De cara al año 2026, uno de los factores que impulsó la continuidad del mercado alcista en las acciones fue la bajada de los tipos de interés por parte de la Reserva Federal. Sin embargo, ahora que la guerra en Irán ha reavivado los temores inflacionistas, se baraja la posibilidad de una subida de los tipos.
Aunque los operadores de bonos y los analistas descuentan en sus previsiones una probabilidad relativamente baja de que se produzca una subida de tipos este año, tal medida tendría repercusiones en el mercado bursátil. «Hemos pasado de [hablar de] cuántos recortes veremos por parte de la Fed a [preguntarnos si] subirán los tipos», afirma Adam Turnquist, estratega técnico jefe de LPL Financial. Afirma que, en este contexto, el mercado bursátil pasaría por dificultades, ya que es probable que los inversores adopten una actitud de «aversión al riesgo», favoreciendo las inversiones defensivas. «En el mejor de los casos, el mercado se mostraría volátil», afirma.
Turnquist y otros consideran que, en el mercado bursátil, una amplia variedad de sectores se verían afectados, entre ellos el financiero, el inmobiliario y el de bienes de consumo discrecional.
El petróleo aviva la inflación y alimenta las expectativas de subida de tipos
Hace apenas dos meses, los inversores esperaban en general que la Reserva Federal bajara los tipos de interés en 2026, continuando con la política de flexibilización del año pasado que redujo el objetivo del banco central a un rango del 3,50 % al 3,75 %, desde el 5,25 % al 5,50 % registrado a finales de 2024. Aunque la inflación se mantenía por encima del objetivo del 2 % de la Reserva Federal, se consideraba que la desaceleración del mercado laboral ofrecía margen para una o dos bajadas.
A continuación, el 28 de febrero se desató la guerra entre Estados Unidos e Irán, y los precios del petróleo se dispararon, avivando los temores inflacionistas. Los precios de la gasolina han subido una media del 30% desde el inicio de la guerra, y el aumento de los costes del gasóleo, el combustible para aviones y los fertilizantes podría extenderse pronto por toda la economía. En respuesta a ello, las expectativas en torno a la Reserva Federal han dado un giro drástico. Según la herramienta CME FedWatch, ahora hay un 20% de probabilidades de que la Reserva Federal suba los tipos de interés en 2026. Hace un mes, esas probabilidades eran nulas.
Cómo afectan las subidas de los tipos de interés a las acciones
Incluso los escenarios menos probables se reflejan en los mercados. Por lo general, la subida de los tipos de interés beneficia a los bancos, que pueden obtener mayores ingresos de los préstamos. En cambio, perjudica a los promotores inmobiliarios y a los fondos de inversión inmobiliaria (REIT), que necesitan recurrir al crédito. Las empresas de servicios públicos también son sensibles a los tipos de interés, ya que se considera que una subida de estos limita los planes de inversión en capital. Además, la subida de los tipos reduce el gasto de los hogares, reduce las valoraciones de las acciones de crecimiento y, en general, resulta negativa para las inversiones que dependen de la financiación mediante deuda, incluidas las de pequeña capitalización.
A continuación, analizamos con más detalle cómo podría afectar una subida de tipos de la Reserva Federal a los principales sectores bursátiles e industrias.
Servicios financieros
Este sector abarca una amplia variedad de empresas, pero «el contexto es importante», afirma Sean Dunlop, director de análisis de renta variable de Morningstar. El sector ya se ha visto afectado por los temores a la disrupción en el crédito privado y la inteligencia artificial. Desde que comenzó la guerra con Irán, el ETF iShares US Financial Services IYG, basado en el índice Dow Jones US Financial Services, ha bajado un 3,8%, frente a una caída del 4,3% del índice Morningstar US Market. Dunlop evalúa cómo podrían comportarse las distintas partes de este sector ante un aumento de los tipos de interés:
- Bancos: Si la economía va bien, el aumento de los tipos de interés a corto plazo es positivo, ya que contribuye a ampliar los márgenes de interés netos con los que los bancos obtienen beneficios. Pero ese no es necesariamente el caso en este momento, afirma Dunlop.
- Compañías de seguros de vida: Por lo general, se benefician de unos rendimientos más elevados en el segmento de vencimientos más cortos de la cartera.
- Gestores de activos y bancos de inversión: Mucho depende de la evolución de los precios de los activos. «Un mercado bursátil estable o al alza es un factor neutro; una corrección es negativa», afirma Dunlop. El aumento de los tipos de interés frena la actividad de fusiones y adquisiciones, la suscripción de acciones y la actividad bursátil. Una caída de los precios de los activos también supone un mal presagio para los gestores de activos privados. Además, el aumento de los tipos de interés afecta a los fondos de crédito privado y a los fondos de LBO.
- Agencias de rating y bolsas: El aumento de los tipos de interés es perjudicial para la emisión de bonos y, por lo tanto, para las agencias de rating. Sin embargo, para las bolsas, el aumento de los tipos a corto plazo supone «un pequeño beneficio neto», ya que estas obtienen intereses sobre las garantías, afirma Dunlop.
Estas son las acciones preferidas de Dunlop:
- MarketAxess MKTX ha visto cómo se reducía su cuota de mercado en la negociación de bonos corporativos estadounidenses. Sin embargo, según Dunlop, el mercado no está valorando la solidez de su negocio internacional, ni los beneficios de las recientes inversiones y el lanzamiento de nuevos productos, que impulsarán los márgenes operativos.
- LPL Financial Holdings (LPLA) es la gestora de patrimonios independiente más destacada de Estados Unidos, «con unas perspectivas de crecimiento de dos dígitos infravaloradas y un amplio margen de crecimiento en un mercado en expansión», afirma Dunlop. Los inversores están «demasiado centrados en el reciente ralentizamiento del crecimiento orgánico de los activos, mientras la empresa asimila la adquisición de Commonwealth Financial. Teniendo en cuenta los costes de integración previstos para 2025, pronosticamos unas tasas de crecimiento anual compuesto a 10 años del 10,0 % para los ingresos, del 10,8 % para el beneficio operativo y del 13,7 % para el beneficio por acción diluido».
- Blackstone BX es la mayor gestora de activos alternativos del mundo. Al igual que otras empresas del sector, se ha visto afectada por las preocupaciones en torno al crédito privado. Sin embargo, Blackstone ha crecido de forma orgánica a pesar de la mayor volatilidad de los mercados en los últimos cinco años.
Inmobiliario (REIT)
Desde que comenzó la guerra, el ETF iShares Core REIT (USRT) ha bajado un 6,4 %, frente al 4,3 % del índice del mercado estadounidense. Por lo general, los precios de los REIT evolucionan de forma inversa a los tipos de interés. Cualquier REIT que sea especialmente sensible a la economía en general se verá afectado, explica Kevin Brown, analista senior de renta variable de Morningstar.
Brown afirma que la empresa más sensible a los tipos de interés es Realty Income O, que se ha posicionado como «la empresa del dividendo mensual» y atrae a los inversores cuando los tipos son bajos. La empresa también se basa en la realización de adquisiciones por valor de miles de millones de dólares cada año para impulsar su crecimiento general. En 2023, llevó a cabo adquisiciones por valor de 9.500 millones de dólares con una rentabilidad media del 7,1 %, muy por encima del tipo de interés medio de aproximadamente el 5,0 % de la deuda que emitió para financiar esas operaciones. «Si los tipos suben repentinamente, ese margen se reduce con el tiempo», afirma Brown.
Brown considera que una empresa que podría resistir relativamente bien la subida de los tipos de interés es Ventas (VTR). Este fondo de inversión inmobiliaria (REIT) especializado en residencias para la tercera edad «debería registrar un fuerte crecimiento que no dependa de la subida de los tipos de interés ni de la economía». Con un precio por acción reciente de 81 dólares, Ventas cotiza cerca de la estimación de valor razonable de Brown, que es de 86 dólares. «Si los inversores buscan invertir su dinero en un valor seguro que no se vea afectado por un entorno de subida de tipos, creo que este debería seguir comportándose bien mientras que la mayoría de los demás REITs descenderán», afirma.
Consumo discrecional
«Si tuviera que señalar los sectores más afectados, uno de ellos sería el del consumo», afirma Dominic Pappalardo, estratega jefe de activos múltiples de Morningstar Wealth. «Los precios y los costes de financiación aumentarán, ya que el consumidor estadounidense ya está agotado y lucha contra una inflación persistente».
Las empresas que podrían verse afectadas en este escenario son los minoristas de gama alta, como Macy’s (M) o Nordstrom, afirma Pappalardo. «Por lo general, a Walmart ( WMT) y McDonald’s (MCD) les va mejor cuando la economía se ralentiza», añade.
