Die wichtigsten Erkenntnisse
- Die Marktstimmung hinsichtlich künftiger Zinssenkungen hat sich seit dem Anstieg der Öl- und Gaspreise im Zuge des Iran-Kriegs drastisch gewandelt: die Märkte preisen nun bis zu zwei Zinserhöhungen für den Rest des Jahres 2026 ein.
- Die Inflation in der Eurozone dürfte steigen
- Aufgrund steigender Energiepreise werden die Wachstumsprognosen nach unten korrigiert.
Die Europäische Zentralbank dürfte am 19. März die Zinssätze unverändert lassen, trotz der Befürchtungen einer steigenden Inflation in der Eurozone infolge des Anstiegs der Öl- und Erdgaspreise.
Die Stimmung hat sich erheblich gewandelt, seit die israelisch-amerikanischen Angriffe auf den Iran die globalen Energiemärkte erschüttert haben; die Erwartungen hinsichtlich Zinssenkungen durch die EZB sind nun Wetten auf Zinserhöhungen im Jahr 2026 gewichen.
Die Swap-Märkte, die Erwartungen der Anleger hinsichtlich der künftigen Leitzinsen der Zentralbanken in Echtzeit widerspiegeln, preisen derzeit für den Rest des Jahres 2026 eine bis zwei Zinserhöhungen um jeweils 25 Basispunkte ein.
Ökonomen gehen davon aus, dass die EZB die Zinsen im März unverändert lassen wird
„Die EZB wird bei ihrer Sitzung nächste Woche voraussichtlich an ihrem Kurs festhalten“, sagt Grant Slade, internationaler Ökonom bei Morningstar.
Er ist der Ansicht, dass die Geldmärkte aber stark überreagiert haben. „Wir glauben nicht, dass der Nahostkonflikt die Aussichten für die Leitzinsen in der Eurozone im Jahr 2026 wesentlich verändert, vorausgesetzt, der Konflikt bleibt relativ kurzlebig.“
Er fügt hinzu, dass es Ende 2026 noch zu einer weiteren Zinssenkung kommen könnte, da sich der Inflationsdruck aus dem Nahen Osten in den nächsten zwei bis drei Quartalen abschwächen dürfte.
Carsten Brzeski, Global Head of Macro Research bei der ING, erwartet, dass die EZB die Zinsen nächste Woche unverändert lässt. „Die Diskussion über weitere Zinssenkungen hat sich weitgehend erledigt “, sagt er.
„Bis zur Sitzung der EZB am 19. März wird sich das makroökonomische Umfeld seit der letzten Sitzung deutlich verändert haben. Angesichts des Konflikts im Nahen Osten sollten das Risiko einer zu niedrigen Inflation – und jegliche Diskussion über weitere Zinssenkungen – endgültig vom Tisch sein“, fügt Brzeski hinzu.
Da die Brent-Rohölpreise seit Beginn der Angriffe am 28. Februar um etwa 54 % und die europäischen TTF-Referenzgaspreise um rund 61 % gestiegen sind, haben Analysten die möglichen Auswirkungen auf die Inflation und das Wirtschaftswachstum in der Eurozone neu bewertet.
EZB-Experten legen neue Prognosen für Inflation und Konjunktur vor
Die Experten der EZB werden auf der Sitzung im März zudem eine neue Reihe vierteljährlicher makroökonomischer Projektionen vorlegen.
„Selbst wenn der aktuelle Ölpreisschock nur kurzlebig wäre, würde er mit Verzögerung auf die Inflation wirken - etwa über Lieferketten oder über höhere Gaspreise für Verbraucher im Winter“, sagt Brzeski.
„Es ist Zeit für einen Panikraum im “guten Platz‘ der EZB“, fügte er hinzu und beziehtg sich dabei auf die wiederholten Äußerungen von EZB-Präsidentin Christine Lagarde, die Inflation befinde sich „in a good place“.
„Die wichtigste Erkenntnis aus der Sitzung des EZB-Rats wird wahrscheinlich sein, dass die Lage zu ungewiss ist. Solange sich die Wirtschaft nicht erheblich verschlechtert, gibt es starke Argumente dafür, die Zinsen vorerst unverändert zu lassen.”
“Das zweitwichtigste Instrument der EZB sind ohnehin Worte. Und genau dieses Instrument wird sie nächste Woche einsetzen. Die entscheidende Frage wird sein, ob sich die Sprache der EZB verändert “, so Brzeski.
Die kommende Woche wird für die Zentralbanker eine arbeitsreiche Woche sein: Am Mittwoch entscheidet die US-Notenbank über die Zinssätze, am Donnerstag folgen die Schweizerische Nationalbank, die Bank of England, die schwedische Riksbank und die EZB.
Was sind die Leitzinsen der EZB?
Die erste Zinssenkung der EZB erfolgte im Juni 2024, undinsgesamt acht Zinssenkungen habenden Einlagensatz von 4,00 % auf das derzeitige Niveau von 2,00 % gesenkt. Seit dem 11. Juni 2025 liegen die drei Leitzinsen der EZB bei:
- Zinssatz für Einlagen: 2,00 %
- Leitzins: 2,15 %
- Spitzenrefinanzierungsfazilität: 2,40 %
Der Anstieg der Energiepreise weckt neue Inflationssorgen in der Eurozone
„Sofern der Konflikt relativ kurzlebig bleibt, dürften die Energiepreise in der zweiten Jahreshälfte 2026 wieder zurückgehen“, sagt Slade von Morningstar. „Die Inflation wird jedoch in den kommenden Quartalen erneut ansteigen, da sich der Anstieg der Energiepreise in der Gesamt-Inflationsrate niederschlägt. Folglich könnte die EZB bei ihren geldpolitischen Sitzungen bis zum Herbst eine etwas vorsichtigere Haltung einnehmen.“
Der US-Dollar hat gegenüber dem Euro stark zugelegt und damit das Narrativ eines starken Euro beendet, der die importierte Inflation in der Eurozone eindämmen würde. Die Gemeinschaftswährung notierte vor den Angriffen bei 1,1778 gegenüber dem Greenback und ist seitdem auf 1,1457 gefallen, was Importe - einschließlich Energie - für Käufer in der Eurozone verteuert.
„Vor dem Hintergrund des Anstiegs der Energiepreise haben die Inflationsrisiken deutlich zugenommen – zumal sich die gestiegenen Lebenshaltungskosten der vergangenen Jahre in den Köpfen der Verbraucherinnen und Verbraucher festgesetzt haben “, sagt Ulrike Kastens, Senior Economist bei DWS. „Immerhin hat es fünf Jahre gedauert, bis die seit Beginn der Pandemie aufgelaufenen Reallohnverluste wieder annähernd aufgeholt wurden. Insbesondere vor dem Hintergrund eines nach wie vor gut ausgelasteten Arbeitsmarkts und der Fähigkeit der Unternehmen, Preise zu erhöhen, hat die Gefahr von Zweitrundeneffekten zugenommen“, fügt sie hinzu.
„Dennoch ist ein Schnellschuss der EZB nicht zu erwarten; dazu braucht es mehr als nur eine schlechte Inflationszahl im März “, so Kastens.
Wachstumsaussichten für Europa verschlechtern sich
Brzeski von ING sagt, die Daten zum Wirtschaftswachstum seien derzeit sehr uneindeutig. „Die Lage ist derzeit sehr uneindeutig: Die Umfragen waren zuletzt recht positiv, während die harten Daten – besonders aus Deutschland – eher enttäuscht haben.“
Die Deutsche Bank senkte ihre Prognose für die deutsche Wirtschaft im Jahr 2026 von 1,5 % auf 1,0 % und erklärte, der Anstieg der Energiepreise und die geopolitische Unsicherheit würden den Wachstumsimpulsen einer groß angelegten fiskalischen Expansion entgegenwirken. „Dies wird die deutsche Handelsbilanz belasten, die Konsumausgaben dämpfen und die bestehenden Herausforderungen für die Wettbewerbsfähigkeit der deutschen Industrie verschärfen“, heißt es in der Research-Notiz.
Nach Angaben des Ifo-Instituts beläuft sich die Belastung des deutschen Wirtschaftswachstums durch den Krieg in einem Eskalationsszenario im Vergleich zum Vorkriegsszenario auf kumulativ 0,8 Prozentpunkte in diesem und im nächsten Jahr.
Das Wachstum in der Eurozone könnte 2026 um 0,2 % zurückgehen, wenn die Auswirkungen des Konflikts anhalten, so das britische National Institute of Economic and Social Research.
Wird die EZB die Zinsen im Jahr 2026 senken?
Kastens von der DWS geht davon aus, dass der Einlagensatz der EZB in den kommenden Monaten unverändert bei 2,0 % bleiben wird. „Im Fall der Fälle dürfte die EZB jedoch heute schneller agieren als 2022, um dem Anstieg der Inflationserwartungen bereits im Vorfeld zu begegnen“, sagte sie.
„Der entscheidende Faktor ist dabei, wie lange der Krieg mit dem Iran dauert und wie lange sich dies in erheblichen Verwerfungen an den Energiemärkten niederschlägt. Da es keine einfache Antwort auf diese Frage gibt, dürfte es umso wichtiger sein, dass EZB-Präsidentin Lagarde klar und deutlich macht, dass sich der Inflationsanstieg der Jahre 2022 und 2023 nicht wiederholen wird. Zinserhöhungen werden damit wahrscheinlicher, Zinssenkungen sind vom Tisch.“, so Kastens.
Brzeski von der ING fügt hinzu: „Wenn die Straße von Hormus mehrere Monate lang blockiert wäre und die Ölpreise auf 110 bis 120 USD pro Barrel steigen würden, könnte ich mir vorstellen, dass die EZB die Zinsen in diesem Jahr ein- oder zweimal anhebt.“
Wann sind die EZB-Sitzungen im Jahr 2026?
- 30. April 2026
- 11. Juni 2026
- 23. Juli 2026
- 10. September 2026
- 29. Oktober 2026
- 17. Dezember 2026
