Alphabet publicó su informe de resultados del segundo trimestre el 23 de julio. Esta es la opinión de Morningstar sobre los beneficios y las acciones de Alphabet.
Principales indicadores Morningstar de Alphabet
- Valor razonable estimado: 237,00 $
- Rating Morningstar: ★★★★
- Moat económico: Amplio
- Índice de incertidumbre Morningstar: Medio
Lo que pensamos de los resultados del segundo trimestre de Alphabet
Alphabet registró unos sólidos beneficios en el segundo trimestre, con unas ventas de 96.000 millones de dólares, un 14% más, y unos márgenes operativos del 32%, sin variación interanual. Google Cloud siguió aumentando su contribución a los beneficios, con un crecimiento del 32%, ya que la demanda de infraestructura en la nube impulsada por la inteligencia artificial se mantuvo sólida.
Por qué es importante: Los buenos resultados de Alphabet en el segundo trimestre, junto con los comentarios de la dirección sobre la sólida adopción y uso de la inteligencia artificial, refuerzan nuestra confianza en el posicionamiento competitivo de la empresa en IA y la resistencia de su negocio principal de Búsqueda.
- Nos gusta la integración de las funciones de IA (AI Overviews y AI Mode) en la Búsqueda de Google y consideramos que estas incorporaciones son importantes para mantener la relevancia de la Búsqueda de Google, especialmente entre los usuarios más jóvenes, al tiempo que abren nuevos vectores generativos de monetización de la IA para la empresa.
- El crecimiento interanual del 12% de la Búsqueda de Google, que acelera el crecimiento del 10% del trimestre anterior, refleja la resistencia de la Búsqueda de Google frente a los competidores con inteligencia artificial y a una macroeconomía difícil, con un gasto en Búsqueda muy superior a nuestra estimación previa de crecimiento del 8%.
El resultado final: Mantenemos nuestra estimación de valor razonable de 237 dólares para Alphabet. Atribuimos la moderada reacción de la cotización a la actualización de las previsiones de gastos de capital, ya que la empresa espera ahora 85.000 millones de dólares en gastos de capital, frente a los 75.000 millones previstos anteriormente.
- Consideramos que estas inversiones son necesarias y capaces de producir fuertes rentabilidades. Consideramos que la estrategia completa de Alphabet en IA, con inversiones en hardware, nube y aplicaciones, está bien preparada para reducir costes y catalizar las ventas de IA genérica con el tiempo.
- Seguimos considerando que Alphabet está infravalorada y cotiza en territorio de 4 estrellas. Esperamos que, a medida que la adopción y la monetización de la IA sigan siendo sólidas y la resistencia de Google Search sorprenda a los inversores al alza, la opinión del mercado sobre el nombre converja con nuestra postura alcista.
Estimación del valor razonable de Alphabet
Con su calificación de 4 estrellas, creemos que las acciones de Alphabet están infravaloradas en comparación con nuestra estimación de valor razonable a largo plazo de 237 dólares. Prevemos que los ingresos de la empresa crezcan a una tasa anual compuesta del 10% en los próximos cinco años.
Profundizando en los distintos segmentos, esperamos que Google Search crezca a un nivel de un dígito medio-alto durante los próximos cinco años, a medida que el mercado de la publicidad digital madure y las tasas de crecimiento disminuyan tras unos años robustos después de la pandemia. Esperamos que YouTube crezca a un ritmo de dos dígitos bajos durante los próximos cinco años, con un fuerte negocio publicitario apoyado cada vez más por un creciente negocio de suscripción.
Consideramos que Google Cloud es un motor de crecimiento clave para el negocio global de Alphabet. Prevemos que las ventas crezcan un 26% anual de media en los próximos cinco años, a medida que las migraciones a la nube, el mayor uso de la IA y los complementos de software adicionales contribuyan a reforzar las ventas en la nube de la empresa. Junto con el negocio de nube pública de la empresa, creemos que Google Cloud se beneficiará de un mayor uso de las aplicaciones de productividad Google Workspace a medida que la empresa incorpore más herramientas de IA en ellas, mejorando su calidad y atrayendo mayores ingresos medios por usuario, o ARPU. En los próximos cinco años, esperamos que Google Cloud constituya alrededor del 25% de los ingresos totales de Alphabet, frente al 12% a finales de 2024.
Más información sobre la estimación del valor razonable de Alphabet.
Ventaja competitiva
Creemos que Alphabet merece una amplia calificación de foso económico, debido a los activos intangibles, el efecto de red, la ventaja de costes y los costes de cambio de cliente que impregnan una variedad de negocios que posee. Aunque los segmentos operativos de Alphabet se dividen en Servicios de Google, Nube de Google y Otras Apuestas, creemos que al analizar el foso económico y la ventaja competitiva duradera de la empresa, resulta más apropiada una división diferente. Analizamos Google Search, YouTube, Google Cloud, Android y Google Play, Dispositivos y Otras apuestas (que incluye los proyectos aspiracionales de Google, como los vehículos autoconducidos y el acceso a Internet).
Creemos que, a medida que maduren algunas de las tecnologías en las que Alphabet ha invertido, podrían convertirse en empresas independientes o quizás en una parte más amplia de la historia de Alphabet. En particular, tenemos grandes esperanzas en Waymo, que ha mostrado constantemente resultados prometedores y avances en el mercado audiovisual. También entendemos que Alphabet, como gran incumbente, continúe invirtiendo en tecnologías aspiracionales como Waymo como una forma de estar a la vanguardia de la innovación tecnológica. Al mismo tiempo, sin embargo, existe una incertidumbre considerable sobre si alguna de las inversiones aspiracionales de Alphabet tendrá éxito económico.
Más información sobre el foso económico de Alphabet.
Fortaleza financiera
Consideramos que la posición financiera de Alphabet es prácticamente inexpugnable. La empresa cerró 2024 con una tesorería y equivalentes de 96.000 millones de dólares, lo que compensa con creces su deuda de 11.000 millones. El negocio publicitario de la empresa es una máquina de generar efectivo, con decenas de miles de millones de dólares en flujo de caja libre al año. Además de la publicidad, Alphabet está avanzando en la diversificación de su generación de efectivo, con Google Cloud y las ventas de suscripciones a YouTube como impulsores adicionales del flujo de caja libre.
Más información sobre la solidez financiera de Alphabet.
Riesgo e incertidumbre
Asignamos a Alphabet una calificación de incertidumbre media. Nuestra calificación refleja nuestra creencia de que, a pesar de la incertidumbre a corto plazo en torno a la regulación antimonopolio y la competencia potencial en el mercado de búsquedas basado en IA, Alphabet está bien posicionada para expandir su negocio en general, manteniendo un balance sólido como una roca.
Creemos que los activos intangibles y los efectos de red de Google probablemente salvaguardarán su dominio en el espacio de búsqueda. Además, las continuas inversiones de la empresa en inteligencia artificial, que Alphabet puede aprovechar en casi todas sus actividades, deberían generar valor. Al mismo tiempo, creemos que el estatus de Google Search como líder arrollador de las búsquedas podría verse sometido a presión, principalmente debido al escrutinio antimonopolio. Aunque no prevemos que el liderazgo de la empresa en el mercado se vea mermado por los problemas antimonopolio, esta cuestión añade incertidumbre a un negocio que, por lo demás, es estable.
La otra área clave de incertidumbre para Alphabet en su conjunto es la IA. La empresa ha invertido (y sigue invirtiendo) una cantidad considerable de capital en nuevas tecnologías de IA, como la IA generativa. Esto añade incertidumbre al abanico de posibles resultados para los beneficios y la rentabilidad de Alphabet.
Más información sobre el riesgo y la incertidumbre de Alphabet.
Lo que dicen los alcistas
- El negocio principal de publicidad de Alphabet está profundamente arraigado en los presupuestos publicitarios, lo que permite a la empresa beneficiarse de un aumento secular del gasto en publicidad digital.
- El negocio publicitario de la firma genera importantes flujos de caja que puede reinvertir en áreas de crecimiento como GCP, búsqueda infundida por IA y proyectos aspiracionales como Waymo.
- Alphabet tiene una gran oportunidad en el lucrativo espacio de la nube pública como proveedor clave de nubes para las empresas que buscan digitalizar sus cargas de trabajo.
Lo que dicen los bajistas
- Aunque Alphabet está tratando de diversificar su negocio fuera de las búsquedas, la publicidad basada en texto sigue siendo el principal contribuyente a los ingresos de la empresa, lo que crea un riesgo de concentración.
- Las continuas inversiones de Alphabet en nuevas tecnologías, a menudo no probadas, a través de su negocio de Otras Apuestas han sido un lastre para los flujos de caja.
- Los reguladores de todo el mundo se están fijando en el dominio de las búsquedas de Alphabet y podrían poner patas arriba el mercado de las búsquedas mediante la imposición de profundos cambios estructurales en el espacio de las búsquedas.
Este artículo ha sido recopilado por Isela Meraz.
