4 preguntas clave que deben hacerse los inversores al inicio del cuarto trimestre

Vuelva con la mente al mes de junio. La gran noticia del mercado de valores de cara al tercer trimestre de 2026 fue Space Exploration Technologies SPCX, que se convirtió en la mayor salida a bolsa de la historia gracias a un discurso en torno a la “unión entre la inteligencia artificial y el espacio”. La cobertura mediática se centró en la valoración y el impacto en el mercado. Las normas de inclusión en los índices también fueron objeto de un escrutinio inusual.

Si avanzamos rápidamente hasta el inicio del cuarto trimestre de 2026, la historia de SpaceX ha perdido protagonismo. A pesar de una capitalización bursátil de aproximadamente 2 billones USD, la acción representaba tan sólo el 0,12% del índice de Morningstar US Total Market a fecha de 25 de septiembre de 2026, lo que la convertía en el componente número 135. Esto se debe a su limitado flottante, es decir, al número de acciones disponibles para los inversores.

Me resultan más interesantes que SpaceX las tendencias destacadas en el informe de reconstitución de los Índices de mercado de Morningstar de 15 de septiembre de 2026, como el hecho de que, en lo que va de 2026, las acciones de valor estadounidenses estén superando a las de crecimiento y que las de microcapitalización estén obteniendo mejores resultados. Mientras tanto, la incertidumbre se cierne sobre los tipos de interés y la inteligencia artificial. Se avecinan las elecciones de mitad de legislatura. Estas son las cuestiones sobre las que estoy reflexionando al entrar en el cuarto trimestre.

Pregunta 1: ¿Cómo afectarán los mayores rendimientos de los bonos a los precios de los activos?

Como probablemente ya sabrá, los rendimientos de los bonos están aumentando. En septiembre, la Reserva Federal de EE.UU. subió los tipos de interés de los fondos federales por primera vez en tres años, y podrían producirse más subidas. La inflación se está disparando. La deuda pública ha alcanzado los 40 billones USD, y el Tesoro de EE.UU. se enfrenta a dificultades en el mercado de bonos. En septiembre, el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años superó el 5%, alcanzando su nivel más alto desde 2007.

“Si supera el 5% y se mantiene en ese nivel, creo que eso tendrá muchas implicaciones”, afirmó Dave Sekera, estratega jefe para el mercado estadounidense de Morningstar, antes de la subida.

Los precios de los bonos existentes se están viendo sometidos a presión, como es lógico. Desde principios de año, el índice Morningstar US Core Bond se encuentra en territorio negativo. Los bonos del Tesoro a largo plazo, sensibles a los tipos de interés, se han visto más afectados. Por su parte, los préstamos bancarios sindicados han ganado terreno gracias a sus cupones a tipo variable.

¿Recuerda la última vez que el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años alcanzó el 5%? Fue en 2023. Entonces, al igual que ahora, la Reserva Federal estaba subiendo los tipos de interés para combatir la Inflación; la invasión de Ucrania por parte de Rusia había provocado un aumento de los precios de la energía.

Recordemos también que el Silicon Valley Bank quebró en 2023 debido al aumento de los rendimientos de los bonos a largo plazo. Ese mismo año, First Republic se convirtió en la segunda mayor quiebra bancaria de la historia de Estados Unidos. Es cierto que el ciclo de subidas de tipos de 2022 a 2023 fue extremo, a una escala que no se había visto en 40 años. Pero la cuestión es que el aumento de los finrendimientos de los bonos puede provocar crisis.

Sekera considera que el 5% es un “obstáculo psicológico”. Los/las gestores/as de fondos de pensiones, compañías de seguros y otras instituciones que practican la “correspondencia de duraciones entre activos y pasivos” podrían pasar de la renta variable a la renta fija para obtener mayores rendimientos. A medida que aumente el tipo libre de riesgo utilizado para valorar los activos, las acciones podrían verse sometidas a presión. La subida de los tipos contribuyó al estallido de la burbuja de Internet de 1999 a 2000 y provocó una caída del 20% en la renta variable mundial en 2022, antes de que el entusiasmo por la inteligencia artificial desencadenara un nuevo mercado alcista.

Los mercados privados también podrían verse afectados. El aumento de los costes de financiación supondrá una presión para los/las gestores/as de los mercados privados, para quienes el apalancamiento es una herramienta clave. Los tipos de interés extremadamente bajos de la época de la pandemia fueron los responsables de un año 2021 espectacular, en el que las operaciones en los mercados privados batieron récords, mientras que el aumento de los tipos se consideró la causa de un mal 2022. El crédito privado es otro ámbito al que hay que prestar atención.

Pregunta 2: ¿La I.A. aportará o restará?

La I.A. es el“tema de inversión que define nuestra era”, en palabras de Kenneth Lamont, de Morningstar. Desde el lanzamiento de ChatGPT a finales de 2022, la I.A. ha sido el motor clave de los mercados de renta variable mundiales. Este año, ha impulsado al índice Morningstar Global AI Select a una subida de más del 60%. Los resultados empresariales de las empresas relacionadas con la I.A., como Nvidia (NVDA), han sido espectaculares. La I.A. también es la responsable del auge de las acciones más importantes de Europa y Asia.

Pero, al igual que la I.A. da, también quita. Repasemos algunas de las caídas más pronunciadas provocadas por la I.A. que hemos observado en los últimos dos años: Estuvo la caída del 1 de agosto de 2024, la interrupción provocada por la I.A. de DeepSeek del 1 de enero de 2025, el pesimismo en torno a la I.A. del 1 de noviembre de 2025, la estrategia de inversión denominada “AI Loser” del 1 de febrero de 2026 y una caída en picado del 1 de junio de 2026 debido a los temores sobre la Valoración de la I.A. En septiembre se produjo una ola de ventas provocada por los temores en materia de seguridad planteados por el director ejecutivo de Anthropic, Dario Amodei.

Esto es importante porque Anthropic se está preparando para salir a bolsa. Entre los numerosos riesgos señalados por Harrison Rolfes, analista de investigación sénior de PitchBook —que se aplican a las acciones del sector de la I.A. en general— se encuentran la insuficiencia de potencia de procesamiento, memoria y energía para que la empresa pueda ejecutar sus modelos, así como las preocupaciones relacionadas con la seguridad y la competencia. Hablando de ello, OpenAI espera su momento; su objetivo es recaudar fondos con una valoración en el mercado privado de entre 1,2 y 1,5 billones USD.

Como ya he señalado anteriormente, la inteligencia artificial ha generado un enorme riesgo de concentración tanto en la renta variable estadounidense como en la de los mercados emergentes. En cada uno de estos universos, las diez principales acciones —todas ellas relacionadas con la inteligencia artificial— representan el 36%. El sector de la Tecnología representa más de un tercio de la renta variable estadounidense y de los mercados emergentes. En el caso de Estados Unidos, las valoraciones son elevadas.

Para ser totalmente sincero: yo también me mostré preocupado por la dependencia de las acciones respecto a la I.A. tras el segundo trimestre. Aunque hemos observado cierta volatilidad, las acciones, en su conjunto, han subido en el tercer trimestre. Cada uno de los retrocesos mencionados se ha ido disipando. La lección es que apostar en contra de la I.A. es arriesgado. Predecir el comportamiento del mercado es difícil.

Pregunta 3: ¿Seguirá evolucionando el liderazgo en el mercado de renta variable?

La inteligencia artificial ha transformado los mercados de valores más allá de las grandes empresas. De hecho, los Índices de Morningstar que representan a las acciones de valor, las microcapitalizaciones y la renta variable internacional de EE.UU. superan, en su conjunto, al mercado de valores estadounidense en general en 2026. No obstante, los márgenes son estrechos.

“Las acciones de valor, rentabilidades de crecimiento”, escribió Robbie Greengold, investigador de Morningstar, al referirse a los valores que más han destacado recientemente en el segmento de valor del mercado de valores estadounidense. El índice Morningstar US Large Cap Value va por delante de su homólogo de crecimiento en 2026 gracias a empresas como Micron Technology (MU), Intel ( INTC) y Applied Materials (AMAT), todas ellas beneficiarias de la expansión de la infraestructura de inteligencia artificial.

Por su parte, empresas más pequeñas como SanDisk (SNDK), Bloom Energy ( BE) y Applied Optoelectrónica ( AAOI) se han disparado este año. Los centros de datos y la inversión en inteligencia artificial han supuesto un gran impulso. El índice de Morningstar US Micro Cap está registrando un rendimiento superior al del mercado.

Lo mismo ocurre con el índice Morningstar Global ex-US All Cap Mercado objetivo, que incluye acciones tanto de mercados desarrollados como emergentes en Europa, Asia y otras regiones. Las acciones del sector de la inteligencia artificial, como Taiwan Semiconductor (TSM), Samsung ( 005930), SK Hynix ( SKHY) y ASML (ASML), constituyen una parte importante de este panorama. Pero también lo son los sectores de los servicios financieros y la energía, que cuentan con una presencia especialmente destacada en los mercados desarrollados.

¿Podrán mantenerse estas tendencias? Durante muchos años, los inversores obtuvieron beneficios al apostar por Estados Unidos frente a los mercados internacionales, por el crecimiento frente al valor y por las grandes empresas frente a las pequeñas. Sin embargo, el liderazgo en materia de inversión es cíclico.

Pregunta 4: ¿Qué rumbo tomarán los mercados de materias primas?

En otra similitud más con el año 2022, las inversiones en recursos naturales han prosperado este año. Basta con observar la evolución del índice Morningstar Global Upstream Natural Resources, que incluye las acciones de empresas cuya suerte está estrechamente ligada a los precios de la energía, la agricultura, los metales preciosos y otros sectores. Este índice se sitúa muy por delante del conjunto de la renta variable mundial.

No se trata únicamente de los precios del petróleo. Todos sabemos que el conflicto en Oriente Medio ha ejercido presión sobre el suministro de energía este año, lo que ha obligado a que el precio por barril superara el umbral de los 100 USD en varias ocasiones a lo largo de 2026 y ha impulsado la rentabilidad de empresas como ExxonMobil (XOM), Chevron ( CVX) y Shell ( SHEL). De lo que se ha informado menos es de su efecto sobre los insumos agrícolas, algo que se refleja en los precios de las acciones de Corteva (CTVA) y Nutrien (NTR). Puede que los precios del oro hayan bajado considerablemente desde sus máximos de 2022, pero se está produciendo un auge del cobre. Esto se aprecia en la evolución de los precios de las acciones de las empresas mineras BHP (BHP ) y Rio Tinto ( RIO).

Es evidente que una resolución de conflictos probablemente provocaría una bajada de los precios. Se puede especular sobre las elecciones de mitad de legislatura en EE.UU. y su repercusión. Recomiendo actuar con cautela. Los precios de las materias primas son notoriamente difíciles de predecir.

Dicho esto, las inversiones relacionadas con los recursos naturales ofrecen ventajas en materia de diversificación. “A pesar de su volatilidad a corto plazo, las materias primas pueden aportar valor en determinadas ocasiones, especialmente durante períodos de elevada inflación”, escribió mi colega Amy Arnott el año pasado. “Las propias materias primas constituyen una parte importante de la mayoría de los índices de inflación, por lo que es lógico que sus precios tiendan a subir cuando la inflación aumenta”, según el informe “Diversification Landscape 2024” de Morningstar.

También quiero señalar que las inversiones en recursos naturales constituyen un buen complemento para una cartera con un fuerte peso en inteligencia artificial. A medida que ha aumentado la ponderación de los sectores tecnológicos y afines a la tecnología, la energía y los materiales básicos representan menos del 6% del mercado de valores estadounidense. Sin embargo, constituyen una parte más importante de la renta variable internacional.

La diversificación, la clave del éxito

Como ya señalé a principios de este verano, la diversificación está dando sus frutos en 2026. Los bonos han bajado este año, pero no de forma drástica. La exposición a la renta variable mundial ha dado sus frutos. Los inversores que han apostado por acciones de valor estadounidenses y por empresas de menor tamaño han obtenido beneficios.

Al entrar en el cuarto trimestre, los inversores se enfrentan a numerosos riesgos. Además de lo que he comentado anteriormente, acechan otras incógnitas. También debemos reconocer que las preocupaciones actuales podrían parecer insignificantes en retrospectiva. Quién sabe lo que nos deparará el cuarto trimestre de 2026. Como siempre, una cartera de activos capaz de beneficiarse de una variedad de resultados posibles constituye una respuesta sensata ante la incertidumbre.