Puntos clave
- Se prevé que la inflación de la zona del euro aumente hasta el 3,0% en agosto, mientras que se estima que la inflación subyacente alcance el 2,6% en términos interanuales.
- Los economistas siguen sin observar indicios significativos de efectos de segunda ronda derivados de los elevados precios de la energía, ya que el crecimiento salarial sigue siendo moderado.
- Se prevé que el Banco Central Europeo suba los tipos de interés en 0,25 puntos porcentuales el 10 de septiembre.
Se prevé que los datos preliminares, cuya publicación está prevista para el 1 de septiembre, muestren que los precios al consumo de la zona del euro en agosto fueron un 3,0% más altos que un año antes, según las estimaciones de consenso de FactSet. Esta cifra supone un aumento con respecto a la tasa de inflación definitiva de julio, que se situó en el 2,9%, y supera el objetivo de inflación a medio plazo del Banco Central Europeo, fijado en el 2%.
Se prevé que la inflación subyacente, que excluye componentes volátiles como los precios de la energía y los alimentos, aumente hasta el 2,6% interanual en agosto, frente al 2,5% registrado en julio.
Hay quienes prevén un aumento aún más acusado de la inflación: Goldman Sachs Research estima que la inflación general se situará en el 3,36% interanual en agosto. Los analistas de Goldman prevén que la inflación en el sector de los servicios se mantenga sin cambios en el 3,3% en agosto. El principal factor que impulsará el aumento previsto de la inflación general seguirá siendo la Energía, que, según Goldman Sachs, registrará un incremento del 14,4% interanual en agosto, frente al 10,3% de julio.
La estimación de DekaBank también se sitúa por encima del consenso de FactSet, ya que prevé que la inflación aumente hasta el 3,3% en agosto, mientras que espera que la inflación subyacente se sitúe en el 2,5%. “El principal factor impulsor de la inflación general es el aumento de los precios de la energía. Las presiones sobre los precios en el sector de los servicios también se mantienen obstinadamente altas. Sin embargo, esto no debe interpretarse como un efecto de segunda ronda, ya que no hay indicios de una aceleración en el crecimiento salarial”, afirma Joachim Schallmayer, director de mercados de capitales y estrategia de Deka. Los efectos de segunda ronda surgen cuando el aumento de los precios se traslada a los salarios y, posteriormente, provoca nuevas subidas de precios.
“Más bien, es probable que los costes de la energía y los retrasos en los ajustes de precios también estén incorporados en la inflación de los servicios y expliquen en gran medida el nivel persistentemente elevado de la inflación”, afirma Schallmayer.
¿Cuándo tendrán lugar las próximas decisiones sobre los tipos de interés del BCE en 2026?
- 10 de septiembre de 2026
- 29 de octubre de 2026
- 17 de diciembre de 2026
Qué cabe esperar de la decisión sobre los tipos de interés del BCE del 10 de septiembre
“Dado que la inflación europea se mantiene firmemente por encima del nivel objetivo del Banco Central Europeo, aumentan las expectativas de que se produzcan subidas de los tipos de interés”, afirma Michael Field, estratega jefe de mercados europeos de Morningstar. “Las encuestas realizadas a economistas apuntan a una subida casi segura de 25 puntos básicos en la próxima reunión, hasta el 2,5%”.
Los mercados de swaps —mercados de derivados en los que los inversores negocian sus expectativas sobre los tipos de interés futuros— realizan actualmente la fijación de precios con una probabilidad del 96,6% de que se produzca una subida de tipos de 25 puntos básicos en septiembre, mientras que para la primavera se realizan otras fijaciones de precios para subidas de la misma magnitud.
Las expectativas de una subida en septiembre se vieron aún más reforzadas por las declaraciones de Isabel Schnabel, miembro del Comité Ejecutivo del BCE, quien defendió claramente la necesidad de una nueva subida de los tipos de interés. “Con el tipo de interés oficial actual, es poco probable que la inflación vuelva al objetivo a medio plazo, por lo que será necesario un mayor endurecimiento de la política monetaria”, declaró Schnabel a Bloomberg el pasado miércoles.
¿Cuáles son las perspectivas de inflación para lo que queda de 2026 y para 2027?
Schallmayer, de Deka, prevé que los precios de la energía se mantengan altos durante los próximos meses, lo que significa que la inflación se mantendrá por encima del 3% este año y podría alcanzar un máximo en torno al 3,5%. “En primavera, sin embargo, la inflación debería descender con relativa rapidez debido a los efectos de base. La inflación general debería volver a situarse en torno al 2% y podría caer por debajo del 2% para el verano. La inflación subyacente debería entonces situarse en torno al 2%”.
Goldman Sachs prevé que la inflación general alcance un máximo del 3,4% interanual en el cuarto trimestre de 2026. La inflación subyacente alcanzará un máximo del 2,7% interanual en el primer trimestre de 2027, antes de descender gradualmente hasta el 2,0% en el cuarto trimestre de 2028, según las previsiones de los economistas. “No obstante, los riesgos siguen inclinándose ligeramente al alza, teniendo en cuenta las renovadas tensiones geopolíticas, el aumento de los precios de los productos refinados y las recientes subidas de los precios del gas”.
¿Podría producirse otra subida repentina del precio de la gasolina?
Schallmayer prevé que los precios del petróleo se mantengan elevados por el momento, pero que vayan bajando gradualmente a medida que las rutas de suministro se adapten a las interrupciones en Oriente Medio. “No esperamos una relajación significativa de los precios del petróleo, pero, con cada mes que persista la situación actual en Oriente Medio, los precios podrían ir bajando gradualmente”, afirma.
Prevé que el petróleo Brent se cotice en torno a los 80 USD por barril a finales de año y en torno a los 70 USD dentro de 12 meses. “El principal riesgo sigue siendo una nueva escalada de la guerra en Irán que implique ataques contra la Infraestructura energética. Eso nos situaría en un escenario de riesgo diferente, y los precios del petróleo podrían volver rápidamente a situarse por encima de los 100 USD y, potencialmente, a niveles significativamente más altos”.
Los mercados europeos del gas suponen otro riesgo de inflación este invierno. Morningstar prevé que el nivel de almacenamiento de gas de la U.E. se sitúe en apenas el 69% el 1 de noviembre, lo que supone un mínimo histórico para esa fecha del año. Esto haría que Europa dependiera en mayor medida de las importaciones de G.L.N. y se enfrentara a una mayor competencia por parte de los compradores y compradoras asiáticos por los cargamentos flexibles de GLN procedentes de E.E.U.U. En caso de un invierno frío, Morningstar estima que los precios del gas en el mercado TTF europeo podrían subir hasta de 90 a 120 euros por megavatio-hora, desde los aproximadamente 68 euros actuales.
“No esperamos que los precios del gas alcancen los máximos históricos de 2022, ya que las interrupciones causadas por la guerra en Irán son mucho menores y la U.E. ha flexibilizado su objetivo de almacenamiento fijado para principios de noviembre”, afirman los analistas de Morningstar Tancrede Fulop y Andrea Burigana. No obstante, prevén que el equilibrio del mercado del gas en Europa siga siendo delicado hasta 2027, y se espera que un aumento más sustancial de la oferta mundial de gas natural licuado ejerza una presión a la baja sobre los precios del gas en Europa en 2028.
