Alphabet publicó su informe de resultados del segundo trimestre fiscal el 30 de abril. A continuación, le ofrecemos la opinión de Morningstar sobre los resultados y las acciones de Alphabet.
Principales Métricas Morningstar para las acciones de Alphabet
- : 433,00 $Estimación del valor razonable
- : ★★★★Rating Morningstar
- : AmplioMorningstar Economic Moat Rating
- : MedioUncertainty Rating de Morningstar
Nuestra opinión sobre los resultados financieros del segundo trimestre de Alphabet
Alphabet comenzó el año 2026 con unos resultados financieros muy sólidos. Las ventas de la empresa crecieron un 22%, hasta alcanzar los 110.000 millones de dólares, mientras que Google Cloud registró un aumento del 63%, hasta los 20.000 millones de dólares. Los márgenes operativos de la empresa aumentaron en 220 puntos básicos, y tanto los márgenes operativos de los servicios como los de la nube crecieron con respecto al año anterior.
Por qué es importante: Hace un año, las acciones de Alphabet cotizaban como si la empresa hubiera perdido la carrera de la inteligencia artificial. Qué diferencia puede suponer un año, y qué clara prueba de que la empresa está obteniendo una alta rentabilidad gracias a la IA.
- La forma más clara de observarlo es en Google Cloud, donde las ventas se han acelerado tanto en términos intertrimestrales como interanuales. Estimamos que las ventas de la API Gemini de la empresa generan actualmente unos ingresos anuales de unos 15.000 millones de dólares, lo que supone un aumento con respecto a los 9.000 millones de dólares del trimestre anterior.
- El negocio principal de búsqueda de la empresa también sigue beneficiándose de la inteligencia artificial. Consideramos que las vistas generales de IA y el modo IA constituyen medidas acertadas para frenar la pérdida de clientes hacia alternativas basadas en la inteligencia artificial, al tiempo que se mantiene la participación de los usuarios y se impulsa un crecimiento de las ventas de búsqueda del 19% en el trimestre.
En resumen: elevamos nuestra estimación del valor razonable de Alphabet, empresa con una amplia ventaja competitiva, de 340 a 433 dólares por acción. Este aumento de la valoración se debe a la mayor confianza en la capacidad de la empresa para monetizar con éxito sus chips personalizados, o TPU, así como para impulsar un uso rentable y a gran escala de su modelo de lenguaje grande (LLM), Gemini.
- No creemos que vayamos a alcanzar un equilibrio entre la oferta y la demanda de recursos de computación para IA a corto plazo. Este desequilibrio implica que cualquier aumento de la capacidad de computación que se ponga a disposición, ya sea a través de TPU o de la API de Gemini, encuentra un comprador dispuesto a pagar una suma considerable por adquirirla.
- Esta dinámica de precios se reflejó en los márgenes de Google Cloud, que aumentaron 15 puntos porcentuales con respecto al año anterior, hasta alcanzar el 33 %. Por último, creemos que esta dinámica de la oferta impulsará aún más las ventas de TPU, ya que los laboratorios de IA y otros grandes clientes del sector informático buscan acceder a recursos informáticos de vanguardia.
Próximamente: Esperamos que Alphabet presente su nuevo modelo de lenguaje grande (LLM), Gemini 3.5, en la conferencia Google I/O de mayo. Esperamos que esté a la altura de otros modelos de vanguardia de Anthropic y OpenAI.
Estimación del valor razonable de Alphabet
Con su rating de estrellas de 4, consideramos que las acciones de Alphabet están moderadamente infravaloradas en comparación con nuestra estimación del valor razonable a largo plazo, que se sitúa en 433 dólares. Esto implica un múltiplo precio/beneficios ajustado para 2026 de 30 veces y un múltiplo valor empresarial/EBITDA ajustado de 26 veces. Prevemos que los ingresos de Alphabet crezcan a una tasa de crecimiento anual compuesta del 18 % durante los próximos cinco años. Esperamos que los márgenes operativos globales de Alphabet se acerquen al 35 % en los próximos cinco años, frente al 32 % de 2025, y que las posibles mejoras compensen con creces los mayores costes de amortización derivados de los enormes gastos de capital en centros de datos y capacidades de inteligencia artificial.
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Economic Moat Rating
Consideramos que Alphabet merece una calificación de «amplia ventaja competitiva» debido a los activos intangibles, el efecto de red, la ventaja en materia de costes y los costes de cambio para los clientes que caracterizan a los diversos negocios que posee. Otorgamos una calificación de «amplia ventaja competitiva» a la oferta estrella de Alphabet, Google Search, así como a YouTube, Google Cloud Platform, Google Play y el sistema operativo Android de Alphabet. Consideramos que la cartera de hardware de Alphabet, que incluye el grupo de productos Pixel y Nest, Chromecast y Fitbit, no merece una ventaja competitiva como negocio independiente. Si bien la cartera de otras apuestas de Alphabet incluye algunas empresas interesantes, entre ellas Waymo, uno de los líderes en vehículos autónomos, el segmento sigue consumiendo capital y generando una rentabilidad muy por debajo de su coste de capital. En consecuencia, otorgamos un rating de «sin ventaja competitiva» al negocio de «otras apuestas» de Alphabet.
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Sólida situación financiera
Consideramos que la situación financiera de Alphabet es prácticamente inatacable. La empresa cerró el año 2025 con un saldo de efectivo y equivalentes de efectivo de 127 000 millones de dólares, lo que compensa con creces su saldo de deuda de 46 000 millones de dólares. El negocio publicitario de la empresa es una máquina de generar efectivo, que produce decenas de miles de millones de dólares en flujo de caja libre cada año. Además de la publicidad, Alphabet está avanzando en la diversificación de su generación de efectivo, con Google Cloud y las ventas de suscripciones de YouTube como motores adicionales de flujo de caja libre.
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Riesgo e incertidumbre
Otorgamos a Alphabet un Uncertainty Rating de «media». Esto refleja nuestra convicción de que, a pesar de la incertidumbre a corto plazo en torno a la normativa antimonopolio y la posible competencia en el mercado de las búsquedas basadas en la inteligencia artificial, Alphabet se encuentra bien posicionada para expandir su negocio en general, al tiempo que mantiene un balance general sólido como una roca.
Creemos que los activos intangibles y los efectos de red de Google probablemente garantizarán su posición dominante en el sector de las búsquedas. Las continuas inversiones de la empresa en inteligencia artificial, que Alphabet puede aprovechar en casi todos los negocios que gestiona, deberían generar valor. Sin embargo, también consideramos que añaden más incertidumbre al abanico de resultados posibles para los ingresos y la rentabilidad de Alphabet en el futuro. Creemos que la posición de Google Search como líder indiscutible en el ámbito de las búsquedas podría verse amenazada, principalmente debido al escrutinio antimonopolio. Aunque no prevemos que el liderazgo de mercado de la empresa se vea mermado por cuestiones antimonopolio, este asunto añade incertidumbre a un negocio que, por lo demás, es estable.
La elevada dependencia de la empresa de los datos sobre el comportamiento de los usuarios supone un riesgo en materia de medio ambiente, sociedad y gobernanza. Si no logra garantizar un nivel adecuado de privacidad y seguridad de los datos, es probable que el negocio publicitario de Google se vea afectado y que la confianza de los usuarios en el resto de productos de la empresa se vea mermada.
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Lo que dicen los alcistas
- El negocio publicitario principal de Alphabet está profundamente arraigado en los presupuestos publicitarios, lo que permite a la empresa beneficiarse de un aumento sostenido del gasto en publicidad digital
- El negocio publicitario de la empresa genera importantes flujos de caja que puede reinvertir en áreas de crecimiento como GCP, la búsqueda basada en la inteligencia artificial y proyectos ambiciosos como Waymo.
- Alphabet tiene ante sí una gran oportunidad en el lucrativo sector de la nube pública, como proveedor clave de servicios en la nube para las empresas que desean digitalizar sus cargas de trabajo.
Lo que dicen los bajistas
- Aunque Alphabet está tratando de diversificar su negocio más allá de los motores de búsqueda, la publicidad basada en texto sigue siendo la principal fuente de ingresos de la empresa, lo que genera un riesgo de concentración.
- Las continuas inversiones de Alphabet en tecnologías nuevas, a menudo sin probar, han supuesto un lastre para los flujos de caja.
- Los organismos reguladores de todo el mundo están prestando especial atención al dominio de Alphabet en el sector de las búsquedas y podrían revolucionar el mercado de las búsquedas al imponer profundos cambios estructurales.
Este artículo ha sido elaborado por Jillian Moore.
