Puntos clave
- El anuncio por sorpresa de un voto de confianza el 8 de septiembre, con un alto riesgo de dimisión del Gobierno Bayrou, está pesando en los mercados bursátiles y de renta fija franceses.
- En la Bolsa de París, el sector bancario fue el más afectado.
- La evolución de la incertidumbre política está reavivando las especulaciones sobre una posible rebaja de la calificación crediticia de Francia.
La volatilidad ha vuelto a los mercados tras la inesperada decisión del Primer Ministro François Bayrou de pedir al Parlamento un voto de confianza el 8 de septiembre, en un momento en que su popularidad y sus posibilidades de éxito están bajo mínimos.
El índice Morningstar Francia cayó un 1,5% el martes, por debajo del índice Morningstar Developed Markets Europe, que cayó un 0,6%. El rendimiento de la deuda pública francesa (OAT) a 10 años subió 2 puntos básicos, hasta el 3,51%, entre el lunes y el martes, según Factset. El diferencial de rendimiento con el Bund alcanzó los 78 puntos básicos, volviendo a probar los niveles de tensión de la deuda francesa vistos en 2024.
Los valores bancarios, los más afectados
Las acciones de los grandes bancos franceses fueron las más afectadas. Société Générale GLE sufrió la mayor caída, un 7,4%, por delante de Crédit Agricole ACA, que bajó casi un 6%, y BNP Paribas BNP, que se dejó un 5,3%.
Las acciones de Vinci DG, que obtiene gran parte de sus ventas de las concesiones de autopistas en Francia, también cayeron un 5,5%.
Por el contrario, los valores del sector del lujo y la sanidad desempeñaron un papel más defensivo: LVMH MC ganó un 0,2% y Kering KER (+0,7%). Las acciones de Sanofi SAN ganaron un 0,1%.
Una apuesta muy arriesgada para François Bayrou
El lunes 25 de agosto, el Primer Ministro anunció que presentaría las cuentas de su Gobierno al Parlamento en una sesión extraordinaria, antes de iniciar los debates presupuestarios de otoño destinados a elaborar el presupuesto de 2026. En este presupuesto pretende ahorrar cerca de 44.000 millones de euros, cuyas primeras propuestas, como la supresión de dos días festivos, ya han causado revuelo en el Parlamento.
Si no obtiene la mayoría de los votos en esta votación, François Bayrou deberá dimitir de su Gobierno, lo que marcará el inicio de un nuevo periodo de incertidumbre política.
La incertidumbre política vuelve a Francia
“Sobre la base de la información actual, parece probable que la moción del Gobierno sea derrotada, lo que conduciría automáticamente a la dimisión del Gobierno”, subrayan Arnaud Marès y Michel Nies, economistas de Citi, en una nota. “En casi cualquier escenario plausible, esta nueva crisis política perpetúa e intensifica la inestabilidad política y la opacidad política que pesa sobre Francia desde la disolución de la Asamblea Nacional en junio de 2024.”
Peor aún, según estos expertos, este nuevo episodio de incertidumbre política ilustra una vez más la incapacidad del gobierno francés para controlar sus finanzas públicas, lo que abre la vía a la amenaza de una rebaja de la calificación crediticia de Francia en las próximas semanas.
“La caída de Bayrou significa que Macron tendrá que nombrar un nuevo primer ministro, pero esto podría resultar de nuevo en un gobierno débil”, dijo Raphael Brun-Aguerre de JPMorgan en una nota. “Otra opción para Macron sería convocar nuevas elecciones a la Cámara Baja, aunque el presidente dijo recientemente que no encontraba atractiva esta opción”, añadió.
En estas circunstancias, es probable que aumente el coste de la deuda francesa, según los expertos de Société Générale.
“Habíamos anticipado una ampliación gradual del diferencial OAT-Bund a 10 años en el segundo semestre de 2025, que alcanzaría los 75 pb en nuestro escenario de referencia y los 90 pb en el escenario optimista, debido a la probable caída del Gobierno de Bayrou, la renovada inestabilidad política y un mayor riesgo de rebaja de la calificación crediticia. Los últimos acontecimientos sugieren que esto podría ocurrir antes y más rápido de lo previsto.
Qué significa la incertidumbre política para los mercados europeos
Esta decisión también está teniendo repercusiones en Europa. Poco después del anuncio de Bayrou, el lunes 25 de agosto, el euro cayó un 0,8% frente al dólar, antes de recuperarse un 0,2% el martes 26 de agosto.
Para Citi, la apuesta de Bayrou tendrá inevitablemente repercusiones en el continente europeo.
“El estancamiento político en Francia tiene consecuencias continentales (si no mundiales), ya que creemos que es poco probable que Europa sea capaz de lograr avances significativos en materia de defensa, política energética, reforma institucional o cualquiera de las otras cuestiones políticas acuciantes a las que se enfrenta la Unión Europea sin el liderazgo activo de los gobiernos alemán y francés”, afirman los economistas de Citi. “Basta con que cualquiera de estos gobiernos adolezca de falta de capital político para frenar los avances en el continente. Desde este punto de vista, la nueva crisis política en Francia es negativa para todas las economías europeas.”
ING se muestra más cauto por el momento. “La cuestión más amplia para el euro es si las recientes noticias procedentes de Francia están desestabilizando el apetito por el euro en general, o si se trata de un problema francés aislado”, afirma Chris Turner, Director Global de Mercados y Director Regional de Investigación para el Reino Unido y Europa Central y Oriental.
