SpaceX se está preparando para lo que sería, con diferencia, la mayor oferta pública inicial de la historia, con una valoración propuesta de 1,5 billones de dólares. Ese precio es elevado, pero no irracional. Tiene sentido siempre y cuando SpaceX pueda comercializar su cohete reutilizable superpesado Starship en la fecha prevista o en una fecha cercana.
El nuevo análisis de PitchBook sitúa el valor razonable de SpaceX entre 1,1 y 1,7 billones de dólares. Al mismo tiempo, la empresa se enfrenta a una incertidumbre y un riesgo considerables, entre los que se incluyen el riesgo de gobernanza de personas clave en torno a Elon Musk, además de la reciente adquisición por parte de la empresa de xAI, valorada en aproximadamente 250.000 millones de dólares.
Si bien esta medida amplió la narrativa de la empresa como una «plataforma de IA más infraestructura espacial», también añade una complejidad de integración empresarial que es difícil de suscribir. La narrativa de la salida a bolsa también incluye dos objetivos de despliegue de capital muy ambiciosos: centros de datos en el espacio y Moonbase Alpha, una ciudad lunar autosuficiente.
El nuevo cohete de la empresa y su negocio de Internet por satélite Starlink serán fundamentales para su crecimiento. Solo estos dos segmentos podrían justificar su valoración de 1,5 billones de dólares en un plazo de cinco a siete años.
SpaceX nunca ha presentado un estado financiero público, pero, según las noticias, en preparación para salir a bolsa, pretende recaudar hasta 50.000 millones de dólares. Hasta que no presente los detalles de sus finanzas en un formulario S-1 ante la SEC en preparación para una oferta pública inicial, los inversores tienen la tarea de valorar una empresa con proyecciones comerciales audaces, pero con información limitada sobre sus libros.
A continuación, se presentan los aspectos más destacados de nuestra evaluación de la valoración de SpaceX y cómo podría ser una eventual oferta pública inicial (OPI).
¿Cuánto vale SpaceX?
Con un valor de 1,5 billones de dólares, SpaceX se sitúa entre el percentil 75 y el percentil 90 en términos de tasas de crecimiento de los ingresos empresariales en nuestra comparación directa de la suma de las partes (entre 1,1 y 1,6 billones de dólares), y requiere una convicción del decil superior en el universo de crecimiento de gran capitalización (1,9 veces el ERG, solo superado por Palantir).
Ambos marcos validan la OPI como costosa, pero no irracional, siempre que Starship se comercialice en el plazo previsto o en una fecha cercana y alcance la escala prevista de venta directa al consumidor. El principal riesgo es el momento de la ejecución, y no la tesis direccional. Consideramos que la asimetría es favorable para los inversores con un horizonte de tres a cinco años y tolerancia a la volatilidad amplificada por Musk.
Hemos creado un modelo financiero granular y ascendente que desglosa los dos negocios de SpaceX (servicios de lanzamiento y Starlink) en sus propias cuentas de resultados con sus propios conjuntos de factores determinantes. Al ser una empresa privada, SpaceX no ha presentado estados financieros públicos, por lo que nuestro trabajo se basa en información pública, documentos reglamentarios, conjuntos de datos de terceros y nuestro propio análisis del negocio. Además, no nos hemos comunicado con la empresa sobre nuestras estimaciones financieras. Creemos que este modelo tiene un valor significativo para aquellos que desean profundizar en el negocio, comprender cómo las diferentes variables afectan a los resultados y evaluar el crecimiento de la empresa.
Estimamos que la empresa generó casi 16.000 millones de dólares en ingresos y 7.500 millones de dólares en EBITDA en 2025, impulsados casi en su totalidad por el crecimiento explosivo de suscriptores en el segmento Starlink. De cara al futuro, prevemos unos ingresos de 150.000 millones de dólares y un EBITDA de 95.000 millones de dólares para 2040.
Éxito de los servicios de lanzamiento
SpaceX ha transformado los servicios de lanzamiento, pasando de ser una oferta personalizada y con escasa capacidad a una operación industrial definida por la cadencia y la reutilización. En 2025, SpaceX realizó 165 misiones Falcon 9 (y un total de 170 intentos orbitales, incluyendo Starship), lo que representa aproximadamente el 52% de todos los lanzamientos orbitales mundiales de ese año.
Estimamos que la empresa ha reutilizado los propulsores de la primera etapa del Falcon 529 veces de un total de 630 usos posibles (una tasa de reutilización del 84%), lo que ha reducido los costes de lanzamiento hasta en un 65 %. SpaceX es el proveedor logístico por defecto para cargas útiles comerciales, civiles y de seguridad nacional. Esto no se debe únicamente a que sea más barato, sino también a que ofrece una certeza en los plazos que ningún competidor puede igualar.
La ventaja de Starlink de SpaceX
Starlink amplía la ventaja de SpaceX al integrar verticalmente todo el ciclo de conectividad (diseño, fabricación, lanzamiento y operaciones de red de satélites) a una escala sin precedentes. La constelación comprende más de 9600 satélites operativos (aproximadamente el 66 % de todos los satélites activos a nivel mundial).
Starlink presta servicio a 9,2 millones de suscriptores en más de 150 países, habiendo duplicado su base durante dos años consecutivos. Estimamos que Starlink generó 10 600 millones de dólares en ingresos y 5800 millones de dólares en ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización (margen del 54 %) en 2025, lo que representa aproximadamente el 67 % de los ingresos totales de la empresa.
¿Cómo podría ser la salida a bolsa de SpaceX?
Antes de la supuesta salida a bolsa a mediados de junio de 2026, creemos que SpaceX se comercializará como una plataforma empresarial, con el objetivo de alcanzar una valoración de alrededor de 1,5 billones de dólares (aproximadamente 94 veces los ingresos de 2025). La empresa tiene previsto sacar a bolsa alrededor del 3,3 % de su capital para recaudar 50 000 millones de dólares, la mayor salida a bolsa de la historia, con el fin de financiar la ampliación de Starship, la expansión de Starlink y la construcción de la constelación D2C (solo la compra del espectro de EchoStar, por valor de 19.600 millones de dólares, supera los ingresos totales de 2025). El perfil financiero sin riesgos, que incluye 7.500 millones de dólares en EBITDA y márgenes de flujo de caja libre de dos dígitos (excluyendo la compra del espectro), posiciona a SpaceX para soportar el escrutinio del mercado público.
El uso que SpaceX hace del efectivo obtenido con la salida a bolsa
La narrativa de la oferta pública inicial incluye dos objetivos ambiciosos de despliegue de capital: centros de datos orbitales (hasta un millón de satélites para computación de IA basada en el espacio) y Moonbase Alpha. Consideramos ambos como opciones de compra de valoración a largo plazo. El concepto de computación orbital aborda limitaciones terrestres reales, como la energía, la refrigeración y los permisos, pero los objetivos de escala requieren alrededor de 6667 vuelos de Starship al año, aproximadamente 530 veces la masa de lanzamiento global actual, lo que sitúa su realización mucho más allá de cualquier horizonte de planificación a corto plazo. En su modelo, asignan cero ingresos a cualquiera de las dos iniciativas.
Vínculos de Tesla con la salida a bolsa de SpaceX
SpaceX cotizará como Tesla, pero con una dinámica amplificada. El ADN compartido de «la fábrica primero» y el liderazgo de Musk crean una dinámica de «libro mayor de credibilidad». Los inversores descontarán los plazos de la dirección entre 1,5 y 2,5 veces, al tiempo que mantendrán su convicción direccional.
El amplificador crítico es flotante, en torno al 3,3%, mientras que Tesla prevé oscilaciones del 10,0% al 15,0% en los retrasos en los hitos, nosotros esperamos que SpaceX experimente movimientos del 20,0% al 30,0% en catalizadores equivalentes. La doble función de Musk como director ejecutivo y su visibilidad política generarán una volatilidad impulsada por los titulares que no guardará relación con el rendimiento operativo.
