Die Furcht vor einer Rezession in den USA ist wieder in den Köpfen der Anleger präsent. Aber selbst für Experten ist es schwierig, den Beginn eines Wirtschaftsabschwungs vorherzusagen - geschweige denn dessen Dauer und Schwere.
Als Faustregel gilt, dass eine Schrumpfung des Bruttoinlandsprodukts über zwei Quartale hinweg als Rezession gilt, wobei der offizielle Beginn vom Business Cycle Dating Committee des National Bureau of Economic Research festgelegt wird.
Obwohl wir oft erst dann wissen, dass wir uns in einer Rezession befinden, wenn diese bereits in vollem Gange ist, gibt es einige wirtschaftliche Signale, die es wert sind, beobachtet zu werden. So bekommt man ein Gefühl für die Verfassung der Wirtschaft.
Was sind die wichtigsten US-Wirtschaftsindikatoren?
Diese Indikatoren können uns helfen, die Lage der US-Wirtschaft und der Märkte besser zu verstehen, aber sie können die Zukunft nicht perfekt vorhersagen. Darüber hinaus werden viele dieser Messgrößen von einer Vielzahl von Faktoren beeinflusst, die auf eine Rezession hindeuten können oder auch nicht, so dass die Interpretation der Daten nicht immer eindeutig ist.
Hier sind einige der Schlüsselindikatoren, die von Ökonomen verfolgt werden, um die wirtschaftliche Gesundheit zu verstehen und zu erkennen, wohin wir uns bewegen könnten.
- Reales BIP. Eine länger anhaltende Verlangsamung oder ein völliger Rückgang des BIP-Wachstums kann Anlass zur Sorge geben. Die allgemeine Faustregel besagt, dass zwei Quartale des Rückgangs als Rezession angesehen werden können.
- Konsumausgaben. Die Verbraucherausgaben sind die größte Komponente des BIP in den USA. Die Verbraucher neigen dazu, als Reaktion auf wirtschaftliche Unsicherheit den Gürtel enger zu schnallen, was zu einer geringeren Wirtschaftsleistung führen kann.
- Beschäftigung. Rezessionen führen in der Regel dazu, dass Lohnerhöhungen und Beförderungen unterbleiben, und können Entlassungen nach sich ziehen. Höhere Erstanträge auf Arbeitslosenunterstützung und geringeres oder rückläufiges Beschäftigungswachstum können Anzeichen für eine Rezession sein.
- Inflation. In Zeiten der wirtschaftlichen Expansion steigt die Inflation tendenziell an. In Zeiten der Rezession ist das Gegenteil der Fall, aber eine anhaltend hohe Inflation ohne entsprechendes Wirtschaftswachstum kann dazu führen, dass die Verbraucher ihre Ausgaben einschränken.
- Zinssätze. Eine hohe Inflation kann die US-Notenbank Federal Reserve dazu veranlassen, die Zinssätze zu erhöhen, um sie einzudämmen. Im Gegensatz dazu kann die Zentralbank die Zinssätze senken, um die Kreditaufnahme zu fördern und das Beschäftigungswachstum zu unterstützen, auch auf die Gefahr hin, die Inflation zu erhöhen.
- Renditekurve. Eine umgekehrte Renditekurve liegt vor, wenn die Renditen kurzfristiger Anleihen höher sind als die von Anleihen mit längeren Laufzeiten. Dies deutet auf die Erwartung niedrigerer Zinssätze und damit auf ein geringeres Wachstum und eine niedrigere Inflation hin. Umgekehrte Renditekurven sind in der Vergangenheit vor Rezessionen aufgetreten.
- Entwicklung des Aktienmarktes. Auch wenn sich der Aktienmarkt und die Wirtschaft nicht immer im Gleichschritt bewegen, kann die wirtschaftliche Ungewissheit zu Ausverkäufen an den Märkten führen.
Wir werden uns den Stand der Dinge bei diesen Indikatoren genauer ansehen. Denken Sie daran, dass es einige Zeit dauern kann, bis die Daten das Geschehen einholen, da die meisten unserer traditionellen Wirtschaftsdaten mit einer Verzögerung von mindestens einem Monat veröffentlicht werden.
Das BIP-Wachstum hat sich in der ersten Hälfte des Jahres 2025 verlangsamt
Daten zum 30. Juni 2025.
Das Bruttoinlandsprodukt ist ein wichtiger Indikator für die wirtschaftliche Gesundheit. Das BIP ist der monetäre Wert aller innerhalb eines Landes in einem bestimmten Zeitraum produzierten Waren und Dienstleistungen und wird zur Schätzung der Größe einer Volkswirtschaft herangezogen. Ein Wachstum des BIP gegenüber dem Vorjahr deutet auf eine gesunde Wirtschaft hin, während ein verlangsamtes Wachstum oder ein Rückgang Anlass zur Sorge geben kann.
Vorläufige BIP-Daten des US Bureau of Economic Analysis zeigten, dass das Wirtschaftswachstum im zweiten Quartal 2025 um 3 % gestiegen ist, nachdem es im ersten Quartal um 0,5 % geschrumpft war. Wie Morningstar-Senior-Reporterin Sarah Hansen feststellte, war dieser Rückgang vor allem auf einen Anstieg der Importe zurückzuführen, da US-Unternehmen vor der Einführung umfassender Zölle ihre Lagerbestände aufstockten.
Das BIP-Wachstum für das erste Halbjahr 2025 ist gegenüber den letzten Jahren rückläufig. Preston Caldwell, Senior US-Ökonom bei Morningstar, räumt ein, dass das BIP tendenziell volatil ist, geht jedoch davon aus, dass sich die Konjunkturabkühlung fortsetzen wird, da die Verbraucher vorsichtiger werden.
Konsumausgaben im Widerspruch zur Verbraucherstimmung
Daten zum 30. Juni 2025.
Die Konsumausgaben machen knapp 70 % des US-BIP aus. Als größter Wirtschaftsfaktor sind sie einer der wichtigsten Indikatoren für die wirtschaftliche Gesundheit des Landes.
Im zweiten Quartal 2025 stiegen die realen privaten Konsumausgaben gegenüber dem Vorquartal um 1,4 %. Die Ausgaben im ersten Quartal sind oft die niedrigsten der vier Quartale, da die Verbraucher nach den Feiertagen und vor den Sommerreisen ihre Ausgaben zurückfahren.
Die jüngsten Ausgabendaten geben zwar keinen Anlass zur Sorge, doch laut einer Studie der University of Michigan ist die Verbraucherstimmung immer noch deutlich schlechter als 2024. Die Verbraucher sind pessimistisch, doch dieser Pessimismus hat sich noch nicht vollständig in einem Rückgang der Ausgaben niedergeschlagen. Die Frage, die sich Ökonomen stellen, ist, ob die Ausgabendaten die Stimmung der Verbraucher einholen werden.
Quarterly Change in Consumer Spending
Arbeitsmarkt zeigt Anzeichen einer Abkühlung, Zahlen werden nach unten korrigiert
Daten zum 31. Juli 2025.
Die Gesundheit des US-Arbeitsmarktes, der eng mit der Gesamtkonjunktur verbunden ist, lässt sich auf verschiedene Weise beurteilen. Das Beschäftigungswachstum ist ein wichtiger Indikator. Der monatliche Bericht des Bureau of Labor Statistics über die Beschäftigungszahlen außerhalb der Landwirtschaft zeigt die Veränderung der Zahl der Erwerbstätigen in den USA, mit einigen Ausnahmen wie Landwirtschaft, aktiver Militärdienst und Selbstständigkeit.
Die US-Wirtschaft schuf im Juli weniger Arbeitsplätze als erwartet, während die Arbeitslosigkeit leicht anstieg. Das Bureau of Labor Statistics nahm auch überdurchschnittlich große Korrekturen an den zuvor gemeldeten Zahlen für Mai und Juni vor. Mit diesen Korrekturen liegt die Beschäftigung im Mai und Juni zusammen um 258.000 unter den zuvor gemeldeten Zahlen.
Schon vor der Korrektur der Zahlen sahen Ökonomen in den zugrunde liegenden Daten für Juni einige weniger ermutigende Anzeichen. Sarah Hansen von Morningstar wies darauf hin, dass die Einstellungen bei den staatlichen und lokalen Behörden stark angestiegen sind, während sich die Einstellungen im privaten Sektor verlangsamten. Die korrigierten Daten zeichnen ein noch negativeres Bild.
Inflation steigt aufgrund steigender Verbraucherpreise
Daten zum 30. Juni 2025.
Der Verbraucherpreisindex stieg im Juni gegenüber dem Vorjahr um 2,7 %, nach 2,4 % im Mai. Auf Monatsbasis stieg der VPI um 0,3 %. Der Kern-VPI, der volatile Lebensmittel- und Energiekosten ausschließt, stieg gegenüber 2024 um 2,9 %.
Die Verbraucherpreise stiegen als Reaktion auf die Zölle, da die Hersteller begannen, die höheren Importpreise weiterzugeben. Derzeit tragen US-Unternehmen noch einen Großteil der Belastung, aber das könnte sich in den kommenden Monaten ändern.t dies jedoch möglicherweise nicht möglich.
Analysten erwarten Senkung der Federal Funds Rate im September
Daten zum 30. Juli 2025.
Die Federal Reserve hat einen doppelten Auftrag: Sie muss für maximale Beschäftigung sorgen und gleichzeitig die Preise stabil halten. Die Zentralbank strebt in der Regel eine langfristige Inflationsrate von 2 % an, gemessen am Personal Consumption Expenditures Price Index. Die beiden Ziele der Fed – hohe Beschäftigung und niedrige Inflation – stehen oft im Widerspruch zueinander, sodass ihre Steuerung ein Balanceakt ist.
Wie Preston Caldwell, Senior US-Ökonom bei Morningstar, erklärt, ist die Federal Reserve vorsichtig hinsichtlich der inflationären Auswirkungen von Zinsänderungen. Caldwell geht davon aus, dass die Fed die Zinsen in diesem Jahr noch zweimal senken wird, wobei die erste Senkung wahrscheinlich im September erfolgen wird.
Invertierte Zinsstrukturkurve spiegelt höhere kurzfristige Renditen wider
Daten zum 5. August 2025.
Die Zinsstrukturkurve misst die Rendite bis zur Fälligkeit von Anleihen mit verschiedenen Laufzeiten. Die Kurve verläuft normalerweise nach oben und nach rechts, da Anleger für zusätzliche Risiken, die über längere Zeiträume auftreten, eine höhere Rendite verlangen. Eine invertierte Zinsstrukturkurve kann auf eine Erwartung niedrigerer Zinsen und damit auf ein geringeres Wachstum und eine niedrigere Inflation in der Zukunft hindeuten.
Der Spread, also die Differenz zwischen den Renditen 10-jähriger und 3-monatiger US-Staatsanleihen, ist eine gängige Kennzahl zur Quantifizierung der Form der Zinsstrukturkurve. Ein negativer Spread deutet auf eine inverse Zinsstrukturkurve hin, da die 10-jährige Anleihe eine niedrigere Rendite aufweist als die 3-monatige. Negative Spreads sind in der Vergangenheit immer einer Rezession vorausgegangen.
Die 10-jährige Rendite hat die 3-jährige knapp überholt, aber insgesamt bleiben die kurzfristigen Renditen hoch. Die Renditen am kurzen Ende sind eng an den kurzfristigen Leitzins der Fed gekoppelt. Als die Fed 2022 ihren kurzfristigen Leitzins zur Bekämpfung der Inflation anhob, folgten die Renditen kurzfristiger Schatzpapiere diesem Trend. Die Renditen von Staatsanleihen stiegen 2024 als Reaktion auf die Zinssenkungen der Fed in fast allen Laufzeiten, doch die Unsicherheit hat 2025 zu Schwankungen bei den längerfristigen Renditen geführt.
US Treasury Yield Curve
Rückgang an US-Börse wegen schwacher Arbeitsmarktdaten und Zollnachrichten
Daten vom 5. August 2025.
Man könnte leicht denken, dass die Börse und die Wirtschaft immer Hand in Hand gehen, aber es gibt einige Gründe, warum dies nicht der Fall ist:
- Die Börse repräsentiert nicht alle Wirtschaftsteilnehmer, sondern ein erheblicher Teil der Aktien befindet sich im Besitz der reichsten Personen.
- Er besteht überproportional aus großen Unternehmen, während kleine Unternehmen ein wichtiger Motor der US-Wirtschaft sind.
- Aktienkurse spiegeln das Vertrauen der Anleger in die Zukunft wider. Faktoren wie Ausgaben und Beschäftigung sind Indikatoren für die aktuelle Wirtschaftslage.
Der Aktienmarkt spiegelt zwar möglicherweise Veränderungen in der Wirtschaft wider und umgekehrt, aber der Zustand des einen gibt nicht unbedingt ein vollständiges Bild des anderen wieder. Dennoch lohnt es sich, die Märkte im Auge zu behalten, da Rezessionsängste aufkommen.
Nachdem US-Präsident Donald Trump Anfang April Zölle angekündigt hatte, brachen die Aktienkurse in der folgenden Woche rapide ein, und der Morningstar US Market Index fiel um 20 % gegenüber seinem Höchststand. Kurz darauf erholten sich die Märkte als Reaktion auf eine 90-tägige Aussetzung der Zölle. Die Aktien konnten schließlich die Verluste aus dem anfänglichen Einbruch wieder wettmachen und setzten ihre Rallye bis Juli fort.
Schwache Arbeitsmarktdaten und Nachrichten zu den Zöllen ließen die Aktien im August wieder sinken. Dave Sekera, Chefstratege für den US-Markt bei Morningstar, sieht die laufenden Handels- und Zollverhandlungen als eines der dringendsten kurzfristigen Risiken für den Markt.
Wie sollten wir Wirtschaftsindikatoren interpretieren?
Kein einzelner Indikator sagt alles über die wirtschaftliche Gesundheit aus, daher sollten wir keinen einzelnen Datenpunkt isoliert betrachten. Selbst die Interpretation des BIP-Wachstums, das der wichtigste Indikator für die wirtschaftliche Gesundheit ist, kann kurzfristig schwierig sein, da die Daten mit Rauschen behaftet sind. Außerdem gibt es Nuancen, die unsere Interpretation beeinflussen können, und selbst umfassende historische Daten können die Zukunft nicht perfekt vorhersagen.
