Wichtige Erkenntnisse
- Nach einer bedeutenden Veränderung sind die Marktchancen für eine Zinssenkung in den USA im Dezember von 95 % vor einem Monat auf jetzt 53 % gesunken.
- Die Fed-Vertreter sind sich uneinig über den besten Kurs für die Geldpolitik. Einige befürworten weitere Zinssenkungen, andere ziehen es vor, die Zinsen vorerst unverändert zu lassen.
- Die durch den Shutdown verursachten Störungen der Arbeitsmarkt- und Inflationsdaten der Regierung könnten das Bild verkomplizieren.
Der nächste Schritt der US-Notenbank schien einst klar, aber jetzt ist sich Wall Street nicht mehr so sicher.
Die Wahrscheinlichkeit, dass die Fed bei ihrer Sitzung im Dezember eine Zinssenkung um einen Viertelpunkt vornimmt, sank laut Daten des CME FedWatch Tools am Donnerstag auf 50 %. Das stellt eine erhebliche Veränderung gegenüber der Situation vor wenigen Wochen dar, als Anleihe-Futures-Händler eine Wahrscheinlichkeit von 95 % für eine Zinssenkung einpreisten.
Die Veränderung unterstreicht die zunehmende Uneinigkeit unter den Mitgliedern des Fed-Ausschusses sowie die potenziellen Auswirkungen der Störungen der offiziellen Daten aufgrund des jüngsten Regierungsstillstands. Diese Woche haben Vertreter des Weißen Hauses darauf hingewiesen, dass einige Daten zum Arbeitsmarkt und zur Inflation für Oktober möglicherweise nicht veröffentlicht werden.
„Die stimmberechtigten Fed-Mitglieder waren sich bereits uneinig darüber, ob weitere Zinssenkungen gerechtfertigt sind, und das Fehlen belastbarer Wirtschaftsdaten kann diese Meinungsverschiedenheiten noch verstärken“, erklärt Dominic Pappalardo, Chief Multi-Asset Strategist bei Morningstar Wealth. Die Fed „wird bei ihrer Sitzung im Dezember 2025 über weniger Daten als üblich verfügen, was den Entscheidungsprozess erschweren könnte.“
Die Zentralbank senkte die Zinssätze im Oktober um einen Viertelpunkt, jedoch war diese Entscheidung nicht einstimmig. Zwei Mitglieder stimmten für gegensätzliche politische Maßnahmen – ein seltenes Ergebnis für einen Ausschuss, der in der Regel einen Konsens erzielt. Ein Mitglied befürwortete eine größere Zinssenkung, während das andere Mitglied für eine Beibehaltung der Zinssätze stimmte.
Der Kern der Meinungsverschiedenheiten innerhalb des Offenmarktausschusses der US-Notenbank sind zwei Bedrohungen: zum einen die Inflation, die weiterhin deutlich über dem Zielwert der Fed von 2 % liegt, zum anderen ein Arbeitsmarkt, der sich in den Sommermonaten offenbar rasch abgeschwächt hat. In jüngster Zeit hat sich das wirtschaftliche Bild weiter getrübt. Einige Daten, wie die Konsumausgaben und Unternehmensgewinne, deuten auf ein robustes Wachstum hin, während andere Daten auf eine Abschwächung nahelegen.
Im Oktober räumte Fed-Chef Jerome Powell „stark divergierende Ansichten” unter den Ausschussmitgliedern ein und bemühte sich, die Erwartungen des Marktes hinsichtlich einer Zinssenkung im Dezember zurückzudrängen: „Eine weitere Senkung des Leitzinses ... ist keine ausgemachte Sache – ganz im Gegenteil.”
Wird die Fed im Dezember eine Pause einlegen?
Angesichts weniger offizieller Daten und gemischter wirtschaftlicher Signale befürworten nun mehr FOMC-Mitglieder die Idee, die Zinsen unverändert zu lassen.
„Die Risiken für die Beschäftigungslage scheinen sich seit dem Sommer nicht weiter verschärft zu haben“, erklärte Susan Collins, Präsidentin der Federal Reserve Bank of Boston, am Mittwoch in einer vorbereiteten Stellungnahme. „Da es keine Anzeichen für eine deutliche Verschlechterung der Lage auf dem Arbeitsmarkt gibt, würde ich eine weitere Lockerung der Geldpolitik verzögern, insbesondere angesichts der begrenzten Informationen zur Inflation aufgrund des Regierungsstillstands.“
Eine Pause im Dezember birgt jedoch auch Risiken. „In letzter Zeit gab es eine Reihe besorgniserregender Daten aus den USA“, schrieb Don Rissmiller, Chefökonom bei Strategas, am Donnerstag in einer Notiz an seine Kunden. Er verweist auf private Daten, die mehr als 150.000 Stellenstreichungen im Oktober zeigen, Berichte über sinkende Wohnungsmieten, rückläufige Autoverkäufe und eine Verbraucherstimmung, die Anfang dieses Monats ein Rekordtief erreicht hat. Derzeit „fehlen uns jedoch offizielle Regierungsdaten, um das Ausmaß dieser Schwäche zu bestätigen“, schrieb Rissmiller. „Es ist verständlich, dass die Geldpolitiker vorsichtig vorgehen wollen – aber damit bleibt die Möglichkeit offen, dass sich die Lage auf dem US-Arbeitsmarkt im vierten Quartal weiter verschlechtert.“
