Puntos clave
- Las acciones del sector de la defensa europeo han perdido atractivo en 2026 tras una racha récord impulsada por unos compromisos de gasto militar sin precedentes.
- Según los/las analistas, el ánimo del mercado podría volverse positivo a lo largo de este año, antes de repuntar de forma significativa en 2027.
- No obstante, recomiendan actuar con selectividad, y señalan a Rheinmetall, B.A.E. y Leonardo como algunas de las opciones preferidas a las valoraciones actuales.
Tras las caídas generalizadas registradas este año, las acciones del sector de la defensa en Europa ofrecen un punto de entrada atractivo a las valoraciones actuales, según los analistas; sin embargo, es posible que no se produzca un repunte convincente antes de que finalice el año.
En lo que va de 2026, los fabricantes de armamento de la región han tenido dificultades para recuperar el impulso de los últimos años, en un contexto de creciente escrutinio por parte de los inversores. Las empresas favoritas del sector alemán, como Rheinmetall (RHM) y Renk (RENK), han perdido ya hasta un 50% respecto a sus máximos de 2025, mientras que la italiana Leonardo (LDO), la francesa Thales (HO) y la británica BAE (BAE) se sitúan todas en torno a un 20% por debajo de sus máximos, a pesar de que las capitales europeas están redoblando sus compromisos en materia de gasto en defensa.
La cumbre anual de la O.T.A.N. celebrada a principios de este mes no contribuyó apenas a elevar las expectativas. A pesar de los nuevos planes de adquisición y los compromisos de gasto para Ucrania, el repunte a corto plazo no logró mantenerse. No obstante, Raphael Thuin, responsable de estrategias de mercados de capitales en Tikehau Capital, afirma que el sector de la defensa sigue siendo un “ámbito en el que tenemos una gran convicción” y que, en la actualidad, presenta un “punto de entrada muy bueno”.
“Las valoraciones han bajado. Pero no hemos observado ningún cambio de tendencia en lo que respecta a su trayectoria fundamental. Más bien al contrario. En muchos casos, la tendencia sigue acelerándose. La demanda es abundante. Se enfrentan más bien a problemas de ejecución”, afirma.
Las acciones del sector de la defensa en Europa experimentaron un impulso sin precedentes en varios años después de que la guerra en Ucrania provocara inversiones militares sin precedentes destinadas a contrarrestar décadas de gasto insuficiente, el declive del apoyo estadounidense y un riesgo creciente de guerra. Las acciones de las grandes empresas de defensa BAE y Thales subieron casi un 200% desde el estallido de la guerra entre Rusia y Ucrania en febrero de 2022 hasta finales de 2025, mientras que Leonardo se disparó un 630% y Rheinmetall se disparó nada menos que un 1.400%.
Las promesas sobre el gasto político no son suficientes
“La evolución del gasto en defensa ha perdido por completo su carácter cíclico; ahora se trata de un compromiso estructural que abarcará varias décadas”, afirma Katy Stoves, gestora de inversiones de Mattioli Woods.
Sin embargo, gran parte de esos compromisos presupuestarios aún no se han traducido en pedidos, lo que ha lastrado la cotización de las acciones en 2026. En los casos en que sí se han traducido, persisten las dudas sobre la capacidad de las empresas para convertir esos pedidos en entregas, lo que ha hecho que el mercado se muestre, en general, poco impresionado tras los recientes informes de resultados de las empresas.
“La conversión de los pedidos en pedidos en firme se ha producido más lentamente de lo previsto”, afirma Loredana Muharremi, analista de renta variable de Morningstar. “Esto ha afectado al flujo de caja, a los márgenes en algunos casos y a la confianza de los inversores”.
Es posible que la marea de la defensa no beneficie a todos
La reciente suspensión de la salida a bolsa de la empresa de defensa franco-alemana KNDS pone de manifiesto el nerviosismo del mercado. El fabricante de los carros de combate Leopard 2 tenía previsto cotizar en Fráncfort y París este verano, pero los/las accionistas decidieron este mes aplazar la salida a bolsa hasta que mejore la confianza del mercado.
Thuin, de Tikehau, afirmó que esta medida pone de manifiesto el escepticismo actual en torno a este tema, y señaló que “la creciente ola del sector de la defensa quizá no beneficie a todos”. En su lugar, abogó por la selectividad: “Algunas de esas empresas del sector de la defensa lograrán convertirse en los próximos ganadores. Otras harán un buen trabajo a la hora de consolidar el sector. Pero creemos que ahora es un momento muy propicio para volver a invertir en el sector de la defensa”.
Muharremi, de Morningstar, señala a la empresa alemana Rheinmetall como su primera opción, debido a la demanda estructural, su posicionamiento en el mercado y la calidad de sus beneficios futuros. Otras acciones preferidas, a las valoraciones actuales, son B.A.E. y Leonardo, que, según ella, ofrecen exposición a temas clave del ciclo de rearme europeo, concretamente la defensa aérea y la electrónica.
Por su parte, Stoves, de Mattioli Woods, señala que las empresas del sector de la defensa capaces de incorporar y sacar partido de la inteligencia artificial podrían convertirse en los líderes del futuro. La reciente inyección de fondos destinada al software militar autónomo y de inteligencia artificial de Helsing, una prometedora empresa alemana del sector de la defensa, ha consolidado su posición como una de las start-ups más valiosas de Europa, lo que refuerza la credibilidad de un grupo cada vez mayor de empresas no cotizadas dedicadas a la inteligencia artificial en el ámbito de la defensa, entre las que se incluyen Quantum Systems y Stark.
“La cuestión más interesante para los/las inversores/as es de carácter estructural: ¿hacia dónde se dirige el dinero? Cada vez más, la respuesta es la inteligencia artificial”, afirma Stove. “La convergencia entre la contratación pública en materia de defensa y la inversión en I.A. ofrece un conjunto de oportunidades claras y duraderas para quienes estén dispuestos/as a mirar más allá de los principales contratistas tradicionales”.
En cuanto a la valoración general de las acciones del sector de la defensa, Muharremi afirma que la confianza debería mejorar en los próximos trimestres, a medida que los/las inversores/as vean cómo aumenta la producción y se traduce en beneficios.
“Creemos que el clima de confianza debería volverse más constructivo hacia finales de 2026, con una aceleración más significativa en 2027”, afirma Muharremi. “Para entonces, esperamos que se aceleren las contrataciones, especialmente en Alemania, donde los acuerdos marco se irán convirtiendo cada vez más en contratos en firme, al tiempo que entre en funcionamiento gran parte de la capacidad construida en los últimos años”.
“A medida que la producción se vaya incrementando y los costes fijos se vayan absorbiendo gracias al aumento de los volúmenes, el crecimiento de los ingresos, los márgenes y la generación de efectivo deberían mejorar”, añade.
Texto corregido: Se ha corregido este artículo para incluir la participación de Rusia en la guerra entre Rusia y Ucrania.
