Principales Métricas Morningstar para Alphabet
- Estimación del valor razonable: 340,00 $
- Rating Morningstar: ★★★
- Economic Moat: Amplio
- Morningstar Uncertainty Rating: Medio
En un año en el que las acciones tecnológicas de gran capitalización experimentaron un amplio repunte, las acciones de Alphabet GOOGL/GOOG fueron unas de las grandes ganadoras. El nuevo modelo Gemini 3 consolidó su posición en la carrera por la inteligencia artificial y se disiparon las preocupaciones sobre el riesgo regulatorio. Ahora, la pregunta es si sigue siendo un buen momento para comprar acciones de la compañía.
Las acciones de Alphabet se han revalorizado aproximadamente un 48% desde el 1 de septiembre, lo que ha supuesto una ganancia del 65,8% en el 2025. Con un precio superior a los 300 dólares por acción, el valor se ha más que duplicado con respecto a su máximo histórico anterior, alcanzado en 2021. En los últimos tres años, las acciones han subido más de un 250%.
«El salto a Gemini 3 y su capacidad para eclipsar a sus competidores, especialmente al ChatGPT de OpenAI, ha sido el principal catalizador», explica Malik Ahmed Khan, analista de renta variable de Morningstar. Considera que, para que esta reciente recuperación continúe, los negocios de búsqueda en Google y en la nube de la empresa deben mantenerse resistentes. Señala que siguen existiendo algunos riesgos.
¿Qué impulsó el repunte de Alphabet?
Las acciones subieron a pasos agigantados a partir de septiembre, impulsadas por múltiples factores, entre ellos los sólidos resultados del tercer trimestre, la satisfactoria resolución del caso antimonopolio de Google y el optimismo sobre el lanzamiento del nuevo modelo de lenguaje grande Gemini 3 de la empresa.
Khan califica Gemini 3 como «la guinda del pastel» y afirma que supuso «un gran avance con respecto a los modelos anteriores y que realmente posicionó a Alphabet como líder en IA, en lugar de como un rezagado». Afirma que las capacidades «multimodales» de Gemini 3, es decir, su capacidad para generar vídeos e imágenes además de texto, constituyen una «enorme ventaja competitiva», ya que los usuarios que antes dependían de los LLM de la competencia tienen ahora un motivo para cambiar.
Khan compara la situación de Alphabet con la evolución de empresas de redes sociales como Facebook (Meta Platforms META) y Snap SNAP, que se expandieron al ámbito del vídeo y los carretes a medida que maduraban. «Las ganancias recaen en aquellos que tienen capacidades multimodales... Google es ahora significativamente mejor que cualquiera de sus competidores». Los usuarios activos mensuales ya aumentaron de 450 millones antes del lanzamiento de Gemini 3 a unos 650 millones, y Khan espera otro salto cuando se publiquen los resultados del cuarto trimestre.
A principios de septiembre, las preocupaciones de los inversores se calmaron en torno al caso antimonopolio del Departamento de Justicia sobre Google Search, ya que la sentencia del juez Mehta permitió a Alphabet evitar la desinversión de Chrome y Android.
Los resultados financieros del tercer trimestre de Alphabet mostraron la fortaleza continuada de Google Search, disipando aún más los temores. «La narrativa general era que las búsquedas estaban desapareciendo y que Alphabet no estaba preparada para defender su territorio, pero los datos nunca respaldaron esa teoría», afirma Khan.
¿Cuáles son las perspectivas para Alphabet?
Khan afirma que siguen existiendo motivos de preocupación y que hay algunos factores que podrían hacer que la recuperación de Alphabet se tambalee. Las consultas de búsqueda podrían debilitarse, el crecimiento de la nube podría ralentizarse o los gastos de capital de 2026 podrían ser superiores a lo que espera el mercado. (Aunque señala que todas las empresas del sector de la inteligencia artificial se enfrentan a este último riesgo).
Una razón para el optimismo cauteloso son las nuevas unidades de procesamiento tensorial internas de la empresa, que son chips personalizados para entrenar y ejecutar LLM. «Esto abre una nueva vía de monetización a través de implementaciones de terceros», afirma Khan, citando la reciente asociación de Alphabet con Anthropic. Sin embargo, existen otros riesgos, ya que la capacidad de Alphabet para producir TPU es limitada en cuanto a escala. «Las TPU se fabrican en la misma fábrica que las GPU de Nvidia», explica Khan, «el cuello de botella de [Taiwan Semiconductor Manufacturing] existe tanto para [Nvidia como para Alphabet]».
A corto plazo, Khan afirma que siguen existiendo riesgos adicionales en torno a una posible ralentización de los ingresos de Google Search, Cloud y la rentabilidad general. Los inversores también quieren pruebas más claras de que la fuerte inversión en IA se está traduciendo en mejoras cuantificables en todos los negocios de Alphabet. Khan afirma que la empresa puede contar esta historia más fácilmente que muchas de sus competidoras porque puede «apuntar a Search, YouTube y Waymo... otras empresas no tienen la misma diversidad de factores de monetización».
Khan considera que la acción está correctamente valorada a 340 dólares por acción, lo que supone un aumento con respecto a los 237 dólares en septiembre. El resultado final depende de la confianza de los inversores en Google Search. «Es importante comprender que entre el 30 % y el 40 % del valor empresarial de Alphabet proviene de Google Search», afirma Khan. «La opinión que ha surgido hasta ahora es que Search no está tan muerto como pensábamos. A largo plazo, es posible que la búsqueda siga viéndose afectada, pero por ahora no hay que preocuparse por eso».
A continuación se incluyen algunos extractos del comentario de Khan sobre Alphabet.
Ventaja competitiva
Creemos que Alphabet merece una calificación de Economic Moat Rating, debido a los activos intangibles, el efecto red, la ventaja en términos de costes y los costes de cambio para los clientes que impregnan una gran variedad de sus negocios.
Aunque los segmentos operativos de Alphabet se dividen en servicios de Google, Google Cloud y otras apuestas, creemos que, a efectos de analizar la ventaja competitiva duradera y la ventaja económica de la empresa, es más adecuado realizar una división diferente. En nuestro análisis de la ventaja competitiva, tenemos en cuenta Google Search, YouTube, Google Cloud, Android y Google Play, dispositivos y otras apuestas (que incluyen proyectos ambiciosos de Google, como los vehículos autónomos y el acceso a Internet).
Valor razonable y factores que impulsan los beneficios
Nuestra estimación del valor razonable es de 340 dólares por acción, lo que implica un múltiplo precio/beneficio ajustado para 2025 de 32 veces y un múltiplo valor empresarial/EBITDA ajustado de 25 veces. Prevemos que los ingresos de Alphabet crezcan a una tasa de crecimiento anual compuesta del 13 % durante los próximos cinco años.
Analizando más a fondo los distintos segmentos de la empresa, esperamos que Google Search crezca a un ritmo de un dígito alto durante los próximos cinco años, a medida que el mercado de la publicidad digital madure y las tasas de crecimiento se reduzcan tras unos años de fuerte crecimiento tras la pandemia. Esperamos que YouTube crezca a un ritmo de dos dígitos bajos durante los próximos cinco años, con un sólido negocio publicitario cada vez más respaldado por un robusto negocio de suscripciones.
Lo que dicen los alcistas
- El negocio publicitario principal de Alphabet está profundamente arraigado en los presupuestos publicitarios, lo que permite a la empresa beneficiarse de un aumento secular del gasto en publicidad digital.
- El negocio publicitario de la empresa genera importantes flujos de caja que puede reinvertir en áreas de crecimiento como GCP, búsquedas con inteligencia artificial y proyectos ambiciosos como Waymo.
- Alphabet tiene una gran oportunidad en el lucrativo sector de la nube pública como proveedor clave de servicios en la nube para las empresas que desean digitalizar sus cargas de trabajo.
Lo que dicen los bajistas
- Aunque Alphabet está tratando de diversificar su negocio más allá de las búsquedas, la publicidad basada en texto sigue siendo la mayor fuente de ingresos de la empresa, lo que genera un riesgo de concentración.
- Las continuas inversiones de Alphabet en tecnologías nuevas, a menudo sin probar, han supuesto un lastre para los flujos de caja.
- Los reguladores de todo el mundo están prestando especial atención al dominio de Alphabet en el ámbito de las búsquedas y podrían alterar el mercado mediante la imposición de profundos cambios estructurales.
