Die wichtigsten Erkenntnisse
- Die Inflation in der Eurozone dürfte im Mai aufgrund der Energiepreise auf rund 3,4 % steigen, die Kerninflation auf 2,3 %.
- Analysten von Goldman Sachs erwarten, dass die Inflation der Energiepreise auf 11,9 % im Jahresvergleich steigt, nach 10,8 % im April, auch wenn die Unsicherheit nach wie vor groß ist.
- Angesichts der Auswirkungen des Energieschocks auf die Wirtschaft wird erwartet, dass die Europäische Zentralbank die Zinsen im Juni anheben wird.
Den vorläufigen Verbraucherpreisdaten zufolge, die am Dienstag, dem 2. Juni, veröffentlicht werden sollen, wird für diesen Monat ein weiterer Anstieg der Inflation in der Eurozone prognostiziert.
Mit 3,4 % liegen die von Trading Economics zusammengestellten Schätzungen der Ökonomen sowohl über dem endgültigen Inflationswert von Eurostat für April in Höhe von 3 % als auch über dem mittelfristigen Inflationsziel der EZB von 2 %.
Die Kerninflation – bei der volatile Komponenten wie Energie und Lebensmittel unberücksichtigt bleiben – dürfte von 2,2 % im April auf 2,3 % steigen.
„Es wird erwartet, dass die Inflation im Mai ihren Aufwärtstrend fortsetzt, wobei Prognosen auf einen Anstieg um 40 Basispunkte im Vergleich zu dem Wert vom April hindeuten. Sollte das der Fall sein, hätte sich das Inflationsniveau innerhalb von nur sechs Monaten gegenüber seinem Tiefpunkt im Dezember 2025 verdoppelt“, sagt Michael Field, Chefstratege für europäische Märkte bei Morningstar. Er fügt hinzu, dass dieses höhere Niveau fast ausschließlich durch den Iran-Krieg und die Folgewirkungen höherer Energiepreise getrieben wurde, was sich daran zeigt, dass die Kerninflation stabil geblieben ist.
Wie hoch könnte die Inflation bis Jahresende steigen?
„Der überproportionale Anstieg der Preise für Erdölprodukte, erste Anzeichen für Störungen in den Lieferketten für Industriegüter sowie weitere indirekte Auswirkungen auf die Preise für Lebensmittel und Dienstleistungen“ veranlassten die Analysten von Goldman Sachs dazu, ihre Inflationsprognose anzupassen. Sie erwarten, dass die Gesamtinflation im vierten Quartal 2026 einen Höchststand von 3,4 % erreichen wird, und gehen davon aus, dass die Kerninflation „im Jahr 2026 bei schwachen 2,5 % liegen wird, im zweiten Quartal 2027 auf 2,7 % ansteigen wird, bevor sie im vierten Quartal 2028 allmählich auf 2 % zurückgeht.“ Die Analysten gehen davon aus, dass die Energieinflation wahrscheinlich weiter steigen wird, und zwar auf 11,9 % im Jahresvergleich, nach 10,8 % im April, obwohl die Unsicherheit weiterhin hoch ist.
Es wird erwartet, dass die Inflation in den meisten europäischen Ländern über das Niveau vom April steigt, was bedeutet, dass die Inflation in der Eurozone wahrscheinlich über 3 % bleiben wird, auch wenn sie in Deutschland infolge der vorübergehenden Senkung der Mineralölsteuer durch die Regierung leicht nachlassen könnte. Henry Cook, leitender Europa-Ökonom bei der MUFG Bank, rechnet bis zum Jahresende mit einer Inflationsrate von 4 %.
Bleibt die Inflation temporär?
Laut der Umfrage der Europäischen Zentralbank vom Mai zum Zugang von Unternehmen zu Finanzmitteln gehen die Unternehmen in der Eurozone davon aus, dass die Inflation kurzfristig steigt, während die mittelfristigen Erwartungen stabil bleiben.
„Die Inflationsdaten der Eurozone für Mai werden zwar weiterhin den Druck widerspiegeln, der durch die Sperrung der Straße von Hormus entstanden ist, doch scheint das Risiko einer anhaltenden und breiteren Inflation vorerst begrenzt zu sein“, sagt Martina Daga, Makroökonomin bei AcomeA Sgr. „Die Weitergabe an die Benzinpreise erfolgte rasch, doch da sich die Ölpreise zwischen April und Mai stabilisiert haben, scheint der Spielraum für weitere Anstiege begrenzt zu sein. Bei Strom, Lebensmitteln und Transport ist die Anpassung jedoch noch im Gange. Das Risiko, dass sich der Schock auf die Löhne ausweitet, erscheint begrenzt: Unternehmen berichten von begrenzter Preissetzungsmacht, das Lohnwachstum verlangsamte sich im ersten Quartal, und die fiskalischen Maßnahmen der Regierungen waren bisher marginal.“
Der Preisschock könnte jedoch schwerwiegender ausfallen als erwartet, da er sich in den kommenden Quartalen über die Lieferketten auswirkt und die Inflation 2026 auf durchschnittlich 3,0 % ansteigen lässt – damit über den 2,7 %, die im Konsens und in der jüngsten Umfrage der EZB unter professionellen Prognostikern (SPF) prognostiziert wurden – sowie in den nächsten 12 Monaten auf 3,2 %, so Martin Wolburg, Senior Economist bei Generali Investments.
„Dieser Ausblick deckt sich weitgehend mit der aktuellen Inflationskompensation, deutet jedoch weiterhin auf eine kurzfristige Überbewertung hin“, fügt Wolburg hinzu. „Im Mai implizierten inflationsgebundene Swaps (ILS) im Euroraum eine Inflationskompensation von 3,9 % über ein Jahr, während die Umfrage der EZB zu den Verbrauchererwartungen Inflationserwartungen von 4,0 % für die nächsten 12 Monate ergab. Die fünfjährige Preisbildung lag im Durchschnitt bei 2,5 % und damit nahe an der Verbrauchererwartung von 2,4 %. Die Marktpreise spiegeln somit den kurzfristigen Schock wider, überbewerten jedoch wahrscheinlich die von uns erwartete Inflation, sobald der anfängliche Impuls der Probleme mit Energie und Lieferketten nachlässt.“
Hebt die EZB die Zinsen im Juni an?
Angesichts des Energieschocks, „der sich seinen Weg durch die Wirtschaft bahnt und die Inflation über einen längeren Zeitraum vom EZB-Ziel wegführt“, erklärte EZB-Vorstandsmitglied Isabel Schnabel in einem Interview mit Reuters, dass sie der Ansicht sei, „dass im Juni eine Zinserhöhung erforderlich ist“.
Laut Wolburg von Generali „deuten die jüngsten Äußerungen auf eine datenabhängige Haltung hin, die eine größere Sensibilität gegenüber Inflationsrisiken auf der Aufwärtsseite aufweist.“
„Unserer Ansicht nach sorgt das dafür, dass der Schwerpunkt der Geldpolitik weiterhin darauf liegt, zu verhindern, dass sich ein vorübergehender Schock auf die mittelfristige Preis- oder Lohnbildung auswirkt“, sagt Wolburg. Eine stärker auf Inflationsrisiken bedachte EZB „sollte die kurzfristigen Inflationsausgleichszahlungen auf hohem Niveau halten und gleichzeitig die mittelfristigen Erwartungen verankern.“
Riccardo Marcelli Fabiani, Chefökonom bei Oxford Economics, hält eine Zinserhöhung auf der Sitzung am 11. Juni für wahrscheinlich. „Die Narben der jüngsten Erfahrungen schmerzen noch immer, daher wird die EZB lieber auf Nummer sicher gehen und eine zu restriktive Geldpolitik verfolgen, als das Gegenteil zu tun, um zu vermeiden, dass sie in einer Situation, die allzu viele offensichtliche und unangenehme Parallelen zu 2022 aufweist, erneut als zu spät handelnd wahrgenommen wird.“
Field von Morningstar sieht für die europäische Wirtschaft und ihre Entscheidungsträger einen steinigen Weg vor sich. „Sollte die Inflation ihren stetigen Aufwärtstrend fortsetzen – was angesichts der ungelösten Iran-Krise sehr wahrscheinlich ist –, werden die Zentralbanken gezwungen sein, die Zinsen anzuheben. Es wird einige Zeit dauern, bis die Inflation dadurch gedämpft wird, und dies ist definitiv nicht das günstige makroökonomische Umfeld, auf das wir zu Jahresbeginn gehofft hatten.“
