Anthropic se convertirá pronto en el primer laboratorio de IA de vanguardia en revelar su margen bruto auditado. Esa cifra marcará las pautas de un debate sobre un valor de 1,8 billones de dólares. No solo determinará el precio de una oferta pública inicial (OPI); sino que, según la nota de análisis de PitchBook, reajustará la futura salida a bolsa de OpenAI, los múltiplos de las infraestructuras públicas de IA y toda la tesis sobre la expansión a hiperescala de las GPU.
Tanto Anthropic como OpenAI han presentado recientemente sus formularios S-1 de forma confidencial tras rondas de financiación privada que valoraron a Anthropic en 965.000 millones de dólares y a OpenAI en 852.000 millones de dólares. Se espera que el folleto de emisión de Anthropic sea el primero en publicarse, lo que significa que la información sobre su margen bruto se dará a conocer antes de que se fije el precio de las acciones de OpenAI.
El marco de evaluación de la calidad empresarial en IA de PitchBook otorga a Anthropic una puntuación de 8,2 sobre 10,0, más de 1,7 veces superior al 4,8 de OpenAI, lo que pone de manifiesto una enorme brecha entre los líderes del sector de la IA. Los ingresos recurrentes anuales (ARR) de Anthropic se dispararon de 1000 millones de dólares a finales de 2024 a 47 000 millones a mediados de 2026, con más de 1000 clientes empresariales que pagan más de 1 millón de dólares al año y ocho de las empresas de la lista Fortune 10 utilizando Claude en producción. La cuestión de la calidad empresarial está zanjada, pero la de los precios sigue pendiente.
Anthropic va por buen camino para alcanzar unos márgenes brutos de aproximadamente el 44 %, tras haber gastado 0,71 dólares en potencia de cálculo por cada dólar de ingresos en el primer trimestre y una previsión de 0,56 dólares en el segundo. Si esa cifra se mantiene, se confirma la mitad del argumento. La cifra de 965 000 millones de dólares refleja una trayectoria concreta: márgenes brutos del 40 %-50 % e ingresos de entre 345 000 y 450 000 millones de dólares en 2030.
El folleto informativo puede confirmar la mitad del margen. Ningún folleto informativo puede confirmar la mitad de los ingresos. Si los márgenes se sitúan por debajo del 35 %, el valor razonable se reduce entre un 70 % y un 81 %, y OpenAI, que presenta un perfil de márgenes menos favorable y debe un 20 % de sus ingresos a Microsoft, sufre una corrección de precios más acusada.
El margen bruto es la única cifra que ningún inversor ha visto y que todo suscriptor necesita. El informe de los analistas analiza otros cuatro aspectos —la composición de los ingresos, la viabilidad del NRR, la rentabilidad según los PCGA y la dependencia de la potencia de cálculo— y explica por qué cada uno de ellos influye directamente en si se mantendrá la cifra de 965 000 millones de dólares.
