Principales conclusiones
- Muchas empresas ya se han adaptado a los aranceles.
- La temporada de resultados muestra que los consumidores están tensos.
- La renta variable europea sigue teniendo una valoración más atractiva que la estadounidense.
Ahora que EE.UU. ha llegado a un acuerdo con la UE, el repunte de los mercados en los últimos meses parece justificado, poniendo fin al debate sobre si los inversores estaban siendo demasiado complacientes o tenían una confianza justificada. Una vez más, el comercio TACO ha dado sus frutos. A largo plazo, el efecto de los aranceles será perjudicial, pero creemos que su nivel disminuirá de forma natural.
Las empresas y los inversores se encuentran ahora en una posición mucho mejor que en abril, cuando se anunciaron por primera vez los aranceles. Por aquel entonces, trabajábamos con un análisis muy teórico de los sectores y empresas que se verían afectados y de cómo quedarían las cadenas de suministro tras la introducción de los aranceles. Estas cadenas de suministro ya se están reorganizando, puesto que las empresas han tenido tiempo de planificar y elaborar estrategias sobre lo que tiene más sentido a corto y medio plazo.
¿Está sobrevalorada la Bolsa europea?
Los mercados europeos han subido con fuerza en los últimos meses, antes del acuerdo arancelario anunciado el 27 de julio, una vez que los inversores superaron el shock inicial de las amenazas arancelarias de abril. Mientras los mercados siguen marcando nuevos máximos, la pregunta es si les espera una corrección.
Desde una perspectiva fundamental, el mercado europeo de renta variable no está sobrevalorado. De hecho, creemos que el mercado cotiza con un descuento de alrededor del 5% con respecto a nuestra estimación del valor razonable.
En términos relativos, los mercados europeos también presentan una evolución favorable. El mercado mundial en su conjunto cotiza justo en el valor razonable estimado por Morningstar, y el mercado estadounidense cotiza con una prima del 1%. Para los inversores que buscan invertir al margen, Europa sigue ofreciendo el mejor valor.
Nuevas sacudidas geopolíticas aún podrían hacernos caer en picado, pero con margen de maniobra para nuestra estimación del valor razonable, creemos que los inversores pueden seguir siendo alcistas con respecto a los mercados de renta variable europeos por ahora.
La temporada de resultados en Europa arroja señales mixtas hasta el momento
Tras meses en los que los movimientos del mercado han estado dictados por la geopolítica, por fin volvemos a la temporada de resultados, en la que podemos hacernos una idea de la salud económica subyacente de la economía europea, así como de cómo han afectado los aranceles a las empresas hasta ahora.
A punto de cumplirse una semana de la temporada de resultados europeos, los resultados han sido dispares. Incluso en sectores como el consumo discrecional y los productos básicos, los resultados nos han dado señales contradictorias sobre la salud económica subyacente. Ryanair RYA, la mayor aerolínea de Europa, registró fuertes reservas en comparación con 2024, con un aumento de las tarifas de más del 20%.
Por su parte, el gigante de la alimentación Nestlé NESN registró un crecimiento anémico de los volúmenes, ya que los consumidores con problemas de liquidez siguieron buscando opciones de ahorro, como los productos de marca propia. Parece que los compradores siguen luchando contra los efectos del aumento de los costes, mientras que los que disponen de efectivo buscan opciones económicas para lujos como los viajes.
Para muchos sectores, esta temporada de resultados puede haber llegado demasiado pronto para juzgar el efecto de los aranceles. Pero para la industria automovilística, en primera línea de los aranceles, la guerra comercial ya ha repercutido en los resultados financieros.
A ambos lados del Atlántico, estas empresas se están viendo afectadas, la más reciente Stellantis STLAM, propietaria de marcas como Fiat y Peugeot. Los aranceles no son el único problema de la empresa, pero sin duda no están ayudando. Los envíos del segundo trimestre descendieron un 6% con respecto a 2024 en todo el mundo, y hasta un 25% en EE.UU., ya que la empresa puso esencialmente en pausa la fabricación de vehículos importados. Otras empresas como GM en EE.UU. han estado absorbiendo el coste de los aranceles, pero esto sólo puede durar hasta cierto punto.
