Hoy en día es difícil obtener ingresos por acciones. El rendimiento por dividendo del índice Morningstar US Market Index en el primer trimestre de 2026 es inferior al 1,2%, lo que supone un nivel extremadamente bajo en términos históricos. Aunque los rendimientos son más altos fuera de Estados Unidos, el rendimiento por dividendo del índice Morningstar Global Markets ex-US Index, del 2,6%, también es bastante insignificante.
Los rendimientos por dividendo son bajos según los estándares históricos, tanto en Estados Unidos como a nivel internacional.
Hay varias razones para ello. Los precios de las acciones se han revalorizado significativamente en los últimos años, y los pagos de dividendos no han seguido el mismo ritmo. Especialmente en Estados Unidos, las recompras de acciones han superado los pagos en efectivo a los accionistas. Las empresas están destinando ahora efectivo a la desarrollo de inteligencia artificial. Últimamente, la reactivación del rendimiento de sectores con altos dividendos, como el industrial, el energético y el de consumo básico, ha sido positiva desde el punto de vista de la rentabilidad total, pero ha reducido los rendimientos. Fuera de Estados Unidos, las empresas que pagan dividendos han superado al mercado en general durante años.
En un entorno de bajos rendimientos, los inversores en renta variable pueden verse tentados a apostar por acciones con generosos dividendos. Pero eso puede resultar arriesgado. Los rendimientos más jugosos del mercado se encuentran en sectores, industrias y empresas en dificultades. Una forma de que aumente el rendimiento de una empresa es que baje el precio de sus acciones, lo que a menudo ocurre por razones fundamentales.
Por lo tanto, la mejor forma de invertir en renta variable es siendo consciente del riesgo y teniendo en cuenta la sostenibilidad de los dividendos como factor clave. Morningstar Indexes selecciona a las empresas que pagan dividendos en función de varios parámetros para su gama de índices de referencia. A continuación, mi colega Saumya Gattani y yo analizaremos la capacidad predictiva de tres filtros empleados en los índices de referencia centrados en los dividendos. Pero primero, una advertencia contra la confianza excesiva en el historial de dividendos.
Como ocurre con todo lo relacionado con la inversión, los dividendos anteriores no son predictivos.
Consideremos algunas de las multinacionales más conocidas que han recortado sus dividendos en los últimos años: Whirlpool WHR, Saudi Aramco 2222, 3M MMM, Dow DOW, Walgreens Boots Alliance, Intel INTC, Harley-Davidson HOG y Shell SHEL. Todas ellas eran antiguas campeonas en dividendos. Para los inversores, estas reducciones, suspensiones o eliminaciones de los pagos no solo supusieron una pérdida de ingresos. Por lo general, también vinieron acompañadas de caídas en el precio de las acciones. La causa: dificultades financieras.
Tomemos como ejemplo a Dow: el precio de sus acciones cayó casi un 37% en 2025, año en el que redujo sus dividendos en un 50%. El fabricante de productos químicos tenía un historial de décadas de pagos regulares en efectivo que se prolongó hasta su fusión con DuPont. En un momento dado, las acciones llegaron a tener un rendimiento superior al 10%.
Como dice el refrán, el rendimiento pasado no es indicativo de resultados futuros. Walgreens se había ganado la distinción de «aristócrata de los dividendos» por su trayectoria de casi 50 años de crecimiento de sus pagos en el momento de su recorte de 2024. 3M tenía un historial de dividendos de 67 años cuando realizó una reducción del 40% ese mismo año. El historial de dividendos de Shell se remontaba a la Segunda Guerra Mundial, antes de que el colapso del precio del petróleo provocado por la pandemia obligara a recortarlos en 2020.
En lugar de basarse en el historial de pagos de dividendos o en el crecimiento de los mismos, los inversores en renta variable es mejor que miren hacia el futuro. Los filtros de dividendos de Morningstar Indexes no son infalibles, pero mejoran las posibilidades de evitar recortes en los dividendos. A continuación se muestran las tasas de éxito de tres medidas que utilizamos para identificar las empresas que corren el riesgo de reducir, suspender o eliminar los pagos (investigación cortesía de Saumya Gattani):
Predictor de recorte de dividendos 1: Ratio de pago
La ratio de pago mide el porcentaje de los beneficios de una empresa que se destina al pago de dividendos. Para muchos inversores en renta variable, existe un término medio ideal, en el que la empresa devuelve generosamente efectivo a los accionistas, pero con un colchón. De hecho, hemos observado que, en los últimos años, las empresas con ratios de pago elevadas eran las más propensas a recortar sus dividendos.
Las empresas con altos ratios de pago han recortado los dividendos con mayor frecuencia.
La ratio de pago de Dow era sin duda una señal de alarma. Según los datos que aparecen en la pestaña «Dividendos» de la página de acciones de Dow en Morningstar.com, su ratio de pago se situó en el 341,5 % en 2023, lo que significa que pagó más de tres veces más en dividendos de lo que ganó ese año. En 2024, su ratio de pago fue del 178 %. La ratio de pago de Walgreens fue igualmente extrema. Alcanzó casi el 300 % a finales de 2023. Insostenible, por decir lo menos.
Predictor de recortes de dividendos 2: Ventaja competitiva
El equipo de investigación de renta variable de Morningstar define una ventaja competitiva como una ventaja duradera que protege a una empresa de la competencia. Aproximadamente 1500 empresas de todo el mundo están cubiertas por los analistas y reciben ratings de ventaja competitiva. Las empresas con una amplia ventaja competitiva deberían ser capaces de mantener la rentabilidad mejor que las empresas con una ventaja competitiva estrecha, y ambas están mejor posicionadas que las empresas sin ventaja competitiva. Según nuestra investigación, las ventajas competitivas también defienden los dividendos. Las empresas con una amplia ventaja competitiva tienden a recortar los dividendos con menos frecuencia, mientras que las empresas sin ventaja competitiva son las que más los recortan.
Las acciones con amplia ventaja competitiva son las que menos recortan los dividendos, mientras que las que carecen de ella son las que más los recortan.
Mientras que Dow se considera una empresa con una ventaja competitiva limitada, Walgreens fue clasificada como sin ventaja competitiva en el momento de su recorte. Según los analistas de Morningstar: «No creemos que la empresa posea ventajas estructurales lo suficientemente sólidas como para obtener rentabilidades excesivas y generar rentabilidades sobre el capital invertido por encima de su coste de capital en los próximos 10 años». Incapaz de mantener sus beneficios en un entorno minorista competitivo, Walgreens recortó sus dividendos y finalmente fue adquirida por capital privado.
Predictor de recorte de dividendos 3: Distancia al impago
Morningstar Indexes utiliza la distancia al impago para evaluar la salud financiera. Se trata de una métrica cuantitativa que mide el riesgo de que el valor de los activos de una empresa caiga por debajo de la suma de sus pasivos. La distancia al incumplimiento tiene en cuenta el valor del capital y la volatilidad del precio de las acciones, ya que el mercado a veces detecta la debilidad mucho antes de que se refleje en las cifras del balance. Efectivamente, esta medida permite predecir la sostenibilidad de los dividendos. Saumya descubrió que cuanto mejor es la puntuación de distancia al incumplimiento de una empresa en relación con sus homólogas del sector, más probable es que mantenga su reparto de dividendos.
Las empresas con las mejores puntuaciones en cuanto a la distancia al impago han sido las menos propensas a recortar los dividendos.
En el caso de Walgreens, la distancia al impago señaló un riesgo. Ante el deterioro de su salud financiera, incluida la caída en picado del precio de sus acciones, la empresa recortó drásticamente los pagos a sus accionistas. La distancia al impago no está disponible como dato en Morningstar.com, aunque se utiliza como filtro en índices de rendimiento de dividendos, como el Morningstar Dividend Yield Focus Index.
Conclusión: una inversión exitosa en acciones con dividendos no descuida la rentabilidad total.
Por muy tentadores que puedan parecer, los rendimientos más jugosos del mercado bursátil suelen ser ilusorios. Buscar ingresos a toda costa, y a expensas de la rentabilidad total, puede conducir a malos resultados. Cuando se recorta un dividendo, los inversores suelen experimentar una disminución tanto de los ingresos como del capital.
A muy largo plazo, las acciones que reparten dividendos han obtenido buenos resultados; suelen ser más sólidas, financieramente más seguras y estar gestionadas de forma más sensata que la media. Las empresas que reparten dividendos siguen siendo un medio popular para participar en los mercados de valores para los inversores de todo el mundo. Solo hay que tener cuidado con las trampas de los dividendos.
