El segundo trimestre de 2025 fue testigo de una ola de incertidumbre que recorrió los mercados y la economía mundial después de que el presidente Donald Trump anunciara aranceles recíprocos radicales el 2 de abril. En este contexto, los analistas de Morningstar reevaluaron las calificaciones de “moat” de una serie de empresas.
Las calificaciones de “moat” económico, que reflejan las ventajas competitivas duraderas de una empresa, son el núcleo de la metodología de selección de valores de Morningstar. A las empresas con las ventajas competitivas más fuertes que se considera que durarán al menos 20 años se les asigna un moat amplio. Las que se consideran capaces de defenderse de la competencia durante 10-20 años reciben un moat estrecho. A las empresas que los analistas no consideran que posean ventajas competitivas no se les asigna un “moat”. Cuando se combinan con valoraciones bajas, los valores con “moats” han tenido históricamente más posibilidades de obtener mejores resultados a largo plazo.
Con su enfoque de varias décadas, los ratings de moat no se reasignan con frecuencia. Pero los cambios en una empresa o en el panorama competitivo pueden llevar a los analistas de Morningstar a ajustar las calificaciones. Como explica Allen Good, que dirige el comité de ratings de Morningstar: “Adoptamos una perspectiva a largo plazo a la hora de asignar los moat ratings, por lo que es poco probable que cambien con frecuencia. Las noticias pueden crear volatilidad en los precios de las acciones, pero eso no significa que la posición competitiva de una empresa haya cambiado significativamente. Sin embargo, los analistas ponen a prueba continuamente sus hipótesis y evalúan las ventajas de una empresa. Cuando un analista determina que ha cambiado algo fundamental que afecta a las perspectivas a largo plazo de una empresa, puede ser necesario cambiar la calificación del foso”.
Cada trimestre, analizamos los valores cotizados en Europa, cubiertos por los analistas de Morningstar para comprobar si se han producido cambios en las calificaciones de “moat”. En el segundo trimestre de 2025, de los 307 valores incluidos en la lista de cobertura, cinco empresas experimentaron cambios en sus calificaciones. Cinco valores subieron de categoría y ninguno bajó.
He aquí un análisis más detallado de los cambios en la calificación de ventaja competitiva en el segundo trimestre de 2025:
Ratings de Moat Económico en la lista de cobertura europea de Morningstar
Tras los cambios del segundo trimestre, de los 307 valores cotizados en Europa cubiertos por Morningstar, 81 tienen moats amplios, 113 tienen moats estrechos y 113 no tienen moat. En lo que va de año, el 37% de los valores no tenían “moat”, el 37% tenían “moats” estrechos y el 26% tenían “moats” anchos.
Cómo funcionan los Moats Económicos
El rating de foso económico de Morningstar es un elemento clave para evaluar la ventaja competitiva a largo plazo de una empresa y su capacidad para generar un exceso de rentabilidad sobre el capital durante un periodo de muchos años.
Los analistas de renta variable de Morningstar determinan el foso económico de una empresa examinando en qué medida puede mantener o aumentar su posición en el mercado. Un foso ayuda a proteger los beneficios de una empresa frente a sus rivales. Algunas empresas están mejor preparadas para preservar estas ventajas a lo largo del tiempo, mientras que otras operan en sectores más competitivos o vulnerables.
Una empresa con una ventaja competitiva sólida y duradera suele poder ofrecer mejores precios, fidelizar a sus clientes y operar con mayor eficiencia. Estas cualidades favorecen la creación de valor a largo plazo, lo que es especialmente importante a la hora de evaluar el potencial de un valor para obtener una rentabilidad superior a largo plazo.
Morningstar identifica cinco fuentes principales que contribuyen a un foso económico:
- Costes de cambio: Barreras que disuaden a los clientes de cambiar de proveedor debido al tiempo, los gastos o los inconvenientes.
- Efectos de red: El valor creciente de un producto o servicio a medida que más personas lo utilizan, lo que refuerza su dominio.
- Activos inmateriales: Patentes, licencias reglamentarias y reconocimiento de marca que dan a una empresa una ventaja distintiva.
- Ventaja de costes: Capacidad de suministrar bienes o servicios a un coste inferior al de los competidores, lo que se traduce en mayores márgenes o competitividad de precios.
- Escala eficiente: Operar en mercados con competencia limitada debido a limitaciones naturales o estructurales.
He aquí un análisis más detallado de los valores con cambios en la calificación del foso en el segundo trimestre de 2025.
Métricas para valores con cambios en el Moat Económico
ASM Internacional ASM
- Rating Morningstar: ★★★★
- Sector: Tecnología
- Industria: Equipos y materiales semiconductores
“Otorgamos a ASM International una calificación de moat amplio respaldada por los activos intangibles y los costes de conmutación. El amplio foso de ASM se deriva de su experiencia en diseño, su arraigo en las hojas de ruta tecnológicas a largo plazo de los clientes y la naturaleza crítica de los equipos semiconductores. Esperamos que, con toda probabilidad, ASM obtenga una Rentabilidad del capital invertido superior a su coste de capital durante los próximos 20 años. La hoja de ruta de los semiconductores está fijada para los próximos 15 años, y la tecnología de deposición de ASM será una gran beneficiaria de las estructuras de transistores 3D.”
- Javier Correonero, analista de renta variable
Be Semiconductor Industries BESI
- Rating Morningstar: ★★★
- Sector: Tecnología
- Industria: Equipos y materiales semiconductores
“Otorgamos a Besi una calificación de moat amplio respaldada por los activos intangibles y los costes de conmutación. Besi es un proveedor integral de equipos necesarios para el envasado avanzado de semiconductores, un factor clave para mejorar el rendimiento informático, la eficiencia energética y la disipación del calor. Besi ha alcanzado esta posición gracias a décadas de inversión en investigación y desarrollo y a sus conocimientos técnicos, al tiempo que se ha mantenido muy centrada. Esperamos que Besi obtenga, con toda probabilidad, una Rentabilidad del capital invertido superior a su coste de capital durante los próximos 20 años.”
- Javier Correonero, analista de renta variable
Epiroc EPI A
- Rating Morningstar: ★★
- Sector: Industriales
- Industria: Maquinaria agrícola y de construcción pesada
“Asignamos a Epiroc una calificación de moat amplio resultante de los activos intangibles y los elevados costes de cambio. El “moat” de Epiroc se debe a la reputación de su marca de equipos mineros nicho fiables utilizados en duras condiciones subterráneas y a su historial de innovación de productos gracias a su proximidad a los clientes a través de su fuerte presencia en el mercado posventa, lo que dificulta la aparición de competidores. Su modelo de negocio de capital reducido, en el que el 75% de los costes de los productos se externalizan, y su fabricación flexible han permitido a Epiroc centrarse en la innovación de productos y prestar servicios posventa de alto margen para mantener el tiempo de actividad de los equipos de los clientes y obtener una Rentabilidad del capital invertido superior al 20%, con independencia del gasto cíclico de capital en minería.”
- Matthew Donen, director
Sandvik ARENA
- Rating Morningstar: ★★★
- Sector: Industriales
- Industria: Maquinaria industrial especializada
“Concedemos a Sandvik un amplio foso económico basado principalmente en su fuerte posición de mercado en aplicaciones nicho con su segmento de tecnología de minería y roca. Al mismo tiempo, también vemos indicios de un foso económico en sus otras divisiones. Las recientes desinversiones en negocios sin foso han elevado la rentabilidad del segmento hasta situarla en línea con la de sus homólogos y han contribuido a que Sandvik obtenga sistemáticamente una Rentabilidad sobre el capital invertido de entre media y alta década, muy por encima de su coste medio ponderado del capital del 8%.”
- Matthew Donen, director
Siemens Energy ENR
- Rating Morningstar: ★★
- Sector: Industriales
- Industria: Maquinaria industrial especializada
“Mejoramos la calificación del foso económico de Siemens Energy de nulo a estrecho por las tendencias seculares que impulsan sus dos mayores negocios, la creciente cuota de servicio en el negocio de servicios de gas y el cambio de tendencia de Siemens Gamesa”.
- Tancrede Fulop, analista senior de renta variable
Más información sobre Moat Ratings y la metodología Morningstar de inversión en valores
- Lea la Guía Morningstar de Inversión en Bolsa para saber cómo nuestro enfoque de la inversión puede ayudarle en su proceso de selección de valores.
- Aquí encontrará más información sobre la calificación del foso económico .
- He aquí cómo medir la ventaja económica de una empresa.
- Encuentre aquí una lista de valores de balsa ancha.
- Valores que los analistas de Morningstar consideran baratos.
- Lo mejor de los dos mundos: valores infravalorados de balsa ancha.
- Utilice el filtro Morningstar Investor para confeccionar una lista de valores de servicios financieros que desee analizar y vigilar.
