazo. Esto indica expectativas futuras de tipos de interés más bajos y, por tanto, menor crecimiento e inflación. Históricamente, las curvas de rendimiento invertidas se han producido antes de las recesiones.
- Evolución de los mercados bursátiles. Aunque la bolsa y la economía no siempre se mueven a la par, la incertidumbre económica puede provocar ventas masivas.
Vamos a analizar más detenidamente la situación de estos indicadores. Tenga en cuenta que los datos pueden tardar en ponerse al día porque la mayoría de los datos económicos tradicionales se publican con un mes de retraso.
El crecimiento del PIB se ha ralentizado en la primera mitad de 2025
Datos a 30 de junio de 2025.
El producto interior bruto es un indicador clave de la salud económica. El PIB es el valor monetario de todos los bienes y servicios terminados producidos dentro de un país durante un periodo determinado, y se utiliza para estimar el tamaño de la economía. El crecimiento interanual del PIB indica una economía sana, mientras que una ralentización del crecimiento o un descenso absoluto pueden ser motivo de preocupación.
Los datos preliminares del PIB publicados por la Oficina de Análisis Económico de Estados Unidos mostraron que el crecimiento económico aumentó un 3 % en el segundo trimestre de 2025, tras una contracción del 0,5 % en el primer trimestre. Como señaló la periodista senior de Morningstar Sarah Hansen, esa contracción se debió en gran medida al aumento de las importaciones, ya que las empresas estadounidenses se abastecieron antes de la imposición generalizada de aranceles.
El crecimiento del PIB en el primer semestre de 2025 es inferior al de los últimos años. Preston Caldwell, economista senior de Morningstar para EE. UU., reconoce que el PIB tiende a ser volátil, pero espera que la desaceleración del crecimiento económico continúe a medida que los consumidores se vuelven más cautelosos.
El gasto de los consumidores en contradicción con la confianza de los consumidores
Datos a 30 de junio de 2025.
El gasto de los consumidores representa algo menos del 70 % del PIB de Estados Unidos. Como componente más importante de la economía, es uno de los principales determinantes de la salud económica del país.
En el segundo trimestre de 2025, el gasto real en consumo personal aumentó un 1,4 % con respecto al trimestre anterior. El gasto del primer trimestre suele ser el más bajo de los cuatro, ya que los consumidores recortan sus gastos después de las vacaciones y antes de los viajes de verano.
Aunque los últimos datos sobre el gasto no son alarmantes, la confianza de los consumidores sigue siendo significativamente inferior a la de 2024, según un estudio de la Universidad de Michigan. Los consumidores son pesimistas, pero ese pesimismo no se ha traducido plenamente en una reducción del gasto. La pregunta que se plantean los economistas es si los datos sobre el gasto se ajustarán a la percepción de los consumidores.
Quarterly Change in Consumer Spending
El mercado laboral muestra signos de enfriamiento y revisiones a la baja en las cifras comunicadas
Datos a 31 de julio de 2025.
Hay múltiples formas de analizar la salud del mercado laboral estadounidense, que está ligada a la salud general de la economía. El crecimiento del empleo es un indicador fundamental. El informe mensual sobre el empleo no agrícola de la Oficina de Estadísticas Laborales muestra la variación en el número de trabajadores en EE. UU., con algunas excepciones como la agricultura, el ejército en activo y el trabajo por cuenta propia.
La economía estadounidense creó menos puestos de trabajo de lo esperado en julio, mientras que el desempleo aumentó ligeramente. La Oficina de Estadísticas Laborales también realizó revisiones superiores a lo habitual en las cifras de mayo y junio publicadas anteriormente. Con estas revisiones, el empleo en mayo y junio combinados es 258 000 inferior al registrado anteriormente.
Incluso antes de que se revisaran a la baja las cifras, los economistas veían algunos signos menos alentadores en los datos subyacentes de junio. Sarah Hansen, de Morningstar, señaló que la contratación en los gobiernos estatales y locales se disparó, mientras que la del sector privado se ralentizó. Los datos revisados pintan un panorama más negativo.
Monthly Payroll Change
La inflación repunta al subir los precios al consumo
Datos a 30 de junio de 2025.
El índice de precios al consumo (IPC) aumentó un 2,7 % en términos interanuales en junio, frente al 2,4 % de mayo. En términos mensuales, el IPC subió un 0,3 %. El IPC subyacente, que excluye los costes volátiles de los alimentos y la energía, subió un 2,9 % con respecto a 2024.
Los precios al consumo registraron una tendencia al alza en respuesta a los aranceles, ya que los productores comenzaron a repercutir el aumento de los precios de las importaciones. Por ahora, las empresas estadounidenses siguen soportando gran parte de la carga, pero eso podría cambiar en los próximos meses.
Los analistas esperan una bajada de los tipos de interés federales en septiembre
Datos a 30 de julio de 2025.
El doble mandato de la Reserva Federal le obliga a promover el máximo empleo y a mantener estables los precios. El banco central suele fijarse como objetivo mantener la inflación a largo plazo en una tasa anual del 2 %, medida por el Índice de Precios del Gasto en Consumo Personal. Los dos objetivos de la Fed, el alto empleo y la baja inflación, a menudo son contradictorios, por lo que gestionarlos supone un ejercicio de equilibrio.
Como explica Preston Caldwell, economista senior de Morningstar para EE. UU., la Reserva Federal se muestra cautelosa ante los efectos inflacionistas de la modificación de los tipos de interés. Caldwell espera que la Fed siga recortando los tipos dos veces este año, y que el primer recorte se produzca probablemente en septiembre.
La curva de rendimiento invertida refleja unos rendimientos a corto plazo más elevados
Datos a 5 de agosto de 2025.
La curva de rendimiento mide el rendimiento al vencimiento de los bonos con distintos vencimientos. Normalmente, la curva tiene una pendiente ascendente y hacia la derecha, ya que los inversores necesitan un rendimiento más elevado para asumir los riesgos adicionales que se producen en horizontes temporales más largos. Una curva de rendimiento invertida puede indicar una expectativa de tipos de interés más bajos y, por lo tanto, de menor crecimiento e inflación en el futuro.
El diferencial, o diferencia de rendimiento, entre los rendimientos de los bonos del Tesoro a 10 años y a tres meses es una medida común utilizada para cuantificar la forma de la curva de rendimiento. Un diferencial negativo indica una curva de rendimiento invertida, ya que los bonos a 10 años tienen un rendimiento inferior al de los bonos a tres meses. Históricamente, los diferenciales negativos han precedido a las recesiones.
El rendimiento a 10 años ha superado por poco al de 3 años, pero en general los rendimientos a corto plazo siguen siendo elevados. Los rendimientos a corto plazo están estrechamente vinculados al tipo de interés oficial a corto plazo de la Reserva Federal. Cuando la Reserva Federal subió su tipo de interés oficial a corto plazo para combatir la inflación en 2022, los rendimientos de los bonos del Tesoro a corto plazo siguieron su ejemplo. Los rendimientos del Tesoro en la mayor parte de la curva subieron en respuesta a los recortes de tipos de la Reserva Federal en 2024, pero la incertidumbre ha provocado que los rendimientos a más largo plazo vacilen en 2025.
US Treasury Yield Curve
Caída de la bolsa debido a los débiles datos laborales y las noticias sobre aranceles
Datos a fecha del 5 de agosto de 2025.
Es fácil pensar que la bolsa y la economía siempre van de la mano, pero aquí hay algunas razones por las que no es así:
- La bolsa no representa a todos los que participan en la economía, y una parte significativa es propiedad de las personas más ricas.
- Está compuesto de manera desproporcionada por grandes empresas, mientras que las pequeñas empresas son uno de los principales motores de la economía estadounidense.
- Los precios de las acciones reflejan la confianza de los inversores en el futuro. Factores como el gasto y el empleo son indicadores de la situación actual de la economía.
El mercado bursátil puede reflejar los cambios en la economía y viceversa, pero el estado de uno no refleja necesariamente el panorama completo del otro. Aun así, vale la pena estar atentos a los mercados a medida que surgen las preocupaciones por la recesión.
Después de que el presidente de EE. UU., Donald Trump, anunciara los aranceles a principios de abril, las acciones se desplomaron rápidamente durante la semana siguiente, y el índice Morningstar US Market cayó un 20 % desde su nivel más alto. Poco después, los mercados se recuperaron en respuesta a una pausa de 90 días en los aranceles. Las acciones finalmente recuperaron las pérdidas de la caída inicial y continuaron repuntando durante el mes de julio.
Los débiles datos sobre el empleo y las noticias sobre los aranceles provocaron una caída de las acciones en agosto. El estratega jefe de Morningstar para el mercado estadounidense, Dave Sekera, considera que las negociaciones comerciales y arancelarias en curso son uno de los riesgos más acuciantes a corto plazo para el mercado.
¿Cómo debemos interpretar los indicadores económicos?
Ningún indicador por sí solo cuenta toda la historia de la salud económica, por lo que no debemos analizar ningún dato de forma aislada. Incluso interpretar el crecimiento del PIB, que es el principal indicador de la salud económica, puede resultar difícil a corto plazo debido al ruido de los datos. Además, hay matices que pueden afectar a la interpretación de lo que vemos, e incluso los datos históricos completos no pueden predecir perfectamente el futuro.
