Wichtige Erkenntnisse
- Es wird allgemein erwartet, dass die Fed die Zinssätze bei ihrer ersten Sitzung im Jahr 2026 unverändert lassen wird.
- Die Inflation liegt weiterhin über dem Zielwert der Fed, während der Arbeitsmarkt nach wie vor schwach ist.
- Analysten sagen, dass sich die Aussichten für die Zentralbank in der zweiten Jahreshälfte nach der Ernennung eines neuen Vorsitzenden ändern könnten.
Es wird erwartet, dass die erste Sitzung der US-Notenbank in diesem Jahr keine großen Wellen schlagen wird, zumindest was die Geldpolitik betrifft. Die Wall Street wird jedoch aufmerksam beobachten, um Hinweise darauf zu erhalten, wie die Zentralbank nach einem turbulenten Jahr 2025 das Jahr 2026 gestalten wird.
Die Märkte sehen diesmal nahezu keine Chance für eine Zinssenkung. Der geldpolitische Ausschuss der Fed sieht sich weiterhin mit einem gemischten Bild sowohl bei der Inflation als auch bei der Beschäftigung konfrontiert – der Preisdruck bleibt hoch, während sich der Arbeitsmarkt abgekühlt hat. Diese Dynamik führte in den letzten Monaten des Jahres 2025 zu ungewöhnlichen Meinungsverschiedenheiten unter den Zentralbankern und dürfte auch in den ersten Monaten dieses Jahres anhalten.
Nach drei aufeinanderfolgenden Senkungen Ende 2025, durch die der Leitzins auf eine Spanne von 3,50 % bis 3,75 % gesenkt wurde, wird erwartet, dass die Zentralbanker abwarten und weitere Daten einholen werden.
Eric Freedman, Chief Investment Officer bei Northern Trust Wealth Management, betrachtet die Fed im Jahr 2026 in zwei Phasen: vor dem Ende der Amtszeit von Fed-Chef Jerome Powell im Mai - und die Zeit danach. „Wie wird die Situation vor Mai aussehen, und wie wird die Reaktion nach Juni ausfallen?“ Die FOMC-Sitzung im Juni wird die erste unter der neuen Führung der Bank sein.
Die Zukunft der Fed im Wandel
Das liegt daran, dass im Hintergrund größere Fragen über die Zukunft der US-Zentralbank und ihre Unabhängigkeit von der Exekutive bestehen.
Zum einen wartet die Wall Street gespannt auf die Entscheidung von US-Präsident Donald Trump hinsichtlich des nächsten Vorsitzenden der Fed, die jeden Tag bekannt gegeben werden könnte. Die Märkte gehen allgemein davon aus, dass der Kandidat des Präsidenten dessen Bestrebungen nach niedrigeren Zinssätzen unterstützen wird, obwohl Analysten sagen, dass es aufgrund der komiteebasierten Struktur der Fed für eine einzelne Person – selbst für den Vorsitzenden – schwierig sein wird, einen übermäßigen Einfluss auf die Politik auszuüben.
„Letztendlich sind wir der Ansicht, dass die tatsächlichen Auswirkungen wahrscheinlich weniger bedeutend sein werden als die derzeitige Aufregung“, erklärt Freedman von Northern Trust. Er fügt hinzu, dass die Fed einen wesentlich geringeren Einfluss auf längerfristige Anleihen hat, die sich stärker auf die Finanzen der Verbraucher auswirken als kurzfristige Anleihen.
Für die Fed stehen darüber hinaus noch größere existenzielle Fragen auf dem Spiel. Letzte Woche verhandelte der Oberste Gerichtshof darüber, ob Trump die Fed-Gouverneurin Lisa Cook rechtmäßig aus ihrem Amt bei der Zentralbank entlassen kann – ein Schritt, den einige Analysten als Überschreitung der Befugnisse des Präsidenten bezeichnen, die die Glaubwürdigkeit der Fed untergraben könnte.
Diese Argumente wurden nur wenige Tage nach der Ankündigung des derzeitigen Fed-Vorsitzenden Jerome Powell vorgebracht, dass das US-Justizministerium Vorladungen gegen die Fed erlassen und im Zusammenhang mit der laufenden Renovierung der Bürogebäude der Zentralbank mit einer strafrechtlichen Anklage gedroht habe.
Die US-Notenbank wird sich weiterhin auf den Arbeitsmarkt konzentrieren
Der von der Fed bevorzugte Inflationsindikator lag im Dezember bei 2,8 % (über dem Zielwert von 2 %), was zum Teil auf den Aufwärtsdruck durch Zölle zurückzuführen war. Gleichzeitig wurden in den USA im Monatsverlauf 50.000 neue Arbeitsplätze geschaffen, was ein relativ schwaches Ergebnis darstellt, jedoch weit entfernt ist von den dramatischen monatlichen Rückgängen in der zweiten Jahreshälfte 2025.
Eine anhaltende Inflation erfordert höhere Zinssätze, während ein sich abkühlender Arbeitsmarkt niedrigere Zinssätze erfordert, um die Wirtschaft anzukurbeln. Die Zentralbank kann jeweils nur eines dieser Probleme angehen, indem sie den Zinssatzhebel betätigt – ein anhaltendes Dilemma. „Dieses Spannungsfeld zwischen Inflation und Arbeitsmarkt ist sehr beständig“, erklärt Freedman von Northern Trust.
Powell betonte im vergangenen Jahr, dass die Fed dazu neigen würde, den Arbeitsmarkt zu unterstützen, sobald sich die Konjunktur abkühlt. Freedman geht davon aus, dass diese Tendenz bestehen bleibt, aber er sagt, dass die Zentralbank sich auch darauf konzentrieren wird, flexibel zu bleiben, solange die wirtschaftliche Lage unklar ist. „Die Fed möchte sich alle Optionen offenhalten“, erklärt er.
Zwar bestehen weiterhin Risiken für die Wirtschaft, doch zeigen aktuelle Daten, dass diese sich abgeschwächt haben. „Die Abwärtsrisiken für den Arbeitsmarkt sind nicht mehr so dringlich wie noch vor einigen Monaten, während sich auch die Aufwärtsrisiken für die Inflation offenbar abgeschwächt haben“, schrieb Michael Pearce, Chefökonom für die USA bei Oxford Economics, kürzlich in einer Mitteilung. „Das Gleichgewicht zwischen den beiden Risiken bleibt weitgehend unverändert.“
Wann wird die Fed die Zinsen senken?
Die Märkte gehen davon aus, dass die Fed die Zinsen bis zur zweiten Jahreshälfte, nach der Ernennung eines neuen Vorsitzenden, unverändert lassen wird. Anleihefutures-Händler preisen eine Wahrscheinlichkeit von 45 % für eine Zinssenkung im Juni ein, wodurch der Leitzins auf 3,25 % bis 3,50 % sinken würde. Sie preisen eine weitere Zinssenkung gegen Ende des Jahres ein, sodass es 2026 insgesamt zwei Zinssenkungen geben würde.
Die Ökonomen von Wells Fargo gehen davon aus, dass die Zinssenkungen früher, nämlich im März und Juni, erfolgen werden, da vor der Sitzung im März noch zwei weitere Monate Wirtschaftsdaten veröffentlicht werden. Allerdings sagen sie auch, dass ein stärkeres Wachstum und eine Stabilisierung des Arbeitsmarktes ihre Prognose ändern könnten und der Fed nur ein kleines Zeitfenster für eine Lockerung der Geldpolitik in diesem Jahr lassen würden. „Die Risiken für unsere Prognose scheinen sich zunehmend in Richtung einer späteren und möglicherweise geringeren Lockerung zu verschieben“, schrieben sie in einer Notiz.
