Principales Métricas Morningstar para Netflix
- Fair Value Estimate: USD 770
- Rating Morningstar: ★
- Morningstar Economic Moat Rating: Estrecho
- Morningstar Uncertainty Rating: Alto
Lo que pensamos de los resultados de Netflix
Netflix NFLX registró unas buenas ventas en el tercer trimestre, unas métricas subyacentes alentadoras y unas buenas perspectivas para el cuarto trimestre. Pero un gasto de 619 millones de dólares basado en las ventas brutas en Brasil para períodos que se remontan a 2022 (“un impuesto sobre el coste de hacer negocios”) pesó mucho en los beneficios.
Por qué es importante: La dirección dijo que la cuestión brasileña -un impuesto del 10% sobre algunos pagos a empresas extranjeras- no tendría un impacto material en los resultados futuros, pero sigue habiendo preguntas sin respuesta. Creemos que este gasto podría costar 200 millones de dólares anuales y mermar los márgenes operativos en unos 35 puntos básicos.
- Lo más alentador para nosotros fue el crecimiento secuencial de las ventas del 3% en EE.UU. y Canadá (17% interanual). Es probable que la empresa haya retenido a los abonados mejor de lo que preveíamos tras la enorme afluencia de finales de 2024, al tiempo que ha aumentado las ventas de publicidad sin un cambio negativo en el mix de planes.
- Excluyendo el impuesto brasileño adeudado por periodos anteriores, el margen operativo superó fácilmente las previsiones y el flujo de caja fue bueno. Sin embargo, la rentabilidad está muy influida por el calendario de pagos de contenidos y reconocimiento de gastos, por lo que nuestra opinión sobre las oportunidades de expansión de márgenes no ha cambiado.
Conclusión: Nuestra estimación de valor razonable sube de 750 a 770 dólares por el valor temporal del dinero, con modestos ajustes al alza de nuestras previsiones de gastos e ingresos que se compensan entre sí. Netflix sigue sobrevalorada, en nuestra opinión, a pesar de ser fácilmente la mejor de su clase y, a diferencia de la mayoría de sus homólogas, tener una estrecha ventaja competitiva.
Estadísticas clave: Netflix alcanzó un récord de ingresos publicitarios en el tercer trimestre y se dispone a duplicar las ventas publicitarias en 2025. Estimamos que esto supone unos 3.000 millones de dólares, o entre el 6% y el 7% de las ventas totales.
- La empresa duplicó sus compromisos por adelantado para la temporada de televisión 2025-26, superó ese crecimiento en ventas programáticas, alcanzó escala suficiente en sus 12 mercados publicitarios y, al parecer, no ha sufrido ningún cambio perjudicial en la mezcla hacia el nivel de precios más bajos de la publicidad.
- El éxito publicitario es fundamental, y los resultados son un buen augurio para alcanzar el rápido crecimiento de las ventas publicitarias que hemos previsto.
