¿Qué tienen de especial los primeros trimestres? Si echamos la vista atrás a la última década, el índice Morningstar US Market Index registró caídas en los primeros trimestres de 2025, 2022, 2020 y 2018. Por estas fechas el año pasado, hice un resumen de un trimestre «de lo más movido», en el que el mercado bursátil estadounidense entró en territorio de corrección. DeepSeek AI, los aranceles y los temores de estanflación contribuyeron a crear un ambiente de «aversión al riesgo» a principios de 2025.
Bueno, diría que el primer trimestre de 2026 ha sido otro periodo complicado. Una «caída en picado del sector del software» (o «SaaSPocalipsis»), el pánico en el mercado de crédito privado, la guerra en Oriente Medio y, sí, más agitación en torno a los aranceles han sacudido los mercados. Los rendimientos de los bonos del Tesoro han subido debido a los temores inflacionistas. Puede que las cifras generales de los mercados bursátiles y de bonos en su conjunto no sean muy halagüeñas, pero tampoco son desastrosas.
La gama de índices de Morningstar pone de manifiesto tanto puntos fuertes como puntos débiles. A continuación se presentan dos valores en descenso y tres en alza a principios de 2026.
N.º 1 entre los perdedores del primer trimestre: las acciones del sector del software
Es bien sabido que Warren Buffett se mantenía al margen del sector tecnológico. No solo el correo electrónico y los teléfonos inteligentes quedaban desde hacía tiempo fuera de su «círculo de competencia» personal, sino que, además, consideraba en general que el sector evolucionaba con demasiada rapidez y resultaba difícil de predecir a efectos de inversión.
«En rápida evolución» y «difícil de predecir» parecen descripciones acertadas del sector tecnológico actual. La inteligencia artificial ha sido el tema dominante del mercado durante los últimos tres años, impulsando a empresas beneficiarias como Nvidia (NVDA) a valoraciones que antes resultaban impensables. Sin embargo, el primer trimestre de 2026 ha girado en torno al potencial disruptivo de la IA. Los escenarios apocalípticos sobre modelos de negocio amenazados y puestos de trabajo que quedarían obsoletos provocaron una fuerte caída en gran parte de las acciones.
Los sectores de la infraestructura de software y las aplicaciones de software se han visto especialmente afectados. Microsoft ( MSFT ) y Oracle ( ORCL ) son valores destacados del primer grupo, mientras que Salesforce ( CRM ) y ServiceNow ( NOW) pertenecen al segundo. Todas estas empresas han sufrido fuertes pérdidas.
Las acciones del sector tecnológico se han desplomado ante el temor a los cambios radicales provocados por la inteligencia artificial
¿Está justificada esta ola de ventas, o ha generado oportunidades de compra? Según Morningstar Equity Research, la inteligencia artificial no supone un factor disruptivo universal para todas las ventajas competitivas y, en algunos casos, las caídas en el precio de las acciones son excesivas. Eric Compton, director de investigación tecnológica, resumió las opiniones del equipo en esta entrevista.
N.º 2 en el ranking de los que más han perdido en el primer trimestre: los inversores en mercados privados
Los mercados de deuda privada están mostrando signos de tensión. Según un estudio de Morningstar DBRS sobre el crédito, los impagos entre los prestatarios en dificultades del mercado medio han aumentado durante el último año. El pánico generado por la IA no ha hecho más que agravar los problemas. Ante la falta de transparencia sobre las carteras de software de los fondos privados y sus precios, algunos inversores se han apresurado a salir del mercado, en la medida de lo posible.
A diferencia de los fondos privados tradicionales, los fondos semilíquidos de amplio acceso permiten realizar retiradas de fondos de forma intermitente. Los fondos gestionados por Blue Owl, Blackstone y otras entidades se han visto desbordados por las solicitudes de reembolso. Esta experiencia ha servido de advertencia para las estrategias que se sitúan en la intersección entre los mercados públicos y privados.
Las cotizaciones bursátiles de los inversores del mercado privado que cotizan en bolsa sirven de barómetro de esta tendencia. El índice Morningstar PitchBook Developed Markets Listed Private Equity, que incluye a empresas como Blackstone (BX), KKR (KKR) y Partners Group ( PGHN), ha superado a su equivalente en el mercado bursátil general en los últimos años, reflejando el auge de la inversión en el mercado privado. Este año, el índice ha registrado una fuerte caída. Sus pérdidas han lastrado a todo el sector de los servicios financieros.
Las cotizaciones bursátiles de las empresas del mercado privado que cotizan en bolsa han registrado un rendimiento muy inferior al esperado en 2026
¿Se ralentizará el crecimiento de los mercados privados? Ya nos han oído hablar del auge del capital riesgo y la deuda privada como una de las principales tendencias de inversión de los últimos años. Un cambio en la formación de capital ha supuesto unos 16 billones de dólares en capital privado destinado a financiar startups, adquirir empresas y conceder préstamos directamente. Gran parte de ese dinero está inmovilizado. Sin embargo, podrían avecinarse más problemas, especialmente en lo que respecta a la deuda. Morningstar DBRS afirma que, a principios de 2026, las rebajas de calificación del crédito privado han superado a las subidas en una proporción de más de tres a uno. Su perspectiva para el resto de 2026 es negativa.
Es hora de cambiar de perspectiva. El primer trimestre no fue del todo sombrío para los inversores. Hablemos de algunas inversiones que se dispararon.
Ganador número uno del primer trimestre: acciones que reparten dividendos
Hace poco escribí sobre HALO, un nuevo y divertido acrónimo de Wall Street que significa «Heavy Assets, Low Obsolescence» (activos pesados, baja obsolescencia); es decir, el tipo de empresa que no puede verse afectada por la inteligencia artificial. La otra cara de la mencionada caída de las acciones del sector del software es la popularidad de las empresas que poseen infraestructura física. No se puede sustituir una red eléctrica por un bot de inteligencia artificial. El petróleo sigue alimentando la economía mundial (nunca mejor dicho).
HALO ha impulsado el segmento de las acciones que reparten dividendos en el mercado bursátil. Tanto el índice Morningstar US High Dividend Yield como el índice Morningstar US Dividend Growth han superado al mercado en general este año. Ambos se quedaron rezagados durante el auge de la inteligencia artificial de 2023-2025 y en varios años anteriores marcados por el entusiasmo por el sector tecnológico.
Las acciones que reparten dividendos han obtenido mejores resultados en 2026
Antes de entusiasmarse demasiado, los inversores en renta variable orientados a los ingresos deberían recordar que recientemente hemos asistido a varios periodos en los que el liderazgo de las acciones que reparten dividendos se ha desvanecido. Las acciones que reparten dividendos también obtuvieron mejores resultados durante un breve periodo a principios de 2025. Sea cual sea lo que depare el futuro inmediato, las acciones que reparten dividendos siguen siendo una opción válida como fuente de ingresos y como medio de participación en el mercado de valores a largo plazo con menor volatilidad.
Ganador n.º 2 del primer trimestre: materias primas
La guerra en Irán ha provocado una subida de los precios de la energía. El índice Morningstar Global Upstream Natural Resources, que sigue la evolución de las acciones de empresas cuyos beneficios dependen en gran medida de los precios de las materias primas, refleja no solo el aumento de los precios del petróleo, sino también un auge más generalizado. Las acciones de empresas relacionadas con la agricultura, como Corteva (CTVA) y Nutrien (NTR), también se han disparado.
Las acciones del sector de los recursos naturales reflejan el aumento de los precios de las materias primas
Esto recuerda a 2022, cuando las materias primas también contribuyeron a diversificar las acciones y los bonos. Hace cuatro años, una inflación en máximos históricos y una respuesta de política monetaria severa causaron estragos en ambas clases de activos principales. Ese año, al igual que en este, la situación geopolítica provocó un fuerte repunte de los precios del petróleo. Para los inversores que puedan soportar su volatilidad, las materias primas pueden contribuir a una cartera diversificada.
Ganador n.º 3 del primer trimestre: Diversificación de la cartera de acciones
Ya he mencionado que las materias primas han sido un buen instrumento de diversificación este año. Los bonos, en menor medida. También he señalado que se ha producido una rotación de las acciones de crecimiento del sector tecnológico hacia la estrategia HALO, caracterizada por sus elevados dividendos, que se concentra en el segmento de valor del mercado.
Lo que aún no he mencionado es que, en lo que va de 2026, las acciones internacionales y las de pequeña capitalización estadounidenses han superado al mercado bursátil estadounidense en general. Ninguna de estas clases de activos ha destacado especialmente. Sin embargo, el primer trimestre ha beneficiado a las carteras de renta variable diversificadas por capitalización bursátil y por zonas geográficas, a pesar del fortalecimiento del dólar estadounidense. De hecho, mantener una exposición reducida a las acciones tecnológicas ha supuesto una ventaja para ambas clases de activos en 2026.
Las acciones internacionales y las de pequeña capitalización han superado al mercado bursátil estadounidense en general a principios de 2026
Cabe recordar que los últimos quince años se han caracterizado por el liderazgo de las acciones estadounidenses de gran capitalización y crecimiento. Como consecuencia, muchos inversores estadounidenses han descuidado la exposición global, las empresas de pequeña capitalización y las acciones de valor. Históricamente, estas clases de activos han experimentado ciclos de rendimiento superior; la primera década de los años 2000 es un ejemplo de ello. Las acciones internacionales también registraron un buen año en 2025. Solo el tiempo dirá si hemos entrado en un periodo duradero en el que la diversificación de la cartera de acciones resulte rentable.
En cuanto al resto de 2026…
Si nos basamos en lo ocurrido en 2025, es posible que la situación de las acciones estadounidenses empeore antes de mejorar en 2026. ¿Quién puede olvidar la caída que se produjo tras los anuncios sobre aranceles a principios de abril del año pasado? El mercado bursátil estadounidense en su conjunto cayó más de un 10 % en solo dos días.
Sin embargo, el primer trimestre de 2025 no hacía presagiar un año bajista. Más bien al contrario. El índice Morningstar US Market Index se recuperó con fuerza a mediados de 2025 y cerró el año con una subida de aproximadamente el 17 %, gracias al entusiasmo por la inteligencia artificial (y quizá a la estrategia TACO). Los inversores que aguantaron la volatilidad de principios de 2025 vieron recompensados sus esfuerzos al final del año.
¿Qué hay de otros primeros trimestres difíciles? Pues bien, a principios de 2020 se produjo una «crisis por la pandemia», seguida de una fuerte recuperación más adelante ese mismo año. Tanto 2018 como 2022 fueron años negativos en general, y las dificultades comenzaron en el primer trimestre.
