El ritmo de cambio en torno a la inteligencia artificial afectará sin duda a las empresas de software. En nuestra opinión, el futuro del software es menos claro hoy que hace un año, lo que nos lleva a rebajar nuestro
Estamos reevaluando constantemente nuestros ratings y supuestos sobre la ventaja competitiva, y creemos que la opacidad actual se aclarará a medida que avance la era de la inteligencia artificial. Esto deja abierta la posibilidad de mejorar los ratings de la ventaja competitiva de algunas de las empresas que hemos rebajado recientemente.
Nuestras
¿Qué empresas de software obtendrán mejores resultados a medida que se desarrolle la IA?
Nuestra tesis de inversión en software es que las empresas de sistemas de registro como Salesforce CRM y ServiceNow NOW seguirán siendo estratégicas, incluso aunque sus modelos de negocio evolucionen para incluir un mayor uso de la inteligencia artificial en un modelo basado en el consumo. Además, creemos que estas grandes empresas de plataformas de software tendrán ventaja en la distribución, ya que ya están ampliamente adoptadas, y que en los próximos años es probable que los clientes adopten soluciones «agentes» dentro de plataformas de software funcionales.
Por ejemplo, con su sólida posición tanto en el mercado de la gestión de las relaciones con los clientes como en el del servicio de atención al cliente, creemos que Salesforce está bien posicionada para aprovechar las ventajas de la IA agencial. En este contexto, a medida que aumente el uso de la IA, los ingresos por consumo aumentarán en la combinación y el modelo de negocio evolucionará de forma orgánica.
Los inversores que busquen métricas que respalden nuestra posición pueden centrarse en las tasas de retención, que no han cambiado y sugieren que las ventajas competitivas se mantienen prácticamente intactas (al menos por ahora), aunque la probabilidad y la duración de la rentabilidad excesiva sean menos claras. Los ingresos recurrentes anuales y las medidas de obligación de rendimiento restante siguen superando el crecimiento de los ingresos. También observamos que los márgenes del software siguen aumentando, a pesar de los temores de que se vean presionados por la necesidad de ofrecer inteligencia artificial. Estos datos siguen respaldando la ventaja competitiva del software.
A pesar de todo el revuelo que han causado, los productos de IA no están generando ingresos sustanciales para los proveedores de software, ya que los equipos directivos temen las alucinaciones y los agentes deshonestos. Esto se ve respaldado por la información divulgada por las empresas de software que cotizan en bolsa, que en general indican que las soluciones de IA representan aproximadamente entre el 1 % y el 5 % de los ingresos o ARR, y también por los ingresos de OpenAI, que se inclinan en gran medida hacia las suscripciones de los consumidores. La otra cara de la moneda es que los ingresos tanto de OpenAI como de Anthropic están creciendo rápidamente.
El caso bajista es exagerado
También consideramos que, incluso si el escenario pesimista fuera cierto, simplemente no existe suficiente capacidad de inferencia para sustituir a los seres humanos por la IA de forma significativa en la actualidad, ni esperamos que la haya en los próximos cinco años. Recordamos a los inversores que el mercado del software genera aproximadamente 1,4 billones de dólares al año.
Además, desde un punto de vista práctico, no es realmente posible que una empresa global transforme toda su pila de software y todos sus procesos comerciales en pocos años. Una vez más, si los temores sobre la IA se materializan, cabría esperar que el número de licencias de software se ralentizara más rápido de lo previsto, para luego estabilizarse y comenzar a descender, lo que no creemos que pueda suceder a medio plazo.
También escuchamos temores en torno a que el «vibe coding» invada el software propietario. Si bien esto es posible en algunos casos, en nuestra opinión es muy poco probable que tenga un impacto sustancial en el sector del software. Las empresas operan dentro de sus campos y son excelentes en la fabricación de bombas, la venta de champú o la gestión de restaurantes. No son tan buenas creando y manteniendo software. Estos clientes pagan por soluciones de vanguardia que respaldan sus flujos de trabajo, han demostrado ser fiables y escalables, están bien documentadas y cuentan con asistencia técnica, y se actualizan constantemente en función de los comentarios de cientos de miles de clientes.
También nos resulta fácil creer que un desarrollador pueda crear rápidamente una buena aplicación en su garaje, pero somos muy escépticos en cuanto a que sea mejor que el producto competitivo de un proveedor líder, o que pueda impulsar la adopción de pago por parte de los clientes empresariales en solo unos años. También observamos que cualquier aumento en la velocidad de la innovación estará al alcance de los operadores tradicionales.
El software de código abierto es un precedente relevante para la preocupación por la codificación de vibraciones. Durante la burbuja de Internet y durante muchos años después, asistimos al auge del software de código abierto. Se suponía que el código abierto sería la sentencia de muerte del software propietario, ya que es gratuito y sus avances pueden incorporarse rápidamente al código base. Hoy en día, existen docenas de alternativas de código abierto probadas para las principales aplicaciones de software. A pesar de este aparente obstáculo, seguimos asistiendo al rápido ascenso de muchas empresas de software propietario, como Salesforce y ServiceNow. No se trata solo del código; el diseño holístico de la plataforma, el soporte técnico, la resolución de problemas, la documentación y otros factores son muy importantes.
Es probable que la demanda de licencias de software disminuya a largo plazo.
En nuestra opinión, el elemento más razonable del argumento bajista para el software es que, con el tiempo, a medida que los trabajadores humanos se vuelvan más eficientes gracias al aumento de la agencia, el crecimiento del número de puestos se ralentizará y, en algún momento, podría incluso reducirse. Suponiendo que la industria evolucione según esa narrativa, el consumo de IA compensaría aproximadamente la pérdida de ingresos por puestos. Para contextualizar, lo cierto es que no hemos visto desaparecer a los representantes de ventas en los últimos 25 años debido al enfoque de automatización de Salesforce. Mientras tanto, también podemos fijarnos en la plantilla, que sigue aumentando en todas las áreas funcionales a pesar de algunas reestructuraciones corporativas a gran escala que parecen tener más que ver con una mala gestión que con la IA. Incluso en el caso de los desarrolladores de software, que son el epicentro inmediato del uso de la IA, la contratación tocó fondo y ha repuntado en los últimos meses.
Por supuesto, estos datos se recopilan en tiempo real, mientras que tenemos menos certeza sobre cómo serán estas tendencias dentro de cinco o diez años, de acuerdo con nuestra ventaja competitiva. Sin duda, es posible que estos temores se manifiesten de forma más directa en los próximos cinco años y empeoren con el tiempo.
