Puntos clave
- LVMH, Prada y Kering son todas acciones de 4 estrellas, por lo que se consideran infravaloradas.
- Las estrategias de reestructuración que se están llevando a cabo en algunas de las marcas de lujo más importantes de Europa parecen estar dando sus frutos.
- Lo consumidores estadounidenses y chinos siguen impulsando la recuperación del sector del lujo.
Karen Gilchrist: Tras años de debilidad en las acciones del sector del lujo, tras el auge registrado durante la pandemia, están surgiendo signos de recuperación en algunas de las marcas de alta gama más reconocidas de Europa. ¿Qué significa esto para las perspectivas del sector? Para analizar sus principales recomendaciones y las perspectivas de una recuperación del sector del lujo, me acompaña Jelena Sokolova, analista sénior de renta variable de Morningstar.
LVMH mejora en su división clave de moda y artículos de marroquinería
Karen Gilchrist: Bien, Jelena, comencemos por su principal elección, LVMH MC. Esta ha sido una de las acciones del sector del lujo con peor rendimiento en lo que va de año, pero en los resultados del segundo trimestre se observó un crecimiento orgánico del 3% y la rentabilidad del prestigioso segmento de la moda y la marroquinería por primera vez en dos años. ¿A qué atribuye usted esta mejora y por qué cree que la acción resulta atractiva?
Jelena Sokolova: Es una de las empresas con amplia ventaja competitiva que seguimos en el sector del lujo. Sólo contamos con tres empresas de este tipo en el sector del lujo, y LVMH es una de ellas. Seguimos considerando que las marcas se mantienen muy sólidas, aunque, por supuesto, ha habido un periodo de debilidad, concretamente en la división de moda y marroquinería. Sin embargo, ahora se observan algunos indicios de recuperación, tal y como usted ha mencionado. Por lo tanto, creo que debemos situar esa debilidad en su contexto. LVMH experimentó un crecimiento extraordinariamente sólido tras la pandemia. Así pues, en el caso de la división de moda y marroquinería, y de su principal marca, Louis Vuitton, las ventas se duplicaron en tan sólo cuatro años, lo cual resulta sumamente impresionante teniendo en cuenta que el volumen de negocio de la marca ya ascendía a 10.000 millones de euros. Es extremadamente difícil crecer partiendo de estos niveles y, de hecho, ya en 2023 advertimos a los inversores sobre la posibilidad de una desaceleración y una moderación.
Ahora bien, nuestra postura es que, a largo plazo, las marcas de la empresa deberían estar bien posicionadas para obtener un rendimiento superior gracias a la solidez de las mismas. Si tomamos como ejemplo a Louis Vuitton, la solidez de la marca se sustenta en su poder de fijación de precios, en el prestigio excepcional de las marcas, en el control total sobre la distribución —lo que evita los descuentos— y también en unos presupuestos de comunicación realmente enormes que nadie en el sector puede igualar. Así pues, a largo plazo, la empresa ha registrado en los sectores de la moda y la marroquinería un crecimiento superior al 10%, frente al 5% del sector, y esperamos que la empresa recupere este rendimiento superior con el tiempo, aunque de momento aún no está ocurriendo.
El atractivo a largo plazo de Prada parece que va a perdurar
Karen Gilchrist: Prada 01913 es otra de sus acciones preferidas, que actualmente también cotiza con descuento. Su marca Miu Miu ha sido un punto fuerte para el sector en general, pero usted ha sugerido que este impulso podría empezar a remitir. ¿Por qué, entonces, sigue siendo esta una de sus acciones preferidas y dónde ve usted el potencial de crecimiento en este caso?
Jelena Sokolova: Creo que todo es cuestión de expectativas. Consideramos que, dado que los múltiplos de Prada se sitúan en la franja baja de los dos dígitos, gran parte de la debilidad prevista para la marca Prada y la desaceleración de Miu Miu ya se han descontado. Nosotros también prevemos una desaceleración. Sin embargo, en comparación con el mercado, nos mostramos más optimistas respecto a la recuperación a largo plazo del atractivo de la marca, dada su solidez y su ventaja competitiva. Además, consideramos que Prada podría ser un mejor propietario de Versace de cara al futuro, y eso es algo que también preocupa al mercado.
Kering, propietaria de Gucci, muestra signos de recuperación
Karen Gilchrist: Ahora bien, otra empresa destacada es Kering (KER). En sus últimos resultados hemos observado una reducción de las pérdidas en su marca estrella, Gucci. ¿Qué opina sobre la recuperación de esta marca clave y sobre la estrategia general del veterano del sector del automóvil, Luca de Meo?
Jelena Sokolova: Nuestra postura respecto a la empresa era que, una vez más, gracias a la solidez de la marca, es poco probable que Gucci se quede permanentemente rezagada con respecto al sector, y eso es algo que las acciones llevan tiempo descontando. Por lo tanto, en la actualidad estamos observando cierta mejora. Las pérdidas y la caída de los ingresos de Gucci se están reduciendo. Se observan algunos indicios de recuperación, por ejemplo, en el mercado estadounidense, donde, en primer lugar, Estados Unidos lidera el crecimiento del mercado del lujo en general, pero donde la marca también goza de una posición más sólida. Así pues, ya observamos allí un crecimiento del 9% a 10% tanto para Gucci como para el grupo. Esto resulta alentador. Pero también en el segundo trimestre resultó alentador que las pérdidas se estuvieran reduciendo, de hecho, tanto en Europa como en Asia. Así pues, las colecciones de [el diseñador de moda] Demna ya están llegando a las tiendas. Parece que han conseguido atraer a más clientes y clientas a las tiendas. Por lo tanto, esperamos que, a medida que avance este lanzamiento, veamos una mayor mejora.
También se están tomando medidas en el ámbito operativo. Por ejemplo, Kering ha saneado su balance. Los mercados mostraban preocupación por el balance y por un nivel de deuda neta demasiado elevado, por lo que ahora el apalancamiento se encuentra en niveles adecuados. Asimismo, están cerrando tiendas con bajo rendimiento y trabajando en la eficiencia de costes, lo que también protege el margen y proporciona al grupo un poco más de margen de maniobra para que esta recuperación dé sus frutos.
La reorientación de la marca Burberry da sus frutos
Karen Gilchrist: Otra marca que se encuentra en pleno proceso de reestructuración es Burberry (BRBY). ¿Qué opina de los avances de esta marca? En concreto, hemos observado cierta fortaleza entre los consumidores y consumidoras estadounidenses, pero también, cada vez más, entre los jóvenes y jóvenes chinos.
Jelena Sokolova: En el caso de Burberry, considero que el cambio de rumbo ya se ha puesto en marcha. La empresa está creciendo. No se trata de un crecimiento espectacular, pero sí relativamente bueno. Desde el principio me gustó su decisión de volver a centrarse en los ámbitos en los que la marca es más fuerte, es decir, la ropa de abrigo y las bufandas. Así pues, lo han hecho bien. También han ajustado sus precios para hacerlos un poco más asequibles, teniendo en cuenta que el sector había elevado demasiado los precios con el paso del tiempo. Por lo tanto, considero que el cambio de rumbo ya está en marcha. Parece estar funcionando, y consideramos que las acciones también están infravaloradas tras la actual debilidad. La situación en China también está mejorando ligeramente para la empresa. Pero, por supuesto, Estados Unidos es realmente el mercado que impulsa al sector en estos momentos.
EE.UU. y China siguen liderando la recuperación del sector del lujo
Karen Gilchrist: Ese ha sido, sin duda, un hilo conductor a lo largo de todo este tiempo: el hecho de que el consumidor estadounidense haya liderado ese crecimiento. ¿Cuál es su opinión sobre las perspectivas generales, tras haber analizado estos últimos resultados del sector en su conjunto, y sobre las posibilidades de que volvamos a alcanzar aquellos niveles de crecimiento que observamos hace unos años?
Jelena Sokolova: No preveo que el sector vuelva a alcanzar esas cifras de dos dígitos que hemos observado tras la covid. De hecho, ya señalé que eran insostenibles, impulsadas por numerosos factores favorables. Pero sí veo una recuperación. El año pasado publicamos un informe en el que se señalaba la recuperación en Estados Unidos y en China. Estos dos países representan aproximadamente la mitad de la demanda total, por lo que son sumamente importantes. En cuanto a EE.UU., creo que ahora está creciendo desde una base mucho más sólida. Lo que ocurrió allí fue que la demanda de artículos de lujo se disparó tras la covid y luego descendió, algo sobre lo que, en cierto modo, ya había advertido a los inversores. Ahora nos encontramos ante una base de comparación mucho más favorable en el caso de EE.UU. Por lo tanto, la economía estadounidense sigue comportándose bien. Los mercados se muestran sólidos. Los mercados son un indicador adelantado de la demanda de artículos de lujo en EE.UU. Por lo tanto, considero que aquí la recuperación se mantendrá a partir del tercer trimestre de 2025.
En el caso de China, los resultados siguen siendo bastante dispares entre las distintas empresas. No obstante, al menos observamos que la situación no se está deteriorando. De hecho, muestra algunos indicios de estabilización, quizá incluso una ligera mejora, aunque aún es demasiado pronto para afirmarlo con certeza. Creo que la clave depende realmente del mercado inmobiliario, y eso lastra la confianza. En lo que respecta al sector inmobiliario, la caída de los precios sigue produciéndose, aunque se está moderando en las ciudades de primer nivel, y nuestro equipo en Asia prevé que la estabilización se produzca hacia finales de año, por lo que esperamos que eso impulse también la demanda de productos de lujo.
Karen Gilchrist: Jelena Sokolova, gracias por su tiempo. En nombre de Morningstar, soy Karen Gilchrist.
