Valerio Baselli: Hola y bienvenidos a Morningstar. Las acciones europeas han recuperado el interés tras años de bajo rendimiento. Las valoraciones siguen siendo atractivas, los tipos de interés parecen estar más cerca de su punto álgido y el debate está pasando de si invertir en Europa a cómo hacerlo.
Para analizar este tema, hoy me acompaña Hywel Franklin, director de Renta Variable Europea en Mirabaud Asset Management.
Hywel, en primer lugar, ¿qué hace que 2026 sea un año potencialmente diferente para la renta variable europea?
Hywel Franklin: Bueno, Valerio, creo que 2026 podría ser realmente un año fantástico para Europa. Uno de los factores clave es que ahora contamos con todos los ingredientes necesarios para la recuperación: las bajas valoraciones, la infraasignación de los inversores y el hecho de que parece que se dispone de un amplio apoyo monetario y fiscal. Y, como usted sabe, las expectativas respecto a las empresas son bajas, por lo que estas deberían poder mostrar cierta mejora. Estas son algunas de las razones que favorecen a Europa.
Baselli: Una de las cuestiones más controvertidas en 2026 es si las pequeñas capitalizaciones europeas, que llevan mucho tiempo bajo presión, ofrecen ahora mejores oportunidades que las grandes capitalizaciones, que suelen dominar las carteras. ¿Cuál es su opinión al respecto?
Franklin: Para mí, no hay duda. Creo que a partir de ahora serán las empresas de pequeña capitalización. La realidad es que, cuando la gente busca reasignar sus inversiones en Europa, a veces se decanta primero por las empresas de gran capitalización. Al principio, es una operación más fácil de ejecutar, pero las empresas de pequeña capitalización tienen más potencial alcista, ya que cuentan con un mejor soporte de valoración y, a medida que mejora el entorno, creemos que deberían responder con más fuerza que las de gran capitalización.
Baselli: ¿Y qué mercados o sectores ofrecen las oportunidades más atractivas para las empresas de pequeña capitalización en Europa en la actualidad?
Franklin: Actualmente, vemos buenas oportunidades en varios países. Podría ser Italia, Noruega, Alemania, todos ellos países en los que tenemos una sobreponderación. Creemos que hay muchas oportunidades en el sector financiero y de consumo. Pero, en última instancia, para nosotros lo importante es ser muy activos y muy selectivos. Estamos encontrando las mejores oportunidades en sectores que están infravalorados, poco explotados y, en particular, en el extremo más pequeño del mercado, por debajo de los 2000 millones.
Baselli: Actualmente, la diferencia de valoración entre las empresas europeas de pequeña capitalización y las de gran capitalización es muy amplia. ¿Cree que los flujos pasivos han distorsionado de alguna manera las valoraciones a favor de las empresas de gran capitalización? Si es así, ¿cuáles son las consecuencias?
Franklin: Sin duda, en mi opinión, los flujos pasivos han tenido un gran impacto impulsor en el mercado. Desgraciadamente, eso significa que hay algunas valoraciones que se están adelantando a la realidad. Ahora bien, uno de los problemas que esto plantea es que algunas de las acciones de mayor tamaño del mercado se vuelven más arriesgadas. Y uno de los escenarios que hay que tener en cuenta es qué pasaría si parte de este flujo pasivo se invirtiera. En ese entorno, podríamos descubrir que las empresas más grandes resultan ser más vulnerables y volátiles de lo que han sido en el pasado. Esta es, una vez más, una de las razones por las que preferimos el extremo más pequeño del mercado, porque creemos que hay menos inversores pasivos que compran sin tener en cuenta los fundamentos y la valoración.
Baselli: El riesgo de liquidez se cita a menudo como motivo para evitar las empresas de pequeña capitalización. En su opinión, ¿cuáles son los mayores riesgos para la recuperación de las empresas europeas de pequeña capitalización?
Franklin: Creo que, a largo plazo, no hay mucho por lo que preocuparse. Creo que, en todo caso, hay factores que podrían retrasar la recuperación. Y estos serían, por ejemplo, perturbaciones económicas o un error importante en las políticas, como una recesión, que, por supuesto, afectaría a todos los activos de riesgo. Pero, en última instancia, creo que hay otras áreas del mercado, como he mencionado, que parecen más vulnerables. Hemos hablado de algunos de los flujos pasivos, pero también tenemos que fijarnos en la concentración del mercado en las áreas realmente candentes, en particular, ya sabe, Estados Unidos, las empresas tecnológicas, algunas de las empresas expuestas a la inteligencia artificial, donde, si se plantea un verdadero desafío a esa tesis, podríamos ver muchas más caídas.
Baselli: Por último, ¿puede enumerar tres acciones europeas de pequeña capitalización que le gusten especialmente en este momento?
Franklin: Claro . Sí, en Italia nos gusta mucho Credito Emiliano CE. Es un banco italiano, pero también tiene un negocio de gestión de activos, lo cual es muy interesante y está ganando cuota de mercado con el tiempo. Tenemos Norma NOEJ, una empresa que cotiza en Alemania. Se dedica al sector automovilístico e industrial. Es un sector que suscita mucho escepticismo en el mercado, pero en el que vemos un valor significativo. Y, quizá en tercer lugar, AcadeMedia ACAD, en Suecia, una empresa del sector educativo con muy buena visibilidad. Y, como usted sabe, un negocio que genera mucho efectivo. Así que esas serían las tres empresas que más nos gustan dentro del segmento de pequeña capitalización europeo.
Baselli: Muy interesante, muchas gracias por su tiempo, Hywel. Para Morningstar, soy Valerio Baselli. Gracias por vernos.
