LVMH MC anunciará sus resultados del primer semestre de 2025 el 24 de julio tras el cierre de la cotización en la Bolsa de París. Como primer grupo mundial de artículos de lujo en términos de ventas (84.700 millones de euros en 2024), los inversores estarán muy atentos a las indicaciones que den sus directivos sobre la salud de los consumidores en Estados Unidos, China y Europa, donde sus ventas son más elevadas.
La cotización del grupo de lujo está muy por debajo del índice Morningstar Global Luxury Goods, que ha caído un 7% desde principios de año, frente al descenso del 22% de LVMH.
Indicadores Morningstar para LVMH MC
Analista: Jelena Sokolova, CFA
- Estimación del valor razonable: 620,00 euros
- Morningstar Índice de incertidumbre: Medio
- Precio/Valor razonable: 0,77
- Rating Morningstar: ★★★★
- Economic Moat: Amplio
¿Cuál será el centro de atención cuando LVMH anuncie sus resultados semestrales?
- Jelena Sokolova, analista de renta variable de Morningstar, “espera que las tendencias del primer trimestre se mantengan en general en el segundo, sin recuperación ni ralentización para estos actores del lujo”. En el primer trimestre de 2025, las ventas del grupo cayeron un 3% interanual a tipos de cambio constantes, con un -5% para la división de Moda y Marroquinería y un -9% para la de Vinos y Espirituosos.
- En cuanto a los resultados trimestrales, “se espera que los márgenes de LVMH sigan bajo presión, ya que las dos divisiones más rentables, Moda y Marroquinería y Vinos y Deportes, son las más afectadas en términos de ventas”, afirma Sokolova. “Esto debería tener un impacto negativo en el margen, combinado con un apalancamiento operativo en los costes fijos”, añade.
- Según el consenso de Factset, se espera que las ventas del primer semestre se sitúen en 39.890 millones de euros, con un descenso interanual orgánico del 3%.
- Se espera que el grupo de lujo registre unos ingresos de explotación recurrentes de 9.000 millones de euros, frente a los 10.650 millones del primer semestre de 2024.
- Se espera que el beneficio neto sea de 5.900 millones de euros (7.300 millones un año antes).
- Los inversores prestarán especial atención al impulso de las ventas de la división Moda y Marroquinería (48% de las ventas en 2024 y 78% del resultado operativo recurrente del Grupo), con incertidumbres vinculadas al impacto de la guerra comercial y a la evolución de las divisas, en particular la caída del dólar estadounidense: “vemos riesgos para el crecimiento en el segundo trimestre de 2025 vinculados a la incertidumbre macroeconómica general en relación con los aranceles, que está pesando sobre la confianza del consumidor, y una base de comparación difícil para las compras chinas/estadounidenses en el extranjero debido a la depreciación del RMB/USD frente al euro”, señalan los analistas del Santander en una nota fechada el 3 de junio.
- La salud del consumidor chino, uno de los más importantes para el grupo de lujo y el sector, se reflejará sobre todo en las ventas transfronterizas. En los últimos trimestres, las ventas de LVMH han sido más dinámicas en Japón, donde hay importantes flujos de turistas chinos, que en China continental. La Bolsa seguirá muy atenta a la evolución de los hábitos de consumo dentro y fuera de China.
- En Vinos y Espirituosos, las tensiones comerciales entre Europa, Estados Unidos y China han lastrado la demanda de champán y coñac. Con Hennessy, LVMH alberga la primera marca mundial de coñac en términos de volumen, y su destino está muy ligado a la incertidumbre global creada por la guerra comercial de la administración Trump con el resto del mundo.
Valor razonable estimado
A finales de abril, redujimos nuestra estimación del valor razonable de LVMH de 650 a 620 euros por acción, y rebajamos ligeramente nuestras previsiones de ventas y beneficios para 2025 para reflejar un entorno macroeconómico más difícil. A más largo plazo, esperamos que la división de marroquinería crezca un 6%, con un margen medio del 40% (39,9% en 2022 y un historial cercano al 30%). Creemos que Louis Vuitton seguirá superando al sector con un crecimiento de las ventas de entre el 5% y el 10%, gracias al atractivo mundial de la marca y a su poder de fijación de precios, mientras que las demás marcas de moda y marroquinería deberían crecer, beneficiándose de los recursos del Grupo LVMH.
Ventaja competitiva
Creemos que LVMH tiene un gran moat gracias a los intangibles de su marca. Evaluamos el poder de las marcas de lujo teniendo en cuenta su poder de fijación de precios, el conocimiento del producto, el valor de inversión de sus productos y su control sobre la distribución.
El poder de fijación de precios de LVMH es difícil de evaluar sobre la base del margen bruto, ya que es un conglomerado de diferentes negocios con diferentes perfiles de margen.
Sin embargo, creemos que los márgenes brutos de la división de Moda y Marroquinería son extremadamente elevados, dado que los márgenes operativos de la división son del 40% (en el extremo superior de la horquilla en comparación con sus homólogas).
El margen operativo de Louis Vuitton se ha situado históricamente en torno al 40%, gracias a sus precios y a su tamaño (es la primera marca de marroquinería de lujo en términos de ventas, con más de 20.000 millones de euros en ventas), y ahora debería acercarse al 50%. Como prueba de su poder de fijación de precios, Louis Vuitton subió los suyos en 2009 y 2020 para contrarrestar el descenso de la afluencia. La empresa ha sido bastante agresiva en materia de precios desde 2020, pero esto no ha provocado una caída de los volúmenes.
El poder de fijación de precios también es evidente en el hecho de que el crecimiento se ha visto impulsado recientemente por el mix de ventas, lo que significa que los consumidores están dispuestos a comprar artículos cada vez más caros de la marca. Creemos que la división de moda y marroquinería de LVMH tiene una política de precios especialmente fuerte.
Como primera marca de marroquinería de lujo en términos de ventas, con un conocimiento de marca muy elevado (86% en Estados Unidos según Statista para LV y 90% para Dior), precios elevados y gran visibilidad de marca para sus productos, Louis Vuitton es un vector perfecto de estatus social.
Solidez financiera
Creemos que LVMH es una empresa financieramente sólida, con una deuda neta en torno a 1 vez el EBITDA.
Creemos que la estructura financiera de LVMH es adecuada, dada la diversidad de sus negocios y la elevada proporción de actividades recurrentes de productos de consumo, que dependen más de la demanda de los clientes existentes y son menos sensibles a las condiciones económicas.
Esperamos que la conversión del flujo de caja operativo siga siendo fuerte y que el flujo de caja operativo, superior a 10.000 millones de euros anuales, sea suficiente para hacer frente a las obligaciones futuras y financiar la expansión. Esperamos que los gastos de capital representen entre el 5% y el 6% de las ventas, en línea con los últimos diez años, y que se dediquen a ampliar las marcas más jóvenes, renovar centros y aumentar la capacidad de producción.
Riesgo e incertidumbre
Otorgamos a LVMH una calificación de incertidumbre Morningstar de “media”.
El sector del lujo está impulsado por el crecimiento económico y la creación de riqueza. Cualquier ralentización estructural del crecimiento económico representa un riesgo para empresas como LVMH.
El reciente crecimiento de la marca Louis Vuitton ha sido espectacular (duplicación de las ventas entre 2018 y 2022, pasando de unos 10.000 millones de euros a unos 20.000 millones) y más rápido que su ritmo histórico, gracias a un entorno cíclico favorable para la demanda, la inversión en la marca, la fijación de precios y el fuerte impulso de la marca. La ralentización de la demanda mundial de bienes de lujo y un ciclo desfavorable en el sector de la moda podrían limitar aún más el crecimiento de la marca en un contexto comparativo cada vez más difícil.
Aunque el balance global de la empresa en materia de fusiones y adquisiciones es bastante positivo, creemos que existe el riesgo de que se produzcan sobrecostes o una mala elección del objetivo. Las adquisiciones también pueden empujar al Grupo hacia sectores menos protegidos y más competitivos.
Gran parte de los costes de producción y administración se denominan en euros, mientras que casi el 80% de las ventas se facturan en otras divisas. Además, la transparencia global de los precios que permite Internet ha hecho más difícil ajustar los precios a las fluctuaciones monetarias. Aunque LVMH siempre ha podido repercutir en los consumidores los aumentos de costes relacionados con las divisas, esto puede resultar más difícil en un contexto de ralentización de la demanda.
