publicó su informe de resultados del segundo trimestre el 17 de julio. Esta es la opinión de Morningstar sobre los beneficios y las acciones de Netflix.
Principales indicadores Morningstar de Netflix
- Valor razonable estimado: 750,00 $.
- Rating Morningstar: ★
- Moat económico: Estrecho
- Índice de incertidumbre Morningstar: Alta
Qué nos han parecido los resultados del segundo trimestre de Netflix
Netflix volvió a registrar unos resultados fantásticos, con un aumento de las ventas del 16% interanual en el segundo trimestre y un incremento del margen operativo de 7 puntos porcentuales, hasta el 34%. Sin embargo, las ventas habrían incumplido las previsiones de no ser por el viento de cola de las divisas, y los menores gastos en contenidos (que no persistirán) impulsaron los beneficios.
Por qué es importante: El sólido crecimiento de las ventas es prácticamente seguro a lo largo de 2025. Netflix subió los precios en varios mercados importantes, incluido Estados Unidos, a principios de año, y la empresa está aprovechando plenamente los ingresos del auge del crecimiento de miembros del año pasado, sobre todo en la última mitad. La cuestión es la durabilidad.
- Las ventas del segundo trimestre en EE.UU. y Canadá crecieron un 16% interanual, pero teniendo en cuenta las subidas de precios, creemos que el número de afiliados se ha mantenido prácticamente plano en el mejor de los casos durante el primer semestre. Los precios de suscripción en UCAN aumentaron entre un 10% y un 16% en enero, según el nivel del plan.
- Si Netflix no hubiera incorporado nuevos miembros de UCAN en el primer semestre, los ingresos medios por miembro habrían aumentado un 7% en el segundo trimestre y descendido ligeramente en el primero, lo que es plausible si se tienen en cuenta la combinación de planes y los descuentos. Esto es un mal presagio para 2026, después de que Netflix ponga fin a las subidas de precios.
El resultado final: Mantenemos nuestra estimación de valor razonable de 750 dólares y el estrecho moat. Creemos que Netflix sigue siendo el mejor de su clase, pero esperamos que su rápido crecimiento se desacelere sustancialmente en 2026. Por ello, creemos que las acciones están demasiado caras, ya que cotizan a 40 veces los beneficios de consenso de FactSet para 2026.
- Vemos margen para la expansión del margen a largo plazo, pero el nivel de este trimestre ha sido engañoso. El gasto de contenido en efectivo del segundo trimestre, que en gran medida fluye a la cuenta de resultados, descendió un 8% interanual. Se trata simplemente de una cuestión de calendario. El gasto aumentará significativamente en el segundo semestre.
- La previsión de margen operativo para todo el año es ahora del 30%, lo que implica un margen del 27% para el segundo semestre. El aumento de un punto porcentual en la previsión de margen para todo el año se debe sobre todo a unos tipos de cambio más favorables, el mismo factor que impulsa el aumento de la previsión de ingresos para todo el año.
Estimación del valor razonable de Netflix
Con su calificación de 1 estrella, creemos que las acciones de Netflix están significativamente sobrevaloradas en comparación con nuestra estimación de valor razonable a largo plazo de 750 dólares, lo que implica un múltiplo de 29 veces sobre nuestra previsión de beneficios por acción para 2025. Tras considerar la oportunidad de Netflix de ampliar su base de miembros, subir los precios y generar ingresos publicitarios con los suscriptores que elijan planes más baratos con publicidad, proyectamos un crecimiento medio anual de los ingresos de alrededor del 10% en nuestra previsión a cinco años, y creemos que hay margen para una expansión sustancial de los márgenes, a medida que los mercados internacionales maduren y se beneficien de una mayor escala.
Más información sobre la estimación del valor razonable de Netflix.
Clasificación económica
Asignamos a Netflix un foso estrecho basado en activos intangibles y un efecto de red. Netflix tiene dos ventajas que la distinguen de sus competidores de vídeo en streaming. En primer lugar, no tiene activos heredados que estén perdiendo valor a medida que la sociedad se orienta hacia nuevas formas de consumir entretenimiento de vídeo en casa, lo que le permite dedicar todo su esfuerzo a su principal oferta de streaming. En segundo lugar, fue pionera en su sector, lo que le proporcionó una gran ventaja a la hora de acumular abonados y superar el enorme gasto inicial de efectivo que consideramos necesario para crear un servicio de streaming de éxito. Esta base de suscriptores fue fundamental para crear un círculo virtuoso para Netflix que dudamos que pueda ser roto por más de un pequeño número de competidores, que es lo que creemos que sería necesario para mermar la capacidad de Netflix de obtener un exceso de rentabilidad económica en un futuro previsible.
Más información sobre el foso económico de Netflix.
Fortaleza financiera
Netflix cerró junio de 2025 con un ratio deuda neta/EBITDA inferior a 1,0, con la empresa con 8.300 millones de dólares en efectivo y 14.500 millones en deuda total. Y lo que es más importante, creemos que los años de quema de efectivo han quedado atrás para Netflix, lo que da a la empresa un buen colchón de efectivo después de financiar su presupuesto de contenidos. Incluso después de financiar casi 18.000 millones de dólares en costes de contenidos, esperamos más de 9.000 millones de dólares en flujo de caja libre en 2025. Esperamos que el flujo de caja libre crezca cada año a lo largo de nuestra previsión.
Netflix no paga dividendos, ni esperamos que los pague en un futuro próximo. Sí tiene en marcha un programa de recompra de acciones, que debería proporcionar una importante salida para parte del flujo de caja. No esperamos grandes adquisiciones, ya que nunca han formado parte de la estrategia de Netflix, pero creemos que tiene mucha flexibilidad para perseguir cualquier oportunidad atractiva que surja. No esperamos dificultades para refinanciar la deuda a su vencimiento. Casi la mitad de la deuda de Netflix vence hasta 2028 en incrementos anuales similares, y otros 6.000 millones de dólares vencen en los dos años siguientes.
Más información sobre la solidez financiera de Netflix.
Riesgo e incertidumbre
Nuestra Calificación de Incertidumbre para Netflix es Alta, basada en gran medida en la evolución del panorama de los medios de streaming y la competencia adicional a la que Netflix se enfrenta ahora. En nuestra opinión, el tremendo éxito de Netflix se debe en gran medida a que fue el primero en entrar en el sector del streaming y a que adaptó con éxito su modelo de negocio a la evolución del sector, mientras que sus competidores seguían centrándose en sus negocios tradicionales.
El panorama ha cambiado ahora, ya que casi todas las grandes empresas de medios de comunicación promueven su propio servicio de streaming independiente. Además, Netflix está más centrada en la rentabilidad y la generación de efectivo que en sus inicios, lo que significa que los precios para los consumidores han aumentado sustancialmente en los últimos años. Los clientes tienen ahora otras opciones para suscribirse al servicio de streaming y el precio que pagan por Netflix ya no es una cuestión secundaria. A medida que las empresas de streaming de la competencia maduran, pueden agrupar sus servicios -con o sin Netflix- u ofrecerlos como complementos para los abonados a la televisión de pago que reciben sus canales lineales, un punto de apoyo que Netflix no tiene actualmente. Estos factores hacen posible que a Netflix le resulte más difícil aumentar su base de abonados o generar tantos ingresos por abonado.
Más información sobre el riesgo y la incertidumbre de Netflix.
Los toros dicen NFLX
- Netflix ya cuenta con una enorme base de clientes y un alto nivel de rentabilidad. Esta ventaja frente a sus competidores hace más probable que continúe un círculo virtuoso en el que Netflix cree más contenidos que atraigan y retengan a más abonados.
- Las suscripciones con publicidad abrirán Netflix a una nueva base de abonados y a una nueva e importante fuente de ingresos.
- Netflix tiene mucho margen para crecer en los mercados internacionales, donde ya ha demostrado su potencial con contenidos locales.
NFLX Los osos dicen
- Netflix se enfrenta a una competencia con la que no ha tenido que lidiar en el pasado. Como los consumidores tienen más opciones de servicios de streaming de calidad, es más probable que Netflix pueda quedar fuera de los presupuestos de algunos consumidores.
- El negocio de Netflix en EE.UU. está maduro, con una penetración muy alta en el total de hogares, lo que significa que los aumentos de precios pueden tener que ser un componente mayor del crecimiento futuro.
- Netflix tendrá que gastar más en contenidos -a través de derechos deportivos e inversión local internacional- para aumentar el número de miembros y los precios al ritmo que lo ha hecho históricamente, cuando trabajaba desde una base más baja y con menos competencia.
Este artículo ha sido recopilado por Isela Meraz.
