Puntos clave
- Las acciones de las empresas químicas europeas se están beneficiando del aumento de la demanda, en un contexto de interrupciones en el suministro que afectan a sus competidores asiáticos.
- La guerra en Irán ha lastrado la producción de Oriente Medio y Asia, lo que ha reforzado el poder de fijación de precios de las empresas europeas.
- Aunque hay acciones infravaloradas en el sector, las perspectivas a largo plazo dependen de la duración de las perturbaciones en el estrecho de Ormuz, ya que es probable que el aumento de los costes energéticos laste al sector.
La guerra en Irán ha provocado un repunte inesperado de las acciones del sector químico europeo, ya que las interrupciones en la producción en Oriente Medio y Asia se han convertido en una ventaja competitiva. La menor oferta procedente de Oriente Medio, un centro mundial de productos químicos básicos, ha incrementado la demanda de determinados productos europeos, mientras que las interrupciones en la producción de sus homólogos asiáticos han reforzado el poder de fijación de precios de las empresas europeas.
«Gran parte de la capacidad de producción en Oriente Medio permanecerá inactiva a corto plazo, ya que la producción de gas natural licuado —la materia prima de los monómeros etileno y propileno— sigue siendo reducida», afirma Seth Goldstein, analista senior de renta variable de Morningstar.
El cierre del estrecho de Ormuz y la grave escasez de suministro han provocado más de 40 casos de fuerza mayor desde el inicio de la guerra, principalmente en Asia, lo que ha dado lugar a un aumento significativo de los diferenciales, es decir, de las diferencias de precios entre regiones.
Esto ha supuesto un impulso para algunas empresas químicas europeas. Las acciones de Evonik (EVK) han subido alrededor de un 31 % en lo que va de año, mientras que las de BASF (BAS), Arkema (AKE) y Brenntag ( BNR ) han registrado un alza de alrededor del 20 % gracias a la mejora de las expectativas de beneficios. Esto se produce tras un periodo difícil para el sector: el índice Morningstar Developed Markets Europe Chemicals ha tenido un rendimiento inferior al del mercado en general en los últimos 12 meses, con una caída de alrededor del 3 % en euros.
«Los proveedores asiáticos están sufriendo cada vez más interrupciones y problemas de suministro debido a la situación actual», afirma Sabrina Reeh, gestora sénior de carteras de DWS. «Esto permite a las empresas químicas europeas subir sus precios de forma más notable, en algunos casos de manera bastante considerable».
Las acciones de las empresas químicas europeas se benefician de las dificultades de sus rivales asiáticos
Los analistas de Citi señalan a los gigantes químicos alemanes BASF y Evonik como «posibles beneficiarios» de esta situación, y añaden que la evolución de los precios en abril será «fundamental» para determinar si los problemas de suministro en Asia se traducirán en una mejora de los precios netos en Europa.
Los analistas señalan que BASF podría beneficiarse de las restricciones de suministro en Asia, lo que a su vez respaldaría «los márgenes en las fases iniciales de la cadena de suministro y mejoraría la tasa de utilización en Europa». La empresa ya ha anunciado subidas de precios de hasta un 30 % en toda su gama de productos de limpieza para el hogar, así como en los productos de limpieza industrial e institucional.
«En nuestra opinión, el mercado subestima la magnitud del impulso positivo que probablemente generarán los mayores márgenes, impulsados por las distorsiones en el suministro tras el cierre del estrecho de Ormuz», afirma el analista de Citi, Sebastian Satz, en referencia a BASF. «Los sólidos resultados del segundo trimestre deberían marcar un punto de inflexión muy esperado en los beneficios».
El analista destaca a Evonik por su «valoración excesivamente baja» y su «atractivo perfil de riesgo/rentabilidad», y añade que la acción podría beneficiarse de la escasez de materias primas asiáticas de metionina, un aminoácido esencial, y de los aumentos sustanciales de los márgenes del butadieno asiático, utilizado para fabricar caucho.
Air Liquide Al, un proveedor clave de helio para productos de semiconductores y sanitarios, entre otros, también podría beneficiarse del aumento de los precios, según el analista bursátil de Morningstar, Krzysztof Smalec. Por otra parte, el distribuidor químico alemán Brenntag podría aprovechar las «oportunidades de arbitraje» si persisten las diferencias de precios entre las principales regiones, afirma Michael Schaefer, analista sénior de investigación bursátil de Oddo BHF.
Persiste la incertidumbre sobre las perspectivas a largo plazo
No obstante, los analistas advierten de que la magnitud del impulso que recibirán las acciones de las empresas químicas europeas dependerá de la duración de la interrupción del tráfico en el estrecho de Ormuz y de la actuación de los productores rivales. Los resultados del primer trimestre de BASF, que se darán a conocer el 30 de abril, ofrecerán una primera visión del impacto de la guerra en las empresas químicas europeas y de las presiones generales que afronta el sector.
«La elasticidad de la demanda con respecto al precio en las distintas regiones sigue siendo la gran incógnita en el conflicto actual», afirma Schaefer, de Oddo BHF. «Cuanto más se prolongue el conflicto, menor será la presión de las importaciones procedentes de los productores asiáticos en Europa».
Las acciones del sector químico se enfrentan a importantes riesgos a nivel mundial
De hecho, según Reeh, un conflicto prolongado podría llevar a algunos importadores a replantearse las cadenas de suministro vulnerables a favor de Europa. «Los clientes podrían entonces estar más dispuestos a pagar un precio más elevado si ello supusiera una mayor seguridad de suministro. A largo plazo, esto tendría un efecto dominó positivo para los productores europeos».
No obstante, persisten las dudas sobre las repercusiones generales de la guerra, ya que un conflicto prolongado, unos precios de la energía persistentemente elevados y un crecimiento mundial frenado probablemente afecten a la competitividad de las empresas químicas europeas con un alto consumo energético a largo plazo.
«Aún no está claro en qué medida la agitación en Oriente Medio se traducirá en beneficios generalizados para las empresas químicas europeas diversificadas, y no se pueden ignorar los riesgos de estanflación si el estrecho de Ormuz permanece cerrado durante un período prolongado», señala Citi.
