Microsoft ( publicó su informe de resultados del tercer trimestre fiscal el 29 de abril. A continuación, le ofrecemos la opinión de Morningstar sobre los resultados y las acciones de Microsoft.
Principales Métricas Morningstar para Microsoft
- : 600,00 $Estimación del valor razonable
- : ★★★★★Rating Morningstar
- : AmplioMorningstar Economic Moat Rating
- : MedioUncertainty Rating de Morningstar
Nuestra opinión sobre los resultados financieros del tercer trimestre fiscal de Microsoft
Los resultados del tercer trimestre de Microsoft superaron el límite superior de las previsiones. Los ingresos aumentaron un 15 % interanual, a tipo de cambio constante, hasta alcanzar los 82 900 millones de dólares, frente al límite superior de las previsiones, que era de 81 750 millones de dólares, mientras que el margen operativo se situó en el 46,3 %, frente al 46,1 % previsto en el límite superior de las previsiones.
Por qué es importante: Los resultados siguen siendo positivos en diversos aspectos, ya que las cifras generales han superado nuestras ambiciosas previsiones tanto en ingresos como en beneficios. Los tres segmentos han superado el límite superior de las previsiones. Es especialmente significativo observar el buen comportamiento de Azure, tanto en las cargas de trabajo tradicionales como en las relacionadas con la inteligencia artificial.
- Los indicadores de demanda a corto plazo siguen siendo sólidos. Las reservas comerciales aumentaron un 7 % interanual a tipo de cambio constante, sin tener en cuenta a OpenAI, y disminuyeron un 6 % si se incluye a OpenAI. Las obligaciones de cumplimiento pendientes aumentaron un 99 %, hasta alcanzar los 627 000 millones de dólares, de los cuales aproximadamente el 25 % se reconocerá en los próximos 12 meses.
- La demanda de los servicios de IA de Azure está aumentando considerablemente, lo que supone un factor positivo a largo plazo. Aunque Azure sigue teniendo limitaciones de capacidad, tanto las cargas de trabajo tradicionales como las de IA registraron un buen comportamiento. El crecimiento de Azure fue del 39 % en moneda constante durante el trimestre y superó las previsiones del 37,5 %, frente a un crecimiento del 84 % en los gastos de capital.
En resumen: mantenemos nuestra estimación del valor razonable de Microsoft, una empresa con una amplia ventaja competitiva, en 600 dólares por acción, ya que elevamos nuestras previsiones de crecimiento, aunque lo compensamos con una reducción de los márgenes derivada del aumento de los gastos de capital en Azure. La acción sigue siendo una de nuestras principales recomendaciones.
A continuación: Las previsiones para el cuarto trimestre se sitúan ligeramente por debajo de las estimaciones de consenso de FactSet, pero en línea con nuestro modelo, e incluyen unos ingresos de 87 400 millones de dólares, un margen operativo del 44,1 % y un beneficio por acción de 4,18 dólares en los valores medios. La conclusión principal es el nuevo plan de inversión de capital por valor de 190 000 millones de dólares para los próximos tres trimestres.
Panorama general: Consideramos que los resultados concuerdan con nuestra tesis a largo plazo, que se centra en la expansión de los entornos de nube híbrida, la proliferación de la inteligencia artificial y Azure. Basamos nuestras previsiones de crecimiento en Azure, la migración a Microsoft 365 E5 y el impulso de Power Platform.
Estimación del valor razonable de Microsoft
Con su rating de estrellas de 5 estrellas, consideramos que las acciones de Microsoft están considerablemente infravaloradas en comparación con nuestra estimación del valor razonable a largo plazo, que se sitúa en 600 dólares. Esto implica un múltiplo de valor empresarial sobre ventas de 14 veces para el ejercicio fiscal 2026 y un múltiplo precio/beneficios ajustado de 39 veces. Estimamos una tasa de crecimiento anual compuesta de los ingresos a cinco años de aproximadamente el 13 %, incluida la adquisición de Activision.
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Economic Moat Rating
En lo que respecta a Microsoft en su conjunto, le atribuimos una amplia ventaja competitiva, derivada principalmente de los costes de cambio, con los efectos de red y las ventajas de costes como fuentes secundarias de dicha ventaja. Teniendo en cuenta los segmentos de la empresa, consideramos que los segmentos de productividad y procesos empresariales y de nube inteligente cuentan con amplias ventajas competitivas, mientras que la unidad de informática más personal justifica una ventaja competitiva más limitada. Creemos que la ventaja competitiva de Microsoft probablemente le permitirá obtener una rentabilidad superior a su coste de capital durante los próximos 20 años. Calificamos el segmento de productividad y procesos empresariales, el segmento de nube inteligente y el segmento de informática más personal de Microsoft como poseedores de una amplia ventaja competitiva basada en los costes de cambio y los efectos de red. No creemos que ni el Microsoft Surface ni el motor de búsqueda Bing de Microsoft disfruten de una ventaja competitiva.
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Sólida situación financiera
Consideramos que Microsoft cuenta con una excelente solidez financiera, derivada de su sólido balance, sus ingresos en crecimiento y sus márgenes elevados y en expansión. A junio de 2025, Microsoft disponía de 95 000 millones de dólares en efectivo y equivalentes, frente a una deuda de 43 000 millones de dólares, lo que se traduce en una posición de caja neta de 51 000 millones de dólares. El apalancamiento bruto se sitúa en 0,3 veces el EBITDA del ejercicio fiscal 2025. Nuestro escenario base parte de la hipótesis de que los ingresos crecerán a un ritmo sólido, impulsados por la adopción de la nube pública de Azure, las iniciativas de venta cruzada de Office 365, la adopción de la IA y las iniciativas más amplias de transformación digital. Prevemos que los sólidos márgenes seguirán mejorando en los próximos años. El margen de flujo de caja libre ha rondado de media el 30 % en los últimos tres años, y esperamos que mejore en general con el tiempo.
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Riesgo e incertidumbre
Asignamos a Microsoft un Uncertainty Rating de nivel medio. La empresa se enfrenta a riesgos que varían según los productos y segmentos. La elevada cuota de mercado en la arquitectura cliente-servidor durante los últimos 30 años implica que están en riesgo importantes ingresos con márgenes elevados, especialmente en los segmentos de sistemas operativos, Office y servidores. Hasta la fecha, Microsoft ha logrado aumentar sus ingresos en un panorama tecnológico en constante evolución, y está cosechando éxitos tanto al trasladar las cargas de trabajo existentes a la nube para sus clientes actuales como al atraer a nuevos clientes directamente a Azure. AWS ha irrumpido con fuerza en el mercado, con Azure a la zaga, pero ambas se consideran líderes indiscutibles. Se trata de un mercado en rápida evolución y Microsoft debe ajustar continuamente su oferta, añadir soluciones a su cartera y competir con una empresa que ha construido su negocio en torno a una política de precios agresiva.
Aunque no observamos riesgos significativos en materia de ESG, observamos que Microsoft se enfrenta a una fuerte competencia por los ingenieros de software en el ámbito de la contratación, y que también se enfrenta a riesgos derivados de una posible filtración de datos en sus centros de datos.
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Lo que dicen los alcistas
- La nube pública se considera generalmente el futuro de la informática empresarial, y Azure es un servicio líder que facilita la transición, primero hacia entornos híbridos y, en última instancia, hacia entornos de nube pública.
- Microsoft 365 sigue beneficiándose de la venta de productos de gama superior, ya que los clientes están dispuestos a pagar más por una mayor seguridad y por Teams Phone, una tendencia que debería mantenerse durante los próximos años.
- Microsoft ostenta posiciones de carácter monopolístico en diversos ámbitos (sistemas operativos, Office) que le sirven como fuentes de ingresos para impulsar el crecimiento de Azure.
Lo que dicen los bajistas
- El impulso de la transición hacia las suscripciones se está ralentizando, especialmente en el caso de Office, que se considera en general un producto maduro.
- Microsoft carece de una presencia significativa en el sector móvil.
- Microsoft no es el líder en sus principales fuentes de crecimiento, en particular Azure y Dynamics.
Este artículo ha sido elaborado por Jillian Moore.
