Puntos clave
- El crudo Brent se ha mantenido por encima de los 100 dólares desde que comenzó el conflicto con Irán, y los analistas prevén que los precios se mantengan muy por encima de los niveles previos a la guerra.
- Incluso en un escenario de alto el fuego prolongado, se prevé que los precios del petróleo se mantengan elevados.
- Algunos analistas consideran que los precios del petróleo se mantendrán altos incluso una vez que se haya resuelto el conflicto actual.
Aunque los precios del petróleo pueden desplomarse cada vez que el presidente de Estados Unidos, Donald Trump, muestre optimismo respecto a la guerra con Irán, los analistas señalan que se espera que el crudo se mantenga muy por encima de los precios previos al conflicto en el futuro inmediato.
Dado que el conflicto en el que está involucrado Irán ya ha entrado en su undécima semana, el crudo Brent se ha mantenido por encima de los 100 dólares por barril, frente a los 70 dólares que costaba antes de que comenzara la guerra. En su punto álgido durante el conflicto, el Brent llegó a cotizar brevemente por encima de los 120 dólares.
En cuanto a lo que está por venir, los analistas y los gestores de fondos barajan varios escenarios. Los precios del crudo Brent podrían seguir oscilando entre los 100 y los 120 dólares estadounidenses si el tráfico marítimo por el estrecho de Ormuz sigue parcialmente interrumpido y continúan las conversaciones diplomáticas; podrían superar los 125 dólares si el conflicto se extiende y el bloqueo de Ormuz se prolonga, o —en caso de un alto el fuego creíble y la reapertura de las rutas marítimas— retroceder por debajo de los 90 dólares en los dos o tres meses siguientes a la plena reanudación de los flujos.
La cuestión fundamental es la reducción histórica del volumen de petróleo que llega al mercado desde que comenzó la guerra de Irán. Según el último Informe sobre el mercado del petróleo de la AIE, las reservas mundiales de crudo y productos refinados se redujeron a un ritmo de casi 4 millones de barriles al día en abril, lo que equivale al consumo diario combinado del Reino Unido y Alemania. Las reservas mundiales de petróleo han disminuido en casi 250 millones de barriles desde el estallido de la guerra.
La cuestión más acuciante para los inversores es, al mismo tiempo, una incógnita: ¿cuánto tiempo permanecerá cerrado el estrecho de Ormuz? Mientras la vía marítima permanezca cerrada, los dos factores clave que determinan los precios del petróleo son la oferta disponible y la posibilidad de que se produzca una caída de la demanda debido al impacto del aumento de los precios. Posteriormente, cuando se reabra el estrecho, el cálculo girará en torno a cuánto tiempo llevará reactivar la producción actualmente paralizada y distribuir el crudo a las refinerías de todo el mundo.
Los analistas afirman que las repercusiones de la guerra podrían hacerse sentir durante algún tiempo en forma de precios del petróleo más elevados de forma prolongada.
«Sea cual sea el desenlace del conflicto, creemos firmemente que estos acontecimientos han elevado el nivel mínimo a largo plazo de los precios del petróleo en todos los escenarios, salvo uno: aquel en el que Irán se convierta en un país alineado con Occidente, un resultado que consideramos poco probable», afirma Malcolm Melville, gestor de fondos de materias primas en Schroders.
«El estrecho de Ormuz, que se encuentra prácticamente cerrado, impide que entre en el mercado alrededor del 20 % de la producción mundial de petróleo y gas», afirma Ricardo Evangelista, analista sénior de ActivTrades.
La guerra dio un giro radical a la dinámica de los precios del petróleo
Antes de que estallara la guerra, la visión predominante no era la de la escasez, sino la del riesgo de un exceso de oferta. El crudo Brent había pasado gran parte del año cotizando entre 70 y 85 dólares por barril, bajo la presión de las preocupaciones por la desaceleración del crecimiento mundial, la débil demanda china y las expectativas de un aumento de la oferta de los países no pertenecientes a la OPEP.
La OPEP seguía manteniendo los recortes de producción para sostener los precios, pero las dudas sobre el cumplimiento de los acuerdos y el débil crecimiento de la demanda habían limitado el impacto de esas medidas en el mercado. Las existencias en las principales regiones consumidoras se mantenían en niveles relativamente holgados, lo que contribuía a que las fluctuaciones en los precios del petróleo fueran relativamente moderadas.
El cierre del estrecho de Ormuz cambió radicalmente la situación del petróleo. La actual interrupción se considera la mayor crisis de suministro energético de la historia reciente.
Del riesgo geopolítico a la escasez física
«El mercado ya se enfrenta a una auténtica escasez física», afirma Kerstin Hottner, directora del departamento de materias primas de Vontobel. Según Hottner, actualmente hay unos 13 millones de barriles diarios de la producción de Oriente Medio fuera de servicio, un golpe que está mermando progresivamente las reservas mundiales.
«Este déficit ya se está traduciendo en una escasez física en algunas zonas de Asia, que ya afecta a países como Vietnam, Pakistán y Bangladés, mientras que Europa ha logrado evitar hasta ahora una escasez total gracias a unos niveles de existencias relativamente elevados y a la liberación coordinada de reservas estratégicas», afirma.
Maurizio Mazziero, analista independiente especializado en materias primas con sede en Italia, afirma que el mercado ya está experimentando los primeros indicios de una caída de la demanda provocada por los altos precios y la escasa disponibilidad. Según la Agencia Internacional de la Energía, se prevé que la demanda mundial de petróleo se contraiga en 420 mb/d (mil barriles al día) en términos interanuales en 2026, 1,3 mb/d menos que la previsión anterior a la guerra, siendo los sectores petroquímico y de la aviación los más afectados en la actualidad.
En este momento, los analistas coinciden en que hay tres escenarios generales que parecen los más plausibles.
Escenario 1: una «crisis controlada» mantiene los precios del petróleo en los niveles actuales
El escenario base actual del mercado prevé una «crisis controlada», con precios del petróleo entre 100 y 120 dólares estadounidenses. El estrecho de Ormuz sigue parcialmente bloqueado, las conversaciones diplomáticas continúan de forma intermitente, las existencias siguen disminuyendo, pero las reservas estratégicas evitan que cunda el pánico.
«En este contexto, se prevé que los precios del Brent se mantengan por encima de los 100 dólares estadounidenses, y que los operadores sigan centrados en el avance de las conversaciones diplomáticas entre Estados Unidos e Irán, ya que las esperanzas y los contratiempos que generan estas negociaciones siguen siendo, por el momento, los principales factores que influyen en los precios del petróleo», afirma Evangelista, de ActivTrades.
«Mientras el estrecho de Ormuz permanezca cerrado, preveo que los precios del petróleo sigan subiendo gradualmente día a día, pudiendo alcanzar los 120 o 125 dólares por barril a medida que las reservas sigan disminuyendo», afirma Hottner, de Vontobel.
Escenario 2: La escalada del conflicto provoca una escasez de petróleo aún mayor
En caso de una escalada, los precios del petróleo se dispararían por encima de los 125 dólares estadounidenses. Una ampliación directa del conflicto —ataques contra infraestructuras energéticas o un bloqueo total y prolongado del Golfo— podría provocar rápidamente una escasez física en Europa y forzar una caída de la demanda debido a unos precios mucho más elevados.
Sin embargo, incluso en un escenario así, Kerstin Hottner no prevé todavía una subida vertiginosa hasta los 150 dólares estadounidenses o más, ya que sostiene que tales niveles irían acompañados de un desplome mucho más grave de la demanda y de un racionamiento generalizado a escala mundial.
Escenario 3: Un alto al fuego hace bajar los precios del petróleo
Por último, un alto el fuego creíble y la reapertura de las rutas marítimas podrían provocar una fuerte corrección de los precios a corto plazo, con el Brent volviendo a situarse por debajo de los 90 dólares, según Maurizio Mazziero.
Sin embargo, aunque el estrecho de Ormuz se reabriera por completo mañana, la mayoría de los analistas prevén que se tardaría entre semanas y varios meses en normalizar los flujos mundiales de petróleo.
Por qué los precios podrían mantenerse altos durante más tiempo
La previsión consensuada resultante es que es probable que los precios del petróleo se mantengan elevados durante los próximos meses.
Según los analistas de materias primas de Goldman Sachs, se prevé que la producción del Golfo se recupere en su mayor parte a los pocos meses de la reapertura del estrecho, siempre que no se produzcan nuevos ataques contra instalaciones petroleras y que el estrecho se reabra por completo y de forma segura en los próximos meses. Al mismo tiempo, consideran que «existen riesgos significativos de que la última fase de la recuperación se prolongue considerablemente y pueda no materializarse por completo, especialmente si el estrecho permaneciera cerrado durante mucho más tiempo».
La hipótesis de referencia de Goldman prevé una normalización de las exportaciones energéticas del Golfo para finales de junio, con unos precios del petróleo estables a corto plazo y que descenderán hasta los 90 dólares por barril a finales de año. Aunque se trata de un descenso con respecto a los niveles actuales, sigue siendo una cifra muy superior a las estimaciones anteriores: justo antes de que comenzara la guerra, el banco de inversión había pronosticado un precio del crudo Brent de 66 dólares para el cuarto trimestre. Un mes después, en marzo, Goldman elevó entonces su previsión a 71 dólares.
Según Maurizio Mazziero, «incluso con un alto el fuego duradero, es probable que los precios se mantengan muy por encima de los niveles previos a la guerra durante al menos seis meses, dado que la restauración de las instalaciones dañadas y la resolución del atasco en el transporte marítimo no se producirán de forma inmediata».
Además, una vez que se reabra el estrecho, es probable que los gobiernos y las refinerías procedan a reponer sus reservas estratégicas de forma intensiva con el fin de evitar vulnerabilidades futuras. Según Hottner, este ciclo de reposición podría convertirse en un importante factor de soporte estructural para los precios del petróleo durante los próximos 12 a 18 meses.
«A largo plazo, el conflicto ha puesto de manifiesto tanto la vulnerabilidad del sistema energético como la falta de reservas estratégicas en muchos países», afirma Melville, de Schroders.
