Los gigantes del capital privado que contribuyeron a financiar el auge de los centros de datos de inteligencia artificial en Estados Unidos han dedicado los últimos ocho días a realizar más ventas, aplazar proyectos y refinanciar.
El 29 de junio, Blackstone (BK) vendió participaciones en tres centros de datos del norte de Virginia, totalmente alquilados, a Digital Realty Trust (DLR) por 3.5 mil millones de dólares, lo que le reportó 1.2 mil millones de dólares en efectivo. Tres días después, QTS, una empresa de la cartera de Blackstone, abandonó el proyecto Digital Gateway, un complejo de centros de datos de 2.100 acres en Virginia que habría sido el mayor del mundo. En un escrito presentado ante el Tribunal Supremo de Virginia, tras una batalla legal de varios años con residentes y grupos conservacionistas, la empresa subrayó que el estado sigue siendo fundamental para su negocio, aun cuando se aleja de un proyecto que en su día valoró en decenas de miles de millones de dólares.
El 6 de julio, Brookfield lanzó una oferta pública inicial (OPI) de aproximadamente 1.35 mil millones de dólares para Csquare, cuyos ingresos no se destinarán al crecimiento, sino a la amortización de una línea de crédito renovable de 734 millones de dólares y de parte de los 4.3 mil millones de dólares en deuda titulizada. Csquare, que alquila espacio, equipos y energía a clientes de inteligencia artificial y computación en la nube, registró unas pérdidas de 66 millones de dólares en el primer trimestre, con unos ingresos de 270,5 millones de dólares, según su folleto de salida a bolsa.
Cada movimiento tiene su propia lógica. Blackstone ha descrito el acuerdo con Digital Realty como una forma de reinvertir capital en oportunidades con mayor rendimiento. Los mercados públicos mostraron un mayor interés por las empresas respaldadas por promotores en el segundo trimestre, algo que Brookfield pretende aprovechar. Sin embargo, en conjunto, estos acontecimientos plantean una pregunta que se cierne sobre los mercados privados: ¿Se trata de una reasignación de capital o del punto álgido del mercado?
Las señales procedentes del lado de la demanda apuntan a que podría tratarse de esta última opción. El 1 de julio, Bloomberg informó de que Meta Platforms (META) comenzaría a alquilar el exceso de capacidad de las GPU que había adquirido por más de 100 000 millones de dólares, lo que constituye una prueba del exceso de oferta en un mercado que durante mucho tiempo se ha caracterizado por la escasez.
Esto se produce después de que la solicitud de salida a bolsa de SpaceX (SPCX) presentada en mayo revelara que Anthropic, desarrollador de modelos de lenguaje a gran escala, había acordado pagarle 1.25 mil millones de dólares al mes para acceder a una capacidad de cálculo creada, al parecer, para su propio negocio de inteligencia artificial, xAI. En junio se anunció que Google había llegado a un acuerdo similar con SpaceX por una cuota mensual de 920 millones de dólares.
Según Aswath Damodaran, catedrático de finanzas de la Stern School of Business de la Universidad de Nueva York, alquilar la capacidad informática sobrante «podría» significar que los proyectos internos no están superando las tasas de rentabilidad mínimas exigidas, «pero, por sí solo, es una señal débil. Sí que indica un exceso de capacidad a corto plazo». Hay mucho en juego, ya que el capital privado ya no es un mero espectador en la expansión, sino un mecanismo de financiación fundamental.
Las obras de construcción de centros de datos a nivel mundial han aumentado desde unos 60 000 millones de dólares —en valor estimado de obras finalizadas— a principios de 2020 hasta unos 340 000 millones de dólares en 2025, según la empresa de investigación financiera e índices MSCI. Los fondos privados de capital fijo poseían activos de centros de datos por valor de 122 000 millones de dólares a fecha del tercer trimestre de 2025. Los analistas de JPMorgan estiman que solo las necesidades de financiación de los centros de datos para 2026 ascenderán a casi 700 000 millones de dólares, y prevén un déficit de financiación de 1,4 billones de dólares.
La intensificación de la competencia por la capacidad de cálculo, el posible exceso de oferta, la reticencia de los clientes ante el coste de los tokens de IA y el aumento del coste del capital a medida que crece la financiación fuera de balance dificultan que los hiperescaladores sigan autofinanciando la construcción de centros de datos de IA, según Paul Kedrosky, inversor de capital riesgo y comentarista tecnológico desde hace mucho tiempo.
Según Epoch AI, el flujo de caja operativo de estas gigantescas empresas tecnológicas está creciendo alrededor de un 23 % al año, mientras que el gasto en inversión crece aproximadamente un 70 %. Siguiendo esta trayectoria, la empresa de investigación concluyó que el flujo de caja libre combinado de las cinco mayores constructoras será nulo para el tercer trimestre de 2026.
El capital privado debe decidir si va a cubrir el déficit de financiación de 1,4 billones de dólares o si simplemente va a ganar tiempo antes de que la situación se complique.
