Puntos clave
- Los mercados de valores europeos tienen una exposición al sector de la tecnología mucho menor, pero una mayor concentración en los sectores financiero e industrial que los estadounidenses.
- En cuanto a los sectores infravalorados, destacan el sector sanitario europeo y el de bienes de consumo defensivos.
- El sector del lujo es uno de aquellos en los que Europa cuenta con una ventaja competitiva difícil de igualar por otras regiones.
Es posible que muchos inversores no se planteen diversificar su exposición mientras los mercados están al alza. Sin embargo, las recientes fluctuaciones en el sector de la inteligencia artificial —en el que Estados Unidos tiene una exposición desmesurada— han hecho que los inversores sean conscientes de los riesgos que conlleva una concentración excesiva.
Como región, Europa parece ofrecer auténticas ventajas de diversificación. Si bien la exposición a sectores como la energía, los bienes de consumo y los servicios públicos no difiere significativamente entre ambas regiones, el sector tecnológico es donde se observa una diferencia notable. En EE.UU., el sector tecnológico representa el 37% del mercado de valores total. En Europa, la cifra es mucho menor, situándose en algo más del 8%, y se distribuye entre más de 30 valores distintos. La acción más valiosa de Europa, la del fabricante de equipos para semiconductores ASML, sigue teniendo sólo un tercio del valor de la acción más pequeña de las “Siete Magníficas”.
Si bien Europa presenta un mayor equilibrio al alejarse del sector tecnológico, es importante tener en cuenta las ventajas e inconvenientes que ello conlleva. Lo que los inversores ganan en diversificación al alejarse del sector tecnológico, lo pierden en términos de una mayor concentración en sectores como el financiero y el industrial, que en conjunto representan el 45% del mercado de renta variable europeo, frente a menos de la mitad de ese nivel en Estados Unidos.
El crecimiento de los resultados en Europa se ha acelerado
Invertir en Europa ofrece ventajas de diversificación, ya que el crecimiento de los resultados en esta región también ha sido sólido recientemente. A pesar de la guerra con Irán, el repunte de la inflación y la amenaza de una subida de los tipos de interés, el crecimiento de los resultados europeos se ha ido acelerando desde que alcanzara su punto más bajo en el cuarto trimestre del año pasado.
El sector energético ha sido uno de los motores de esta tendencia, ya que grandes petroleras como BP (BP) y Shell (SHEL) han registrado un crecimiento de sus resultados de más del 50% interanual en el segundo trimestre, como consecuencia del aumento de los precios del petróleo y de la Volatilidad, lo que ha permitido a las divisiones comerciales de estas empresas generar enormes beneficios.
Si se incluye el sector energético, el crecimiento de los resultados de las empresas europeas se sitúa cerca del 25%. Sin embargo, si se excluye este sector, el crecimiento se sitúa en torno al 12%. Se trata, no obstante, de una cifra sólida, muy por encima de la media a largo plazo del 6%, aunque inferior al crecimiento registrado por sus homólogas estadounidenses.
Las acciones del sector financiero siguieron registrando un buen comportamiento, con unas condiciones económicas y unos tipos de interés que se mantuvieron en niveles rentables para los bancos. Las empresas de servicios públicos se están beneficiando de la inversión de capital, a medida que Europa continúa su transición hacia las energías renovables. El crecimiento estructural, evidente en algunas áreas del sector industrial, impulsó a empresas como Siemens (SIE) durante el segundo trimestre, mientras que empresas químicas en dificultades, como Solvay (SOLB) y DSM-Firmenich (DSFIR), por fin tuvieron un respiro y registraron unos sólidos resultados.
El contexto económico resulta favorable para Europa
Algunos inversores señalarán la relativa fortaleza de la economía estadounidense y se preguntarán si el contexto macroeconómico de Europa es lo suficientemente sólido como para invertir allí en su lugar.
Estados Unidos ha crecido a una tasa media del 2,6% en los últimos tres años, una tasa de crecimiento sólida teniendo en cuenta los diversos obstáculos a los que se ha enfrentado la economía durante este periodo. El crecimiento europeo fue más moderado durante este periodo, y sigue siéndolo en la actualidad: el crecimiento del segundo trimestre fue de apenas un 0,4%, frente al 1,5% de Estados Unidos.
Es cierto que el crecimiento no se sitúa al mismo nivel que en EE.UU., pero las condiciones para que mejore están ahí. Los tipos de interés en Europa se mantienen bajos, en el 2,25%, muy por debajo de los de EE.UU., incluso después de que el Banco Central Europeo subiera los tipos en respuesta a la guerra de Irán. La inflación, incluso tras el último repunte impulsado por los precios de la energía, se sitúa en sólo un 2,9%. La inflación subyacente, el indicador que excluye los componentes volátiles como los alimentos y el combustible, es aún más baja, del 2,5%.
Dónde encontrar acciones europeas infravaloradas
Dado que cotiza con un descuento de tan sólo el 4% respecto a las estimaciones del valor razonable de Morningstar, Europa no resulta barata en estos momentos. Si bien las acciones estadounidenses cotizan a precios más bajos, la diferencia es mínima.
Sin embargo, donde Europa resulta realmente interesante es al analizarla por sectores. Existen algunos sectores clave en Europa que no sólo cotizan a precios bajos en términos absolutos, sino que también resultan baratos en comparación con la adquisición de una exposición similar en el mercado estadounidense.
El sector sanitario es un sector que debería haber mostrado un buen comportamiento en el mercado actual, dadas sus características defensivas y sus sólidas perspectivas de crecimiento. En Europa, el sector cotiza con un descuento del 7% respecto a nuestra estimación del valor razonable, un descuento que se ha reducido a lo largo de los últimos trimestres. En Estados Unidos, sin embargo, este sector se sitúa ahora claramente en un nivel correctamente valorado, cotizando con una ligera prima respecto a la estimación del valor razonable de Morningstar.
El sector de los bienes de consumo de primera necesidad también ofrece oportunidades. La inflación ha afectado duramente a los consumidores desde la pandemia, obligándoles a optar por productos más baratos, a menudo de marca propia, y, de hecho, a limitarse a comprar menos. Sin embargo, los recientes resultados de empresas como Unilever son motivo de optimismo, ya que los volúmenes y los precios vuelven a registrar un lento repunte. Este sector cotiza con un modesto descuento del 4% respecto a nuestra Estimación del valor razonable en Europa, frente a una prima del 8% en EE.UU.
El año pasado, los mercados de valores europeos obtuvieron unos resultados ligeramente superiores a los de Estados Unidos. Esto supuso un cambio de tendencia tras años en los que Estados Unidos había superado con creces a Europa en cuanto a rentabilidad del mercado de valores. Uno de los principales factores que impulsó esta tendencia en aquel momento fueron las acciones defensivas europeas, que registraron su mejor año de la historia, con una subida de hasta el 75% a lo largo de 2025.
La proximidad a la guerra en Ucrania y un mercado más fragmentado y menos dependiente de un único cliente —como el Departamento de Defensa de EE.UU.— hacen que las acciones del sector de la defensa europeo resulten una opción atractiva para invertir, con un crecimiento estructural que respalda al sector. Las recientes oleadas de ventas, especialmente en grandes empresas como Rheinmetall (RHM) y Dassault Aviation (AM), han generado oportunidades muy atractivas, ya que Rheinmetall cotiza actualmente a menos de la mitad de su valor razonable.
