El precio del oro sigue cayendo. Actualmente se sitúa en torno a los 4.200 dólares estadounidenses por onza, lo que supone un descenso del 13 % desde la última vez que actualizamos nuestros precios estimados. Las salidas de fondos de los ETF se han acelerado, en línea con su tendencia procíclica y con el comportamiento de los compradores o vendedores marginales. Las sólidas compras de los bancos centrales lo compensan en parte.
Por qué es importante: Ahora estimamos que el oro se situará en una media de unos 4.400 dólares entre 2026 y 2028, frente a los 4.900 dólares anteriores, basándonos en la curva de futuros. Sin embargo, nuestro precio estimado para la mitad del ciclo se mantiene en unos 2.050 dólares a partir de 2030, según nuestra estimación del coste marginal de producción a largo plazo.
Conclusión: Dado que el precio es el principal motor de sus beneficios, hemos rebajado todos los valores razonables de las empresas mineras auríferas que seguimos. Siguen siendo caras, con acciones que cotizan entre un 30% y un 180% por encima de su valor razonable, ya que el mercado prevé que continúe el muy fuerte mercado alcista del oro de los últimos años.
- La estimación del valor razonable de Evolution, que carece de ventaja competitiva, es la que menos cae, un 4%, hasta los 4,50 AUD por acción. Nuestros valores razonables para Northern Star y Perseus, que tampoco cuentan con ventaja competitiva, bajan un 5% hasta los 14,20 AUD y un 6% hasta los 3,00 AUD, respectivamente.
- Agnico Eagle y Barrick, que carecen de ventaja competitiva, también caen un 6% cada una, hasta los 87 y 29 dólares estadounidenses por acción, respectivamente, mientras que nuestras estimaciones para Kinross y Newmont, que tampoco cuentan con ventaja competitiva, se reducen en un 7%, hasta los 9,30 y 67,00 dólares estadounidenses, respectivamente.
Panorama general: A pesar de las recientes caídas, el precio del oro sigue registrando una subida de alrededor del 150% desde finales de 2022, debido a las preocupaciones por los aranceles, los problemas geopolíticos, los déficits fiscales y los niveles de deuda de los gobiernos occidentales, y la debilidad del dólar estadounidense. Se mantiene significativamente por encima tanto de los precios históricos como del nivel de costes de equilibrio.
- Los elevados precios están impulsando una intensa actividad de fusiones y adquisiciones, al tiempo que incentivan el crecimiento orgánico. Por ejemplo, Northern Star está siendo presionada por el inversor activista Elliott para que venda la totalidad o parte de la empresa.
- Agnico Eagle ha ampliado su presencia en Finlandia y, al mismo tiempo, ha acelerado sus proyectos de crecimiento, incluida la reciente decisión de seguir adelante con el desarrollo de Hope Bay, en el norte de Canadá.
