Puntos clave
- El plan de reestructuración de Volkswagen prevé el cierre de fábricas, recortes masivos de puestos de trabajo y una reducción del número de modelos que se comercializan.
- Las acciones subieron un 6% tras el anuncio del plan, pero las acciones de Volkswagen siguen registrando una caída del 22% en lo que va de año, en un contexto de crisis generalizada en la Industria.
- Dado que las acciones cotizan en torno a los 82 Euro, la mayoría de los analistas consideran que el valor está infravalorado.
El acuerdo de reestructuración sin precedentes de Volkswagen VOW3 supone un hito para la empresa automovilística alemana, que atraviesa dificultades, según los analistas, quienes afirman que la disposición de la empresa a tomar decisiones difíciles podría suponer un impulso fundamental para el mayor fabricante de automóviles de Europa.
El consejo de supervisión de Volkswagen respaldó la semana pasada una profunda reestructuración impulsada por el consejero delegado Oliver Blume, que prevé 50.000 despidos adicionales, una reducción del número de modelos y posibles cierres de plantas. Los planes, anunciados por primera vez en junio, habían sido objeto de acaloradas negociaciones entre la dirección, los sindicatos y el estado de Baja Sajonia —segundo mayor accionista de Volkswagen y sede de su sede central— antes de que se alcanzara el acuerdo el jueves.
Los inversores acogieron con satisfacción el acuerdo, que tanto costó alcanzar, y las acciones de Volkswagen, que cotizan en la Bolsa de Fráncfort, subieron más de un 6% tras el anuncio del pasado jueves. Sin embargo, dado que las acciones han caído un 22% en lo que va de año —lo que ha provocado su reciente exclusión del índice Euro Stoxx 50, de gran seguimiento, y una oleada de ventas forzadas—, los inversores están a la espera de que el “Plan Futuro 2030” de la empresa se ponga en práctica. “Muchos accionistas quieren ver primero resultados concretos antes de dar su confianza al plan”, afirma Daniel Schwarz, analista de renta variable de Metzler Capital Markets.
Cómo se aplica en la práctica la estrategia de reestructuración de Volkswagen
El Grupo Volkswagen, cuyas marcas incluyen Audi, Škoda, Bentley y Lamborghini, ha atravesado dificultades en los últimos años, al igual que otros fabricantes de automóviles europeos, ante el aumento de la competencia china, los aranceles estadounidenses y la menor demanda en su propio mercado. El beneficio operativo de la empresa se redujo un 12% interanual en el primer semestre de 2026, tras haber caído más del 50% el año anterior.
Las acciones de Volkswagen han registrado una fuerte caída al mismo tiempo, y actualmente cotizan a menos de un tercio de su nivel de 2021. En la era pospandémica, ha sufrido la caída más pronunciada entre sus competidores europeos: BMW BMW, Mercedes-Benz MBG y Renault RNO.
Según los últimos planes de reestructuración de Blume, la empresa reducirá a la mitad su oferta de modelos y recortará la complejidad de sus productos en un 75% para 2035, con el objetivo de aumentar la rentabilidad. Esta nueva tanda de recortes de plantilla se suma a los planes anunciados anteriormente de eliminar 50.000 puestos de trabajo en Alemania para finales de 2030, lo que eleva la reducción total de la plantilla bajo la dirección de Blume a más de 100.000 empleados y empleadas, es decir, aproximadamente una sexta parte de la plantilla global.
La analista de renta variable de Morningstar, Rella Suskin, califica el plan como un “gran paso” adelante en la “historia de inflexibilidad” de esta empresa de 89 años de antigüedad, y como una posible señal de una mayor apertura ante futuras decisiones sobre la cartera.
Aunque la Sra. Suskin afirma que la reducción de plantilla de la empresa superó las expectativas del mercado, califica de “poco realista” el objetivo de alcanzar un margen operativo del 9% para 2030, y describe los cambios anunciados como “necesarios para mantener los márgenes en los niveles actuales, que se sitúan en una cifra baja de un sólo dígito”.
Volkswagen registró un margen operativo del 3,8% en el primer semestre de 2026. Incluso tras reducir su plantilla, la productividad del fabricante de automóviles seguiría sin alcanzar la de su rival en el mercado de gran consumo, Toyota 7203, que genera un margen de un dígito alto, según Morningstar. Por otra parte, las previsiones de la empresa, que apuntan a un estancamiento de los volúmenes a nivel mundial y a la fijación de precios en Europa, subestiman la magnitud de la caída de los volúmenes y la presión sobre los precios en Europa, señala Suskin.
Daniel Schwarz, analista bursátil de Metzler Capital Markets, afirma que esta reestructuración supone un “paso proactivo” para impulsar la competitividad de Volkswagen. “Los productos son competitivos; la estructura de costes, no tanto”, señala. Añade que, si se gestiona correctamente, Volkswagen podría aprovechar su fortaleza relativa en China frente a sus competidores europeos para defender su cuota de mercado en su propio continente.
“Habrá más competencia; la cuestión es quién se verá más afectado por ello”, continúa. “La oportunidad para Volkswagen radica en que sigue siendo un actor muy importante en China. Ahora que los OEM (fabricantes de equipos originales) chinos están llegando a Europa —los mismos que fueron expulsados de China en el pasado—, existe un mayor riesgo de que pierdan más cuota de mercado y antes de lo previsto frente a los modelos chinos”.
Por otra parte, el fabricante de automóviles está barajando el cierre de cuatro plantas de fabricación —Emden, Zwickau, Neckarsulm y Hannover—, todas las cuales se enfrentan a un cierre gradual a partir de 2031. El acuerdo alcanzado el lunes con un grupo inversor israelí para reorientar la producción de la controvertida fábrica de Volkswagen en Osnabrück hacia la fabricación de componentes para la defensa aérea israelí podría servir de “modelo” para otras plantas, según Stuart Pearson, director de investigación global sobre automoción y movilidad de Oxcap Analítica.
“Es algo simbólico, lo de Osnabrück, pero no va a suponer un cambio significativo. Sin embargo, si esto indica que Baja Sajonia está abierta a ese tipo de soluciones, podría resultar relevante”, afirma Pearson, refiriéndose al creciente interés de las empresas automovilísticas y las autoridades alemanas por reorientar las fábricas de automóviles infrautilizadas y la plantilla hacia otras industrias en auge.
¿Qué otros cambios podrían producirse?
Otro aspecto controvertido del acuerdo, que aún no se ha confirmado, es la escisión de la marca V.W. y de su negocio de componentes en entidades independientes. Según los analistas, esta medida podría suponer un punto de inflexión aún más notable para la empresa.
“Creemos que racionalizar la cartera de negocios del grupo en un tercio ofrece interesantes oportunidades para generar valor para los accionistas”, afirma Suskin. “Separar las marcas que no se ajustan a la oferta principal de la empresa en el segmento de los coches para el mercado masivo podría generar un valor considerable”.
Hasta hace poco, Volkswagen se había mostrado reacia a la separación de sus distintas líneas de negocio, ya que su estructura de propiedad y de gobierno corporativo favorecía un enfoque unificado. Sin embargo, ante la presión para reestructurarse y potenciar el valor para los accionistas, esas perspectivas podrían cobrar impulso.
“En el caso de Volkswagen siempre surge el argumento de la suma de las partes. Sus acciones siempre cotizan con un descuento respecto a la suma de las partes”, afirma Schwarz. “Si no logran mejorar en materia de costes, creo que habrá más posibilidades de que se produzca su desmantelamiento”.
¿Se avecina un repunte de las acciones de Volkswagen?
Las acciones de Volkswagen cotizan actualmente cerca de su mínimo de los últimos dos años, situado en 82 euros, con un ratio precio-beneficio de 7,95. En comparación, los ratios de Renault y Mercedes son de 9,03 y 9,10, respectivamente.
Morningstar mantuvo su estimación del valor razonable de la acción en 116 euros tras el acuerdo de la semana pasada, ligeramente por encima del consenso de los analistas de 110 euros recopilado por FactSet. “Nuestra estimación del valor razonable sigue apuntando a un potencial alcista significativo, basándose en un crecimiento de los ingresos prácticamente nulo, unos márgenes a mitad de ciclo del 3% y unos gastos de capital que superan los objetivos”, afirma Suskin.
No obstante, algunos analistas sugieren que la acción podría tener margen para seguir subiendo si el acuerdo de la semana pasada es un indicio del compromiso del fabricante de automóviles por enderezar el rumbo.
“Un componente importante de todo este plan de reestructuración no es sólo el aumento de los resultados, sino también la reducción del gasto en inversión (capex). Cuando se registran mayores resultados y un menor gasto en inversión, suele ser positivo para el flujo de caja libre. Cuando la conversión del flujo de caja aumenta, normalmente también lo hacen los múltiplos de valoración”, afirma Schwarz, de Metzler, quien mantiene su precio objetivo en 130 euros. “Se trata de un plan de reestructuración que no incluye ningún componente relacionado con los ingresos; se basa íntegramente en la reducción de costes, por lo que depende realmente de Volkswagen”.
