Wichtigste Erkenntnisse
- Die Gesamt- und die Kerninflation werden voraussichtlich höher sein als im Juli.
- Für den Rest des Jahres 2025 wird die Inflation in der Nähe des EZB-Ziels von 2 % gesehen.
- Experten und Swap-Märkte deuten darauf hin, dass eine Zinssenkung durch die EZB im September unwahrscheinlich ist.
Vorläufige Inflationsdaten der Eurozone für August werden von Eurostat am 2. September veröffentlicht.
Die Gesamtinflation wird den FactSet-Konsensschätzungen zufolge im August 2024 um 2,1 % höher liegen als im Juli, was einen leichten Anstieg gegenüber dem Vorjahreswert von 2 % bedeutet. Die Kerninflation, die volatile Komponenten wie Energie- und Lebensmittelkosten ausschließt, wird im August voraussichtlich um 2,5 % über dem Vorjahresniveau liegen und damit über dem Juli-Wert von 2,3 %.
“Die harte Arbeit der Zinssenkungen ist getan, und mit dem Handelsabkommen mit den USA ist das Risiko eines erneuten Anstiegs der Inflation gering”, sagt Michael Field, Chefstratege für europäische Märkte bei Morningstar.
Der erwartete Anstieg der Kerninflation auf 2,5 % könne “eine kleine Enttäuschung” sein, da sie sich weiter von der Gesamtinflationsrate entfernt habe, fügt er hinzu. “Dennoch liegt sie immer noch in dem Bereich des von der Zentralbank angestrebten Niveaus und gibt daher noch keinen Anlass zu großer Sorge. Die EZB “könnte damit in der Lage sein, den wahrscheinlichen Zeitpunkt künftiger schrittweiser Zinssenkungen zu skizzieren”, so Field.
Im Juli 2025 war die Inflation im Dienstleistungssektor mit einem Beitrag von 1,46 Prozentpunkten weiterhin die wichtigste Triebkraft der Gesamtinflation (HVPI). Der Beitrag von Nahrungsmitteln, Alkohol und Tabak lag bei 0,63 Prozentpunkten und der Beitrag von Energie bei -0,23 Prozentpunkten. Industriewerte ohne Energie trugen mit 0,18 Prozentpunkten bei.
Wird die Inflation in der Eurozone weiter steigen oder fallen?
“Spannend bleiben die non-energy industrial goods: Eigentlich müsste sich mit dem stärkeren Euro mehr Preisentspannung zeigen”, sagt Ulrike Kastens, Senior Economist bei der DWS. “In Deutschland sehen wir das noch nicht, in anderen Ländern teils schon. Unternehmen haben die Aufwertung des Euro gegenüber dem USD genutzt, Margen zu verteidigen – sie kaufen günstiger ein und könnten dies weitergeben, halten aber ihre Marge."
Sie geht davon aus, dass die Gesamtinflation für den Rest des Jahres 2025 um das EZB-Ziel von 2 % schwanken wird. “Wir erwarten für den Rest des Jahres keine Schocks mehr. Die Rate könnte vorübergehend unter 2 % fallen, was hauptsächlich von den Energiepreisen abhängt”, sagt Kastens.
Sie weist auch darauf hin, dass der Wage Tracker der EZB anzeigt, dass das Lohnwachstum im ersten Quartal 2026 unter 3 % fallen wird. “Dies wäre positiv für die Dienstleistungsinflation, da sie arbeitsintensiv ist.”
Wird die EZB die Zinssätze im September senken?
“Die Märkte haben die Wahrscheinlichkeit einer weiteren Zinssenkung der EZB zunehmend ausgepreist und signalisieren damit ein mögliches Ende des derzeitigen Lockerungszyklus”, berichten ING-Strategen. Dies kommt nach einer Phase niedrigerer Anleiherenditen in der Eurozone, die mit sinkenden EZB-Zinssätzen einhergeht. “Europäische Staatsanleihen haben erheblich von der Lockerung der Geldpolitik durch die EZB profitiert”.
ING merkt an, dass die erhöhten Renditen von Staatsanleihen eine verstärkte Kontrolle von Ländern wie Frankreich widerspiegeln, die mit fiskalischen Problemen zu kämpfen haben. Nach Ansicht der Devisenexperten der Bank stellen die Entwicklungen jedoch derzeit kein großes Risiko für den Euro dar.
Während die erneuten Schuldenprobleme die Märkte in Atem halten werden, ist es unwahrscheinlich, dass die EZB in den Markt für Staatsanleihen eingreift, fügt Kastens von der DWS hinzu. “Ein Eingreifen der EZB hat sehr hohe Hürden. Geldpolitik wird nicht für ein einzelnes Land gemacht – Frankreichs Thema ist ein französisches”, sagt sie.
Sie erwartet auch, dass die EZB auf ihrer nächsten Sitzung am 11. September die Zinssätze beibehalten wird, und sagt, die Bank sehe sich zu Recht im Bereich der neutralen Zinssätze. Der EZB-Rat wird wahrscheinlich seinen datenabhängigen Ansatz von Sitzung zu Sitzung wiederholen. Eine Senkung um einen Viertelpunkt später im Jahr 2025 bleibt das Basisszenario der DWS, falls sich die Wirtschaft der Eurozone abschwächt.
Am 29. August rechneten die Märkte mit einer weiteren Lockerung der EZB um etwa einen Basispunkt im September und neun Basispunkten bis Ende 2025. Mit anderen Worten: Der Swap-Markt tendiert zu einer Pause im September. Die Wahrscheinlichkeit eines weiteren Schrittes im Laufe des Jahres ist ebenfalls recht gering.
