La energía nuclear está a punto de experimentar una rápida expansión a medida que aumente la demanda de electricidad y se eliminen gradualmente las fuentes de energía intensivas en carbono.
Sólo hay un puñado de nombres con exposición directa o indirecta a la energía nuclear. Como siempre, los inversores deben estar atentos a las valoraciones, aunque los fundamentos a largo plazo de la energía nuclear estén en alza.
Aunque sigue habiendo críticas, desde la seguridad de los reactores hasta el problema sin resolver del almacenamiento del combustible gastado, el entorno actual representa un cambio radical para los valores que podrían beneficiarse de la expansión de la energía nuclear. “Hemos asistido a un cambio”, afirma Tancrede Fulop, analista senior de renta variable de Morningstar. “Con el aumento masivo de los precios de la electricidad desde la crisis energética y el crecimiento del consumo eléctrico, especialmente en EE.UU., alimentado por los centros de datos y la IA, la nuclear vuelve a ser sexy”.
¿Puede Rolls-Royce convertirse en un campeón nuclear?
Ben Kumar, responsable de estrategia de renta variable de 7im, afirma que no hay ningún actor europeo clave en tecnología nuclear, pero no pierde de vista a Rolls-Royce RR, un valor del sector aeroespacial y de ingeniería.
En junio, la empresa, que cotiza en el índice FTSE 100, fue seleccionada por el Gobierno británico para construir los primeros pequeños reactores modulares del país. Los SMR, que en su mayoría pueden construirse con un único diseño en una línea de fábrica en lugar de a medida para cada emplazamiento, son en teoría una opción más fácil, barata y rápida. La empresa construirá los SMR en Sizewell C (Suffolk), en el marco de un esfuerzo del Gobierno por llevar a Gran Bretaña a la vanguardia de la tecnología nuclear, con planes para una "nueva edad de oro de la energía nuclear en el Reino Unido“.
Aunque el enfoque de los SMR no está probado y aún no hay instalaciones plenamente operativas en ningún lugar del mundo, Rolls-Royce podría estar haciéndose un hueco en este sector incipiente. En 2024, se aseguró un acuerdo con la empresa pública checa ČEZ Group como proveedor preferente para el desarrollo y la construcción de SMR en la República Checa.
“Rolls-Royce podría encontrarse en la situación de ser el proveedor europeo de esta tecnología. Si la República Checa ha firmado, eso me indica que se trata de una tecnología regulada o al menos autorizada en la Unión Europea”, afirma Kumar.
Kumar sostiene que el mercado está infravalorando actualmente el negocio nuclear de Rolls-Royce y sobreestimando la demanda de sus motores a reacción. En su opinión, en la segunda mitad del año el mercado podría darse cuenta de la capacidad nuclear de la empresa en su valoración.
Sin embargo, para Alessandro Dicorrado, gestor de cartera del Ninety-One UK Special Situations Fund, el valor de los SMR de Rolls-Royce aún está por ver. En 2024, el negocio generará sólo 3 millones de libras en ingresos subyacentes. “Creemos que es una buena opción, pero en términos de inversión para Rolls-Royce, es marginal. Es una tecnología importante con muchas posibilidades de aplicación, y es una buena opción para la empresa”, afirma.
Dicorrado argumenta que todo lo que Rolls-Royce necesitaba era el respaldo del gobierno para permitirle asumir el riesgo inicial de desarrollar los SMR. No obstante, sigue habiendo dudas sobre los beneficios que producirá este negocio.
La británica Centrica apuesta por la energía nuclear
Centrica CNA, el proveedor de energía británico que está detrás de British Gas, es otro valor que podría beneficiarse del crecimiento de la energía nuclear en Gran Bretaña. Se rumorea que la empresa está a punto de asegurarse una participación del 15% en el proyecto nuclear Sizewell C. Fulop sigue de cerca a Centrica, ya que la participación podría convertirla en un actor nuclear importante.
Centrica ya tiene una participación del 20% en Électricité de France, el gigante energético francés que posee y gestiona el parque nuclear británico. Esta nueva inversión casi duplicaría la exposición de Centrica, y Fulop sostiene que si continúa el dominio de EDF en el sector nuclear británico, Centrica también se beneficiaría de ello. EDF dejó de cotizar en Euronext París en 2023 después de que el Estado francés adquiriera una participación del 100%.
El negocio global de Centrica experimentó una fuerte caída en los beneficios antes de impuestos del año pasado debido a un contexto energético “más normalizado”, ya que la compañía se benefició de un periodo de altos precios de la energía provocado por la invasión rusa de Ucrania. Su beneficio antes de impuestos en 2024 se situó en 1.680 millones de libras, lo que supone una caída significativa respecto a los 6.470 millones de libras que alcanzó en 2023. Centrica Nuclear registró unos beneficios de explotación ajustados de 353 millones de libras en 2024, por debajo de los 536 millones de 2023.
¿Son las nucleares españolas Iberdrola y Endesa oportunidades a largo plazo?
El reciente apagón en España ha reavivado el debate sobre la dependencia excesiva de las energías renovables y el papel de fuentes de energía consolidadas como la nuclear. El 28 de abril, España y Portugal sufrieron un apagón generalizado que, según el gobierno español, se debió a una combinación de “mala planificación” y error humano.
El presidente del Gobierno español, Pedro Sánchez, se ha comprometido a cerrar los reactores nucleares del país para 2035 y a pasar completamente a las fuentes de energía renovables. Fulop señala que el 20% de la energía del país procede de cinco centrales nucleares, siendo los gigantes Iberdrola IBE y Endesa ELE los dos actores dominantes de la energía nuclear en España. Endesa produce 3.686 MW de energía nuclear, lo que representa el 47,1% del total de la energía nuclear generada en el país. Iberdrola Generación Nuclear produce algo menos, 3.177 MW de energía nuclear.
Kumar afirma que hay que vigilar estos dos valores. “El objetivo era que España dejara la energía nuclear en 2035, pero todos esos supuestos están en entredicho. En general, no hay mayor ventaja competitiva que saber hacer energía nuclear”, explica.
¿Qué acciones ofrecen una exposición directa al uranio?
A medida que aumenta la demanda de energía nuclear, crece el riesgo de que los países occidentales sufran escasez del ingrediente crucial del combustible nuclear: el uranio.
A finales de junio, el precio al contado del uranio alcanzó los 78,50 dólares, lo que supone un descenso respecto a los máximos alcanzados en junio del año pasado (84,25 dólares).
Sin embargo, Kumar cree que invertir directamente en materias primas puede ser “peligroso” para los inversores. Prefiere la minera canadiense de uranio Cameco CCO, por su exposición a la materia prima. Canadá fue el primer productor mundial de uranio hasta 2009, cuando se disparó la producción de Kazajstán.
Cameco, uno de los mayores proveedores mundiales de combustible de uranio, aumentó su producción en 2024 en torno a un 30%, hasta 37 millones de libras. La ampliación de su producción de uranio en la mina de uranio de McArthur River podría aumentar la extracción de uranio en otros 25 millones de libras al año.
Cameco registró un beneficio antes de impuestos de 133 millones de dólares canadienses en el cuarto trimestre de 2024, frente a los 108 millones del tercer trimestre de 2023, beneficiándose de la subida del precio del uranio.
En el Reino Unido, Yellow Cake YCA, que cotiza en el FTSE AIM, es otro de los nombres que Kumar destaca como forma de exponerse al uranio. “Yellow Cake no es más que un holding de uranio. Compra una parte de la producción de Cameco y la almacena en Canadá. Es una apuesta pura por el precio del uranio”, afirma.
Yellow Cake cotizó en la Bolsa de Londres en 2018, recaudando 148,35 millones de libras. A medida que ha aumentado el precio del combustible nuclear, la empresa ha crecido significativamente. Se ha beneficiado del aumento del precio del uranio al dispararse la demanda mundial de energía nuclear.
