Puntos clave
- Las acciones del sector de la defensa europeo se han visto sometidas a presión este año tras una racha récord en 2025.
- A medida que continúa la carrera por el rearme, los inversores se centran en los ingresos reales más que en las promesas de gasto de los gobiernos.
- Según los analistas, las grandes empresas del sector de la defensa, desde Rheinmetall hasta BAE, tienen aún margen de crecimiento, ya que varias empresas del sector se encuentran infravaloradas.
Las acciones del sector de la defensa en Europa se encuentran bajo presión, ya que los inversores se muestran cada vez más exigentes tras el espectacular repunte del año pasado. Sin embargo, a pesar de las elevadas valoraciones, los analistas sugieren que el sector aún tiene margen para seguir subiendo.
Las acciones de las empresas de defensa Thales (HO), Saab (SAAB B) y Renk (R3NK) registraron caídas superiores al 2% tras la publicación de sus resultados del primer trimestre, ya que los sólidos resultados no lograron sacar a las acciones de su reciente estancamiento, y las expectativas, cada vez más elevadas, pasan de centrarse en el gasto excepcional a centrarse en la ejecución concreta.
Dado que el impulso a favor del rearme europeo ha cobrado fuerza desde la invasión a gran escala de Ucrania por parte de Rusia en 2022 —y que la nueva guerra en Oriente Medio agrava las tensiones mundiales—, los inversores exigen ahora que el sector traduzca ese impulso político en un crecimiento sostenido de los beneficios.
«El retroceso registrado en lo que va de 2026 parece una consolidación saludable y largamente esperada. Mientras tanto, los factores fundamentales que impulsan el ciclo de rearme de Europa siguen firmemente intactos, lo que respalda un rendimiento superior continuado durante los próximos tres a cinco años», afirma Beat Wittmann, socio y presidente de Porta Advisors.
Se han tenido en cuenta los elevados presupuestos de defensa
Las acciones del sector de la defensa europeo cotizaban cerca de sus máximos históricos a principios de 2026, tras haber experimentado un repunte en los últimos años debido al aumento de las tensiones geopolíticas y al refuerzo de los presupuestos militares. El pasado mes de junio, los miembros de la OTAN se comprometieron a aumentar el gasto en defensa hasta el 5 % del PIB anual hasta 2035, destinando un 3,5 % a gastos militares básicos. Alemania, el mayor contribuyente de Europa, se ha comprometido a alcanzar ese objetivo para 2029.
Según Wittmann, el reciente descenso parece, por lo tanto, una saludable recogida de beneficios a medida que el ciclo entra en su siguiente fase.
«Las acciones del sector de la defensa europeo se han multiplicado por tres o por cinco desde la invasión de Ucrania por parte de Rusia en 2022, lo que ha convertido a este sector en el tema de inversión con mejor rendimiento y le ha permitido superar con creces a los índices bursátiles tanto estadounidenses como europeos», afirma.
No obstante, las renovadas presiones macroeconómicas —entre otras cosas, como consecuencia de la guerra con Irán— también han frenado en cierta medida el impulso del sector, ante la preocupación de que ello pueda alterar los plazos de ejecución.
«Las acciones del sector de la defensa europeo (-11 %) han registrado un rendimiento inferior al del mercado europeo en general (-3 %) desde el primer ataque contra Irán el 27 de febrero de 2026», señala Paul Jackson, estratega de mercados globales para la región EMEA en Invesco. «Dado que el sector de la defensa europeo presenta un PER de 36,9 (frente al 45,0 registrado el 27 de febrero), considero que los inversores esperan que los gobiernos aumenten sus objetivos de gasto militar», afirma. «Esto implicará la realización de pedidos».
Los resultados del primer trimestre ofrecen una primera indicación sobre la conversión de pedidos
Aunque los analistas, entre ellos los de Barclays, sostienen que se exageran los riesgos que pesan sobre el plan de rearme de Europa, los inversores están ahora plenamente centrados en los avances de las empresas para pasar a la siguiente fase.
«Los resultados recientes han puesto de manifiesto que el rearme de Europa avanza según lo previsto», afirma Aarin Chiekrie, analista bursátil de Hargreaves Lansdown.
Se considera que los resultados del último trimestre ofrecen una primera indicación de la capacidad de las empresas para traducir el aumento de los presupuestos de defensa en mayores ingresos y una mayor actividad industrial. Ya no basta con contar con una cartera de pedidos abultada; los inversores buscan ahora garantías de que las empresas puedan convertirla en entregas.
«Tras la notable revalorización que experimentaron el año pasado los valores del sector de la defensa en Europa, los inversores se están volviendo cada vez más exigentes y están dejando de centrarse en los compromisos de gasto de la OTAN anunciados en los titulares para fijarse en la ejecución real», afirma Loredana Muharremi, analista de renta variable de Morningstar.
«El debate ya no gira en torno a si Europa quiere rearmarse; desde el punto de vista político, eso ya es un hecho. La verdadera cuestión ahora es qué países pueden, de manera realista, mantener y poner en práctica un mayor gasto en defensa a lo largo de varios años, y con qué rapidez eso se traduce en producción industrial, ingresos y flujo de caja», añade.
Las acciones del sector de la defensa más infravaloradas de Europa
En consecuencia, los inversores se están volviendo más selectivos y buscan indicios de cuáles son las empresas mejor posicionadas para aprovechar esa oportunidad. En los resultados del primer trimestre, las empresas con sólidas carteras de productos electrónicos y sistemas, como Saab, Thales y Hensoldt HAG, tendieron a superar las expectativas, mientras que los fabricantes de la industria pesada, como Rheinmetall RHM, fueron objeto de un mayor escrutinio.
Con un precio de 1 172 euros al cierre del lunes, Rheinmetall cotiza con un considerable descuento del 53 % respecto a su valor razonable, el mayor entre los grandes valores europeos del sector de la defensa. Aun así, Muharremi, de Morningstar, mantiene una estimación del valor razonable de 2.380 euros, señalando que los factores estructurales que impulsan el crecimiento de la demanda y los beneficios siguen intactos y son visibles mucho más allá de 2026. A pesar de no haber cumplido las expectativas del primer trimestre, la empresa prevé un crecimiento significativo en el segundo trimestre.
«Rheinmetall mantiene una fuerte presencia en Alemania, el país de la Unión Europea que más invierte en defensa. Cuenta con una enorme cartera de pedidos y se prevé que sus ingresos crezcan a tasas de dos dígitos en el futuro inmediato. Aunque, sin duda, se encontrará con algunos obstáculos en su camino al intentar aumentar la producción a un ritmo vertiginoso, la tendencia a largo plazo debería seguir siendo positiva en términos de beneficios», afirma Chiekrie, de Hargreaves Lansdown.
Hensoldt, cuyas acciones cotizan con un descuento del 29 %, se ha consolidado como una prometedora empresa alemana de menor tamaño, centrada en segmentos de rápido crecimiento como los radares, los sensores y la guerra electrónica. Thales, Renk y Saab figuran entre otras empresas del sector de la defensa que cotizan con descuento, según los analistas de Morningstar.
Por otra parte, BAE Systems (BA), que cotiza con un descuento del 26 %, es una de las pocas acciones del sector que ha subido este año y, según Chiekrie, se beneficiará de nuevos aumentos en el gasto estadounidense. «BAE Systems parece estar bien posicionada si el gasto en defensa de EE. UU. se dispara, ya que casi el 45 % de sus ventas proceden de ese país. Tener una gran exposición a este mercado está resultando muy beneficioso».
A pesar de los signos intermitentes de distensión entre Estados Unidos e Irán, y de un acuerdo de paz para Rusia y Ucrania que se vislumbra pero sigue siendo difícil de alcanzar, los analistas prevén pocos cambios en esos factores fundamentales en los próximos meses y años, aun cuando el sector ya descuenta unas expectativas más optimistas.
«Europa está intensificando sus esfuerzos por alcanzar la soberanía en los ámbitos de la defensa, la tecnología y los mercados de capitales. Esto orientará cada vez más las adquisiciones hacia sistemas desarrollados, fabricados y financiados en Europa, lo que supondrá un potente impulso a largo plazo para el sector de la defensa europeo», según Wittman, de Porta.
«Un alto el fuego [entre Rusia y Ucrania] no eliminaría la necesidad de rearmamento de Europa y, de hecho, podría acortar el plazo para restablecer las existencias, la capacidad operativa y mantener la capacidad industrial antes de cualquier futuro ciclo de escalada», afirma Muharremi.
