Puntos clave
- El mercado bursátil estadounidense cotiza con un descuento del 5 % respecto a nuestras valoraciones
- Las categorías de crecimiento y valor presentan descuentos similares respecto al valor razonable
- Es el momento oportuno para volver a reequilibrar la cartera hacia una estructura en forma de barra, partiendo de una sobreponderación en valores de crecimiento
- Se prevé que la elevada volatilidad persista
Actualización sobre la reasignación de la cartera de Barbell
Según nuestras valoraciones, este es un momento oportuno para recoger beneficios de nuestra sobreponderación en acciones de crecimiento y volver a una cartera equilibrada con estructura de «barbell». En el episodio del 30 de marzo de «The Morning Filter», recomendamos aumentar la asignación a la categoría de crecimiento (concretamente a acciones tecnológicas y de inteligencia artificial) mediante una reasignación desde la categoría de valor (en concreto, acciones del sector energético). Desde entonces, el crecimiento (principalmente la tecnología y la inteligencia artificial) se ha recuperado significativamente, mientras que el valor solo ha registrado ganancias modestas. Como inversores a largo plazo, no intentamos predecir el comportamiento del mercado, sino que buscamos ajustar las posiciones de la cartera cuando la situación lo justifica, a medida que evolucionan los mercados y las valoraciones.
Entre el 31 de marzo y el 29 de mayo, el índice Morningstar US Growth ha subido un 21,26 %, mientras que el índice Value solo ha aumentado un 3,52 %. Durante este periodo, nueve de los diez principales factores que contribuyeron a la rentabilidad del mercado estaban directamente relacionados con la inteligencia artificial y aportaron dos tercios de la rentabilidad total del mercado. El sector tecnológico fue, con diferencia, el de mayor crecimiento, con una subida del 35,78 % en el mismo periodo.
El índice Morningstar del mercado estadounidense subió un 16,13 % entre el 31 de marzo de 2026 y el 29 de mayo de 2026
De cara al futuro, consideramos que volver a una cartera con estructura de «barbell» (mitad en valores de valor y mitad en valores de crecimiento) ofrece el equilibrio necesario para protegerse frente a la volatilidad a la baja, al tiempo que permite a los inversores participar en las futuras subidas.
El sector de crecimiento cotiza actualmente con un descuento de solo el 5 % respecto a su valor razonable, mientras que el 31 de marzo cotizaba con un descuento del 19 %, lo que representaba un margen de seguridad mucho mayor que el actual. Las acciones de valor se cotizan, por su parte, con un descuento del 6 %.
Precio/valor razonable según Morningstar Style Box
Valoraciones sectoriales
El sector de las comunicaciones es, en la actualidad, el más infravalorado, ya que cotiza con un descuento del 14 % respecto a su valor razonable. Sin embargo, gran parte de ese descuento se concentra en Alphabet (GOOGL) y Meta Platforms (META). Meta representa casi el 20 % de nuestro índice sectorial y cotiza con un descuento del 30 % respecto a nuestro valor razonable. Alphabet representa el 57 % del índice y cotiza con un descuento del 14 %.
El sector tecnológico sigue estando infravalorado, con un descuento del 7 % respecto a un índice compuesto de nuestras valoraciones razonables; sin embargo, teniendo en cuenta que el 30 de marzo cotizaba con un descuento del 25 %, ya no ofrece un margen de seguridad tan amplio. Si bien las acciones de las empresas de hardware tecnológico orientadas a productos básicos se han disparado, ya que la insaciable demanda derivada del auge de la expansión de la IA ha provocado una escasez a corto plazo, creemos que el mercado está sobreestimando el tiempo que estas empresas generarán rentabilidades superiores a la media. De hecho, muchas de estas acciones se encuentran ahora entre las más sobrevaloradas de nuestra cobertura en EE. UU. Vemos un valor mucho mayor en las acciones de aquellas empresas que están a la vanguardia de la tecnología de IA. También creemos que se ha exagerado en gran medida la desaparición del software a causa de la IA y consideramos que varias acciones del sector del software han sufrido una caída excesiva durante el último año.
Los servicios financieros y el sector inmobiliario empatan en el tercer puesto de los sectores más infravalorados, cotizando con un descuento del 5 %. El sector de los servicios financieros era el segundo más sobrevalorado al inicio del año y es el que peor rendimiento ha registrado en lo que va de año. Opinamos que el mercado estaba sobreestimando el crecimiento de los ingresos netos por intereses para este año y, dado que parece que la Reserva Federal no bajará los tipos de interés a corto plazo, el sector financiero ha retrocedido. El sector inmobiliario comenzó el año como el más infravalorado y ha tenido un comportamiento admirable, con una subida de casi el 10 % en lo que va de año. Dentro del sector inmobiliario, seguimos prefiriendo los inmuebles con inquilinos de carácter defensivo y evitando el espacio de oficinas urbano.
Una de las mayores oscilaciones en la valoración que hemos observado este año se ha producido en el sector energético. En nuestras Perspectivas del mercado estadounidense para 2026, señalamos que el sector energético comenzó el año como uno de los más infravalorados, cotizando con un descuento del 10 %. A medida que los precios del petróleo se disparaban tras el conflicto militar con Irán, el sector energético alcanzó una prima del 18 % el 31 de marzo. Al moderarse los precios del petróleo, las acciones del sector energético perdieron esas primas y, a finales de mayo, cotizaban con un descuento de tan solo el 2 %.
Relación precio/valor razonable de Morningstar por sector
Tras el repunte, las acciones estadounidenses ya no están tan infravaloradas
A fecha de 29 de mayo de 2026, el mercado de valores estadounidense cotizaba con un descuento del 5 % respecto a un índice compuesto de nuestras valoraciones razonables.
Precio/valor razonable de la cobertura de análisis de renta variable estadounidense de Morningstar
Es probable que persista la elevada volatilidad
En nuestro informe «Perspectivas del mercado estadounidense para 2026», advertimos de que una serie de riesgos emergentes podrían hacer que este año fuera más volátil que el anterior. Para preparar las carteras de cara a ese entorno, recomendamos una estrategia de «barbell»: una parte centrada en acciones de valor de alta calidad (especialmente en el sector energético infravalorado), equilibrada con una exposición a acciones de crecimiento, en particular a títulos tecnológicos y de inteligencia artificial infravalorados.
La estrategia que sustenta esta asignación se mantiene intacta. Tal y como hemos observado en los últimos dos meses, durante los repuntes del mercado, esperamos que los valores tecnológicos infravalorados (especialmente los relacionados con la inteligencia artificial) obtengan un rendimiento significativamente superior. A medida que dichos valores se acercaran a su valor razonable, los inversores podrían materializar las ganancias y reasignar el capital a valores de valor que se hayan quedado rezagados. Por el contrario, durante los periodos de tensión en los mercados (como los vividos a principios de este año), esperamos que el mercado se desvíe del crecimiento hacia el valor. A medida que las acciones de valor se acercan a su valor razonable, se pueden recoger beneficios y reinvertirlos en oportunidades de crecimiento infravaloradas. Este enfoque disciplinado de reequilibrio está diseñado para aprovechar de forma sistemática las distorsiones creadas por las condiciones de volatilidad del mercado.
Muchos de los factores que esperábamos que impulsaran la volatilidad siguen sin resolverse, y han surgido varios riesgos nuevos:
- El impulso de las acciones centradas en la inteligencia artificial parece estar estancándose
- La inflación está repuntando
- En general, los tipos de interés están subiendo en todo el mundo
- Es probable que la Reserva Federal tenga dificultades para bajar los tipos de interés y no pueda relajar la política monetaria
- El crecimiento económico está estrechamente vinculado al auge de la expansión de la inteligencia artificial
- Los precios del petróleo se mantienen elevados en medio de las continuas tensiones geopolíticas con Irán
- Es probable que las tensiones comerciales y arancelarias vuelvan a ser el centro de atención de los mercados este verano
- Los datos recientes indican que la economía china se está desacelerando más de lo previsto
- El reciente viaje del presidente Donald Trump a China no tuvo un rendimiento significativo en cuanto a nuevos acuerdos
- Se acercan las elecciones de mitad de legislatura en Estados Unidos, lo que añade un nuevo factor de incertidumbre
A pesar de estos riesgos, la inversión en el auge del desarrollo de la inteligencia artificial sigue avanzando a toda máquina, y las perspectivas a largo plazo en este ámbito siguen siendo muy prometedoras.
Recomendamos a los inversores que mantengan su exposición al sector de la inteligencia artificial, pero prestando especial atención a la valoración y al posicionamiento competitivo. La historia nos enseña que, durante los ciclos tecnológicos transformadores, es fundamental distinguir entre las empresas que cuentan con ventajas competitivas duraderas y aquellas que se benefician principalmente de la escasez de hardware orientado a productos básicos, en lugar de hacerlo de cambios a largo plazo en la dinámica empresarial.
Seguimos apostando por empresas que se sitúan a la vanguardia de la innovación en inteligencia artificial y que cuentan con posiciones de mercado sólidas y defendibles. Por el contrario, mantenemos una actitud cautelosa respecto a los proveedores de hardware más comoditizados, en los que la evolución y el impulso del precio de las acciones se ven impulsados por ganancias excesivas a corto plazo que, en nuestra opinión, se verán mermadas por la competencia con el paso del tiempo.
