Je häufiger Anleger handeln, desto weniger verdienen sie im Schnitt

Wir schätzen, dass der durchschnittlich in US-Investmentfonds und börsengehandelte Fonds investierte Dollar in dem am 31. Dezember 2024 endenden Jahrzehnt eine jährliche Rendite von 7,0 % erzielt hat. Diese Schätzung, die einer internen Zinsfußberechnung entspricht, berücksichtigt die Käufe und Verkäufe von Fondsanteilen durch Anleger während dieses 10-Jahres-Zeitraums.

Die jährliche dollargewichtete Rendite von 7,0 % liegt etwa 1,2 Prozentpunkte pro Jahr unter der jährlichen Gesamtrendite dieser Fonds von 8,2 % (unter der Annahme eines anfänglichen Pauschalkaufs) über die zehn Jahre bis zum 31. Dezember 2024. Diese “Lücke” erklärt sich durch den Zeitpunkt und den Umfang der Transaktionen der Anleger in diesem Zeitraum.

Dies ist eines der wichtigsten Ergebnisse unserer jährlichen Studie “Mind the Gap”. Den vollständigen Bericht finden Sie hier, aber falls Sie keine Zeit haben, ihn ganz zu lesen, finden Sie hier fünf wichtige Erkenntnisse aus der Studie und die Lektion, die sie vermittelt.

Die Lücke wird nicht verschwinden

Die Lücke von 1,2 Prozentpunkten pro Jahr, was etwa 15 % der aggregierten Gesamtrendite der Fonds in diesem Zeitraum entspricht, liegt mehr oder weniger im Einklang mit den Differenzen, die wir für die 10-Jahres-Zeiträume bis zum 31. Dezember 2020, 2021, 2022 und 2023 ermittelt haben. Mit anderen Worten: Sie ist beständig.

Lektion für Anleger: Die Ursachen für die Renditelücke bei Anlegern sind umstritten - manche führen sie auf das Verhalten zurück. Aber es kommt eine Reihe von Faktoren zum Tragen, darunter auch den Kontext, in dem Anleger Fonds nutzen. Was auch immer die Ursache sein mag, es scheint sich um einen ziemlich hartnäckigen Kostenfaktor zu handeln, nicht unähnlich den Kostenquoten von Fonds.

Aber so wie Anleger gelernt haben, nach den günstigsten Fonds zu suchen, können sie durch ein bewusstes Vorgehen bei Notwendigkeit, Zeitpunkt und Art ihrer Transaktionen sicherstellen, dass sie möglichst viel von den Renditen ihrer Fonds abschöpfen.

All-in-One > Baustein

In absoluten Zahlen verzeichneten Anleger in Sektor-Aktienfonds die größte Lücke zur Gesamtrendite der Fonds: Der durchschnittlich investierte Dollar erzielte eine jährliche Rendite von 7,0 %, verglichen mit der aggregierten jährlichen Gesamtrendite der Fonds von 8,5 %.

Anleger in Mischfonds konnten den größten Anteil an der aggregierten Gesamtrendite ihrer Fonds vereinnahmen: Die dollargewichtete Rendite der Fonds von 6,3 % pro Jahr entsprach fast 97 % der aggregierten jährlichen Gesamtrendite von 6,5 %.

Lektion für Anleger: Anleger hatten mehr Erfolg mit den Gesamtrenditen bei All-in-One-Fonds, wie z. B. Zielfonds. Umgekehrt hatten sie Schwierigkeiten mit spezialisierten Fonds, wie z. B. sektoralen Aktienfonds, die eher als eigenständige oder nicht-strategische Fonds eingesetzt werden. Dies spricht dafür, weniger sowie breit gestreute Fonds zu halten, die Routineaufgaben wie Vermögensallokation und Neugewichtung automatisieren, so dass der Anleger nicht aktiv werden muss.

Je häufiger Anleger handelten, desto weniger verdienten sie

Fonds mit volatileren Mittelzuflüssen (als Maß für die Handelsaktivität der Anleger) erzielten tendenziell geringere dollargewichtete Renditen als Fonds mit stabileren Mittelzuflüssen. Die Rendite des durchschnittlich investierten Dollars in Fonds mit den stabilsten Mittelzuflüssen – also der geringsten Handelsaktivität – lag jährlich um 0,8 % unter der aggregierten Gesamtrendite dieser Fonds. Damit war die Lücke um 1 Prozentpunkt kleiner als bei Fonds mit den volatilsten Mittelzuflüssen.

Lektion für Anleger: Je mehr Anleger handelten, desto weniger verdienten sie im Vergleich zu den Gesamtrenditen der Fonds. Dies unterstreicht, wie wichtig es ist, die Anzahl von Transaktionen einzuschränken. Dies kann erreicht werden, indem diskretionäre Transaktionen auf ein Minimum beschränkt und andere Routineaufgaben, wie die Neugewichtung, so weit wie möglich automatisiert werden.

“Anders” bedeutet nicht Erfolg

Je stärker die Renditen der Fonds von ihrer stilgerechten Benchmark abwichen ("Tracking Error“), desto größer war tendenziell der Abstand zwischen ihren Anleger- und Gesamtrenditen. Der durchschnittliche Dollar, der in Fonds mit dem niedrigsten Tracking Error investiert wurde, lag um weniger als 1 Prozentpunkt pro Jahr hinter der Gesamtrendite der Fonds zurück, während dies bei Fonds mit dem höchsten Tracking Error fast doppelt so hoch war. Die Fonds erzielten ähnliche Gesamtrenditen, aber die Anlegerrenditen sanken allmählich, je weiter man sich durch die Quintile des Tracking-Errors bewegte.

Lektion für Anleger: Auch wenn aktive Fonds, die ihren eigenen Weg gehen, durchaus ihre Berechtigung haben können, besteht ein möglicher Nachteil für Anleger darin, in welchem Maß sie die Gesamtrendite der Fonds tatsächlich abschöpfen können. Die stärker vom Index abweichenden Fonds mit höherem Tracking Error verfolgen individuellere Ansätze, die die Standhaftigkeit der Anleger auf die Probe stellen und zu schlecht getimten Käufen und Verkäufen führen können – was ihre größeren Renditelücken erklären dürfte. Bemerkenswert ist, dass dieses Muster bei US-Aktien- und steuerpflichtigen Anleihefonds (USA) stärker ausgeprägt war.

Die Volatilität hat die Anleger (wieder) aufgeschreckt

Je volatiler die Fonds waren, desto schwieriger war es für Anleger, die Gesamtrenditen der Fonds zu erfassen, was sich in einer wesentlich größeren Diskrepanz zwischen den Anlegerrenditen und dem volatilsten Quintil der Fonds zeigte.

Lektion für Anleger: Volatilere Fonds scheinen die Anleger eher zu Reaktionen zu verleiten, was möglicherweise zu schlecht getimten Käufen und Verkäufen führt, die die dollargewichteten Renditen schmälern. Das allein ist zwar kein Grund, volatilere Strategien zu meiden, spricht aber für Vorsicht: starke Renditeschwankungen können Anleger dazu verleiten, kurzfristigen Trends hinterherzulaufen, oder sie in einer scharfen Abwärtsphase zum Verkauf bewegen.