Die wichtigsten Erkenntnisse
- Es wird erwartet, dass die Schweizerische Nationalbank ihren Leitzins am 19. März unverändert bei 0 % belassen wird.
- Die Nachfrage nach dem Franken als sicherer Hafen im Zusammenhang mit dem Iran-Konflikt verstärkt den Aufwertungsdruck und birgt Risiken für die Schweizer Exporteure und das Wirtschaftswachstum.
- Ökonomen gehen davon aus, dass die SNB eher auf Devisenmarktinterventionen setzen wird, anstatt die Zinsen in den negativen Bereich zu senken, um der Frankenstärke entgegenzuwirken.
Die Schweizerische Nationalbank dürfte den Leitzins am 19. März bei 0 % belassen, da die Währungshüter steigende Energiepreise gegen einen stärkeren Franken abwägen müssen, die gegensätzliche Effekte auf die Inflation haben. Zuflüsse in sichere Häfen, ausgelöst durch den Krieg im Nahen Osten, haben den Franken gestützt. Unterdessen könnten höhere Ölpreise die Inflation in die Höhe treiben, sodass Währungsinterventionen als wahrscheinlichste politische Reaktion im Raum stehen.
Die Inflationsrate in der Schweiz blieb im Februar den dritten Monat in Folge bei 0,1 % im Jahresvergleich und damit auf einem sehr niedrigen Niveau, während das Wirtschaftswachstum moderat ausfällt und die Indikatoren für das verarbeitende Gewerbe weiterhin im Schrumpfungsbereich liegen. Die SNB betrachtet eine Inflationsrate zwischen 0 % und 2 % als mit der Preisstabilität vereinbar.
„Unsere Prognose sieht weiterhin einen SNB-Leitzins von null Prozent vor. Aber ich würde inzwischen nicht mehr ausschließen, dass die SNB wieder über negative Zinsen nachdenken muss, denn der Franken bleibt ein sicherer Hafen“, sagt Carsten Brzeski, globaler Leiter der Makroökonomie bei ING.
Der Beschluss der SNB fällt in eine Woche, in der zahlreiche wichtige Zentralbanksitzungen anstehen: Die US-Notenbank und die Bank of Canada tagen am 18. März, gefolgt von der Europäischen Zentralbank, der Bank of England, der schwedischen Riksbank, der Bank of Japan und der SNB am 19. März.
Die SNB überraschte die Märkte im März 2024 mit einer Zinssenkung und war damit die erste große westliche Zentralbank, die ihre Geldpolitik lockerte.
Was bedeutet der Iran-Krieg für den Schweizer Franken und die Inflation?
Kapitalzuflüsse in sichere Häfen stellen die größte Herausforderung für die Schweizer Politik dar. Seit der Sitzung der SNB im Dezember ist der EUR/CHF-Wechselkurs auf 0,90 gesunken und zeitweise sogar darunter gefallen, was die Schweizer Exporteure unter Druck setzt.
„Der Konflikt im Nahen Osten hat die Unsicherheit verstärkt und zwei Schlüsselvariablen der Schweizer Geldpolitik beeinflusst: den Wechselkurs des Schweizer Frankens, insbesondere gegenüber dem Euro, sowie die Energiepreise“, schrieben die Ökonomen Maxime Botteron und Alessandro Bee von der UBS. „Beide Faktoren beeinflussen die Inflationsaussichten in der Schweiz und könnten eine Anpassung der Geldpolitik erforderlich machen. Derzeit gleichen sich ihre Auswirkungen jedoch gegenseitig aus, sodass die Inflationsaussichten weitgehend unverändert bleiben.“
Die UBS schätzt, dass ein Rückgang des EUR/CHF-Wechselkurses um 10 % die Inflation um etwa einen Prozentpunkt senkt, was bedeutet, dass der jüngste Kursanstieg des Frankens das Wachstum der Verbraucherpreise in den deflationären Bereich treiben könnte.
Gleichzeitig treiben die steigenden Preise für Energie die Inflation in die entgegengesetzte Richtung: Seit der Eskalation des Konflikts sind die Ölpreise auf über 100 US-Dollar pro Barrel gestiegen, doch sind die Auswirkungen auf die Schweizer Inflation begrenzt, da Erdölprodukte nur einen geringen Anteil am Schweizer Warenkorb haben.
J. Safra Sarasin rechnet in diesem Jahr mit einer leicht höheren Inflation und einem um 0,1 Prozentpunkte geringeren BIP-Wachstum. „Als Reaktion auf den Anstieg der Energiepreise und die Auswirkungen des neuen Konflikts im Nahen Osten auf die Weltwirtschaft erhöhen wir unsere Inflationsprognose und senken unsere BIP-Prognose für die Schweiz für dieses Jahr jeweils um 0,1 %“, sagt Karsten Junius, Chefökonom bei J. Safra Sarasin.
Nach dem Basisszenario der Baseler Privatbank dürfte die Inflation in diesem Jahr zwar innerhalb des Zielbandes der SNB bleiben, jedoch unangenehm nahe an der Untergrenze liegen.
Wird die SNB am Devisenmarkt intervenieren?
Angesichts der unsicheren wirtschaftlichen Aussichten gehen Analysten davon aus, dass die SNB größere geldpolitische Maßnahmen vermeiden und stattdessen auf Devisenmarktinterventionen setzen wird, um eine übermäßige Aufwertung des Frankens zu begrenzen.
„Der Präsident der SNB hat wiederholt betont, dass Devisenmarktinterventionen für die Bank nach wie vor die bevorzugte erste Verteidigungslinie sind, bevor sie zu Zinssenkungen greift“, sagt Martina Honegger-Romahn, Lead Portfolio Manager Fixed Income Switzerland bei Allianz Global Investors. „Sofern der Schweizer Franken nicht wesentlich aufwertet oder sich die inländischen Wirtschaftsaussichten nicht drastisch verschlechtern, gehen wir davon aus, dass die SNB in naher Zukunft in erster Linie auf Devisenmarktinterventionen setzen und die Leitzinsen unverändert lassen wird.“
Junius von J. Safra Sarasin teilt die Ansicht, dass eine Intervention die wahrscheinlichste politische Reaktion sei: „Angesichts des starken Wechselkurses und der Gefahr, dass Kapitalzuflüsse in sichere Häfen zu einer weiteren Aufwertung des Schweizer Frankens führen könnten, gehen wir davon aus, dass die SNB ihre Bereitschaft zu Interventionen am Devisenmarkt bekräftigen und diese einsetzen wird, um einen Kurs von rund 0,90 EUR/CHF zu verteidigen.“
Der Krieg im Nahen Osten und der Ölpreisschock werden die geldpolitische Sitzung der SNB in dieser Woche dominieren. „Doch weder die SNB noch wir wissen, wie lange dieser Schock anhalten wird“, sagt Junius. „Folglich dürfte die SNB geldpolitische Entscheidungen vermeiden, die sie im Falle politischer Entwicklungen schnell wieder revidieren müsste – was eine Änderung des Leitzinses im Grunde ausschließt und Devisenmarktinterventionen begünstigt.“
Wann finden die SNB-Sitzungen im Jahr 2026 statt?
- 19. März
- 18. Juni
- 24. September
- 10. Dezember
