Amadeus: la adquisición de IPS refuerza sus ventajas competitivas a un precio razonable

Principales Métricas Morningstar para Amadeus IT Group

• Estimación del valor razonable
  : €70
• Morningstar Rating
  : ★★★★
• Morningstar Economic Moat Rating
  : Estrecho
• Morningstar Uncertainty Rating
  : Medio

Amadeus ha anunciado su intención de adquirir Idemia Public Security, o IPS, por 1.200 millones de euros. IPS proporciona tecnología biométrica a cientos de clientes en los mercados de fronteras y viajes (40% de las ventas), fuerzas del orden (40%) y control de acceso (20%). Está previsto que la operación se cierre a mediados de 2027.

Por qué es importante: Vemos con buenos ojos la operación, ya que supone una extensión natural de la oferta actual de Amadeus a aeropuertos, aerolíneas y hoteles, lo que refuerza las ventajas en materia de costes de red y de cambio de proveedor (los contratos de IPS tienen una duración de entre 5 y 10 años). Consideramos que la valoración es razonable, situándose en 9,8 veces el EBITDA estimado para 2026.

• IPS amplía la presencia de Amadeus en más aplicaciones de identidad (un mercado de 10 000 millones de euros) en todo el ecosistema de viajes, reforzando sus soluciones líderes de reservas y TI en toda su base de clientes.
• Se espera que la adquisición genere un impacto positivo inmediato, con un crecimiento de los ingresos de un dígito alto a medio plazo y una expansión de los márgenes, en consonancia con nuestras estimaciones para los negocios actuales de Amadeus. Además, el balance de Amadeus seguirá siendo sólido, con una ratio deuda neta/EBITDA proforma de 1,3 veces para 2025.

En resumen: nuestra estimación del valor razonable es de 70 € por acción para Amadeus, que cuenta con una ventaja competitiva limitada. Mantenemos nuestro rating de asignación de capital estándar. Las acciones resultan atractivas, ya que cotizan con un descuento del 30 % respecto a nuestra valoración, debido a que los inversores se centran excesivamente en el impacto de la guerra de Irán sobre la demanda a corto plazo de Amadeus.

• Oriente Medio y África representan el 10 % de los embarques de pasajeros, frente al 36 % de Europa y el 32 % de Asia-Pacífico. No creemos que el acuerdo con IPS impida a Amadeus adquirir sus acciones con descuento, con 1000 millones de euros en efectivo y un bajo apalancamiento.

Perspectiva a largo plazo: Creemos que la plataforma de Amadeus es la base sobre la que se asentará la inteligencia artificial agencial, potenciada por IPS.

• A lo largo de décadas, las reglas y la infraestructura lógica propias de Amadeus han procesado miles de millones de transacciones complejas (150.000 por segundo) a través de cientos de intrincadas conexiones con socios, con tiempos de respuesta de nanosegundos, al tiempo que han prestado un servicio difícil de replicar para los bots de IA.