En el episodio del 1 de junio del podcast «The Morning Filter», Dave Sekera, estratega jefe de mercados estadounidenses de Morningstar , analizó los recientes resultados financieros de Nvidia (NVDA), Salesforce (CRM) y Marvell Technology (MRVL) , y comentó el atractivo que presenta cada una de estas acciones en la actualidad desde el punto de vista de la valoración. Aunque las tres acciones parecen estar infravaloradas, Salesforce cotiza con el mayor descuento respecto a la estimación del valor razonable de Morningstar y es la mejor opción de compra si nos basamos estrictamente en la valoración. A continuación, se incluye un extracto del episodio.
Susan Dziubinski: Bien, pasando a algunas novedades en materia de análisis, Morningstar ha revisado al alza su estimación del valor razonable de Nvidia hasta los 280 dólares por acción tras la publicación de resultados. Dediquemos unos minutos a Nvidia. En primer lugar, Dave, ¿qué es lo que más le ha llamado la atención en este caso?
David Sekera: Sinceramente, lo que más me llamó la atención en este caso es lo poco que, en realidad, se movió el precio de la acción tras el anuncio de resultados, lo poco que se movió durante la conferencia telefónica y, sobre todo, su comportamiento desde entonces. Esa acción se mantuvo prácticamente «sin cambios», pero el mercado de opciones descontaba una variación de más o menos un 5 %. En mi opinión, me parece interesante que el mercado de opciones estuviera descontando una variación bastante sustancial en un sentido u otro, pero, sin embargo, la cotización real de la acción fuera bastante mediocre.
Dziubinski: ¿Qué tal han sido los resultados, Dave? ¿También han sido un poco mediocres? ¿A qué se debe entonces el aumento del valor razonable?
Sekera: No, en realidad los resultados fueron muy sólidos. Quiero decir que, en esencia, nuestro equipo de analistas ha señalado que no se aprecia ningún tipo de desaceleración en la demanda de sus productos de IA. De hecho, esa demanda sigue acelerándose. La empresa está haciendo todo lo posible por ampliar su oferta con el único fin de satisfacer la insaciable demanda que existe de sus chips. Los ingresos interanuales aumentaron un 85 %. Prevemos que este trimestre en el que nos encontramos registrará un aumento del 95 % en términos interanuales, y no se trata únicamente de sus chips de IA. Creo que, en realidad, una de las conclusiones más importantes de lo que he leído en nuestro informe es que la base de ingresos de la empresa se está expandiendo más allá de la IA hacia su negocio de redes. Su negocio de redes se triplicó en términos interanuales. Y una de las principales razones por las que creemos que esto es importante es que, en nuestra opinión, las redes son uno de los componentes fundamentales de la ventaja competitiva de la empresa.
En concreto, nuestro equipo de analistas señala que la interconectividad entre los racks de GPU impulsa un rendimiento superior en materia de IA. Una vez más, considero que se trata de uno de esos aspectos que no solo refuerza su ventaja competitiva, sino que también resulta positivo ver cómo diversifican su base de ingresos más allá de sus productos de IA. De cara al futuro, esperamos el lanzamiento de su chip Vera a principios del tercer trimestre. Su implantación debería intensificarse a partir de 2027 y en los años posteriores. Vera es la primera CPU para centros de datos personalizada de Nvidia, diseñada específicamente para la IA agentiva. Creo que eso fue parte del motivo por el que aumentamos nuestro valor razonable a 280 dólares, pero también creo que simplemente tenemos cada vez más confianza en las previsiones de la empresa a corto y medio plazo y, en general, no hay cambios en nuestra previsión a largo plazo. Fue realmente ese aumento de las estimaciones a corto y medio plazo lo que nos llevó a ese incremento del valor razonable.
Dziubinski: Vamos a aclarar rápidamente algunos términos técnicos, Dave. ¿Cuál es la diferencia entre una GPU y una CPU? Ha mencionado ambas.
Sekera: Sí. Insisto, no soy analista tecnológico, así que, según me lo explicaron, a la GPU la denominan «la potencia cerebral». Esa es la parte que, en realidad, realiza todos los cálculos en segundo plano. Es la que lleva a cabo la inferencia del modelo de IA propiamente dicha. Por su parte, a la CPU la denominan «el sistema de control». Es la que se encarga de toda la planificación y la coordinación del software en ejecución. En realidad son dos partes diferentes, pero, por supuesto, están muy interconectadas.
Dziubinski: Usted es, por así decirlo, la GPU de nuestro programa, y yo soy la CPU.
Sekera: Bueno, yo desde luego no iría tan lejos.
Dziubinski: ¡Ya está! Eso es todo. De acuerdo. Una última pregunta sobre Nvidia, y luego le dejo a usted. ¿Cómo se presenta hoy la acción desde el punto de vista de la valoración? ¿Es atractiva?
Sekera: Parece muy atractiva. Un descuento del 25 % respecto a nuestra valoración intrínseca a largo plazo, lo suficiente como para situarla en ese rango de 4 estrellas. Una vez más, se trata de una de las empresas que se encuentra a la vanguardia de la tecnología de IA. Personalmente, me sentiría mucho más cómodo invirtiendo en aquellas empresas a la vanguardia de la tecnología de IA, que se mantienen en esa posición y que invierten más de lo necesario para mantenerse por delante de todos los demás, en lugar de en muchas de estas empresas de hardware. Una vez más, la escasez de hardware hace que estas empresas parezcan tener un crecimiento fenomenal por el momento. Me preocupa mucho que, una vez que la oferta sea capaz de mantener el ritmo o incluso alcanzar esa demanda, se produzcan grandes caídas en muchas de esas acciones.
Dziubinski: Morningstar mantuvo su estimación del valor razonable de Salesforce en 280 dólares por acción tras la publicación de los resultados. ¿Cómo se presentaba la situación?
Sekera: A nosotros nos parece muy bien. Creo que este es solo otro de esos indicadores que nos dicen que, a estas alturas, la muerte del sector del software es una exageración. Siguen utilizando la inteligencia artificial para mejorar el valor económico de sus propios productos. Estamos observando que la IA muestra un impulso y unos ingresos muy positivos para aquellos productos, como Agentforce y Delta 360°, en los que están integrando la IA. En esos dos productos, los ingresos recurrentes anuales han aumentado más de un 200 % durante el último trimestre. Una vez más, creo que están utilizando la IA para mejorar aún más sus productos, lo que evitará que la IA los sustituya con el tiempo. En cuanto a nuestras previsiones, nuestra tasa de crecimiento anual compuesta de los ingresos a cinco años es bastante sólida, del 8,7 %. Una pequeña expansión de los márgenes le permite alcanzar una tasa de crecimiento de los beneficios del 13 %, y cotiza por debajo de 13 veces las estimaciones de beneficios para el ejercicio fiscal 2027.
De hecho, con vistas al año 2028, cotizan a unas 12 veces. Se trata, en realidad, de acciones de crecimiento o de tipo crecimiento que cotizan a lo que yo consideraría múltiplos bastante propios de las acciones de valor.
Dziubinski: Ahora bien, tenemos otra de sus antiguas recomendaciones. Marvell Technology presentó sus resultados la semana pasada, y Morningstar elevó su estimación del valor razonable de la acción a 235 dólares. ¿A qué se debe ese aumento tan considerable del valor razonable?
Sekera: En realidad, se trata simplemente de una combinación de los buenos resultados y la revisión al alza de las previsiones. La dirección prevé ahora unos ingresos de 16 500 millones de dólares para el ejercicio fiscal 2028, que corresponde al año natural 2027. Y eso supone un ligero aumento con respecto a lo que habían previsto… Lo siento. ¿Sabe qué? Mi cafetera no funcionaba esta mañana. Así que, cuando me levanté, tuve que prepararme una taza de café. Esta mañana estoy un poco falto de cafeína, así que pido disculpas por estar tropezando con mis propias palabras. Pero sí, quiero decir que las previsiones de ingresos han subido un 10 % con respecto a lo que indicaban hace apenas tres meses. Una vez más, creo que la dirección sigue intentando mantenerse al día con lo que está observando en el mercado, y es ella quien tendrá la visión más precisa en cuanto a cuáles deberían ser esas hipótesis de crecimiento. Me parece increíble ver cómo este auge de la expansión de la IA a corto plazo sigue registrando unas cifras de crecimiento espectaculares.
En general, esto bastó para revisar al alza nuestras previsiones de crecimiento de los ingresos para los próximos tres años. Si analizo los productos por separado y examino algunas de las líneas de negocio, Marvell prevé que sus ingresos por soluciones informáticas personalizadas se dupliquen de nuevo en 2029, tras haberse duplicado en 2028, y ambas cifras superan nuestro modelo anterior. Una vez más, tras actualizar ese modelo, fue precisamente eso lo que impulsó el aumento del valor razonable.
Dziubinski: Las acciones de Marvell han resultado ser una elección realmente acertada. Han subido más del 200 % en los últimos 12 meses. Dave, ¿sigue gustándole esta acción? ¿Cree que aún tiene margen de subida, teniendo en cuenta su valoración actual?
Sekera: Es una decisión difícil. Como usted ha señalado, llevamos mucho tiempo siendo optimistas con respecto a este valor. Ha sido una de nuestras recomendaciones. Nuestro analista se ha mantenido firme en su postura al respecto, incluso cuando el mercado lo rechazaba hace un año o año y medio. Sigue siendo un valor con rating de 4 estrellas que cotiza con un descuento del 13 %. Técnicamente, al tratarse de una acción con rating de estrellas de 4, creemos que resulta atractiva en comparación con su valoración intrínseca a largo plazo, ajustada al riesgo. Personalmente, en este momento, prefiero contar con un margen de seguridad algo mayor. En este momento, no es una recomendación de venta, pero tampoco es necesariamente el momento adecuado para comprar más acciones. Creo que probablemente sea una buena opción que, si aún no ha invertido en ella, debería añadir a su lista de seguimiento. Si ya ha invertido, deje que siga subiendo.
Tiene más potencial alcista, pero si se produjera un retroceso importante, probablemente ese sería el momento en el que consideraría comprarlo.
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