Die wichtigsten Erkenntnisse
- Die Arbeitsmarktdaten für Juli zeigten eine erhebliche Abschwächung auf dem US-Arbeitsmarkt, was zu einer dramatischen Neubewertung der Erwartungen in Bezug auf Zinssenkungen durch die US-Notenbank Fed führte.
- Eine Abkühlung auf dem Arbeitsmarkt stellt die abwartende Haltung der Fed in Frage.
- Der Anleihemarkt sieht nun eine Wahrscheinlichkeit von etwa 80 % für eine Zinssenkung im September, während sie am Vortag noch bei 40 % gelegen hatte.
Die Erwartungen an eine Zinssenkung der US-Notenbank Federal Reserve sind am Freitag nach einem unerwartet schwachen Arbeitsmarktbericht stark gestiegen. Das Bureau of Labor Statistics berichtete, dass die US-Wirtschaft im Juli nur 73.000 neue Arbeitsplätze geschaffen hat, deutlich weniger als von Ökonomen erwartet. Auch das Beschäftigungswachstum im Mai und Juni wurde stark nach unten korrigiert.
Für die Märkte war dies eine Bestätigung, dass sich der US-Arbeitsmarkt abkühlt. Bislang waren Analysten der Ansicht, dass die Fed aufgrund der stabilen Beschäftigungslage die Zinssätze konstant halten könnte, während sie auf Fortschritte bei der Inflation wartete. Die ist zwar langsam gesunken, nun aber wegen der neuen Zölle von US-Präsident Donald Trump im Aufwärtstrend. Jetzt könnte sich das Bild ändern.
“Der heutige Bericht könnte einer der ersten sein, der die negativen Auswirkungen der Zölle zeigt”, sagte Dominic Pappalardo, Chef-Multi-Asset-Stratege bei Morningstar Wealth, am Freigtag nach Veröffentlichung der Daten. “Die starken Revisionen im Mai und Juni stehen im Einklang mit den Auswirkungen der Einführung einiger Zölle vom ”Liberation Day” und spiegeln sicherlich auch die Veränderungen im Geschäfts- und Verbraucherverhalten wider, vor denen seit April gewarnt wurde.”
Vor den Arbeitsmarktdaten vom Freitag sahen die Händler von Anleihefutures eine Wahrscheinlichkeit von etwa 40 %, dass die US-Zentralbank die Zinsen im September senken würde. Diese Wahrscheinlichkeit stieg am Freitagmorgen auf über 80 %, wie aus den Daten des CME FedWatch-Tools hervorgeht. “Dies stellt eine bedeutende Verschiebung der Erwartungen dar”, sagt Pappalardo.
Die schwierige Lage der Fed
Die Beschäftigungsdaten vom Freitag kamen im Anschluss an die Juli-Sitzung der Zentralbank, auf der die Mitglieder des Offenmarktausschusses der US-Notenbank beschlossen, die Zinssätze unverändert in der seit Dezember geltenden Spanne von 4,25-4,50 % zu belassen.
“Wir glauben, dass wir mit dem derzeitigen geldpolitischen Kurs gut positioniert sind, um rechtzeitig auf mögliche wirtschaftliche Entwicklungen reagieren zu können”, sagte der Fed-Vorsitzende Jerome Powell in seinen vorbereiteten Bemerkungen nach der Sitzung. Powell wies auf erhöhte Inflationsrisiken im Zusammenhang mit den Zöllen hin und stellte fest, dass die Arbeitslosenquote weiterhin niedrig ist.
Die Entscheidung fiel jedoch nicht einstimmig aus: zwei Fed-Gouverneure sprachen sich für eine Zinssenkung aus. Einer von ihnen, Christopher Waller, sagte, die Risiken für den Arbeitsmarkt hätten zugenommen. Abweichende Stimmen sind im FOMC selten. Dies war das erste Mal seit 1993, dass zwei Mitglieder eine abweichende Meinung vertraten.
“Auch wenn diese Zahl nur eine von vielen in einer datenreichen Woche ist, stellt sie die restriktive Haltung der Fed bei der FOMC-Sitzung in dieses Woche direkt infrage”, sagte Alexandra Wilson-Elizondo, Global Co-CIO of Multi-Asset Solutions bei Goldman Sachs Asset Management, vergangene Woche.
Blick in die Zukunft
Auf längere Sicht zeigen die CME FedWatch-Daten, dass die Futures-Märkte eine 64%ige Chance auf zwei Zinssenkungen und eine etwa 20%ige Chance auf drei Zinssenkungen bis zum Jahresende sehen.
Pappalardo von Morningstar rät Anlegern, diese längerfristigen Prognosen mit Vorsicht zu genießen. “Obwohl Futures ein nützliches Instrument sein können, sollte man bedenken, dass die Fed eine viel höhere Schwelle für Zinssenkungen hat, als die Marktteilnehmer oft erwarten”, erklärt er.
“Die Wahrscheinlichkeit von Zinssenkungen hat sich im Laufe des Jahres 2025 immer wieder verschoben, da sich die Wirtschaftsdaten trotz aller Unsicherheiten im Zusammenhang mit Zöllen und Handelspolitik, geopolitischen Unruhen und erhöhter Volatilität an den Finanzmärkten recht gut gehalten haben. Die Zeit wird zeigen, ob dieser Arbeitsmarktbericht einen Wendepunkt in der Stärke der Daten darstellt.”
