Trumps Druck auf die Fed verstärkt Sorgen der Anleger um US-Politik

Wichtigste Erkenntnisse

• Der Versuch von US-Präsident Trump, eine Fed-Gouverneurin zu entlassen, lässt bei Vermögensverwaltern und Analysten außerhalb der USA die Alarmglocken schrillen.
• Trumps Bestrebungen, Druck auf die Zentralbank auszuüben, reihen sich ein in eine Liste von Bedenken gegenüber der Politik der US-Regierung.
• Bewegungen, die die Unabhängigkeit der Fed untergraben, schüren die Besorgnis über das Potenzial für eine höhere langfristige Inflation und ein geringeres Vertrauen der Anleger in US-Assets.

Der beispiellose Versuch von US-Präsident Donald Trump, eine Gouverneurin der US-Notenbank zu entlassen, ist nur der jüngste in einer Reihe von Schritten, die einige Investoren und Strategen aus dem Ausland dazu veranlasst haben, ihre Einschätzung von US-Vermögenswerten zu überdenken.

In der vergangenen Woche sagte Trump, er habe “hinreichende Gründe”, die Fed-Gouverneurin Lisa Cook zu entlassen. Er beschuldigte die von seinem Vorgänger Joe Biden ernannte Amtsinhaberin ohne Beweise, betrügerische Informationen für einen Hypothekenantrag eingereicht zu haben. Cook erwiderte, dass Trump nicht befugt sei, sie zu entlassen, und weigerte sich, zurückzutreten. Ein langwieriger Rechtsstreit scheint wahrscheinlich, aber noch wichtiger ist, dass dies kritische Fragen über die künftige Unabhängigkeit der Fed aufwirft.

Der Versuch, Cook zu entlassen, kommt nach wiederholten öffentlichen Äußerungen und Sticheleien in den sozialen Medien, die Trump in diesem Jahr gegen Powell gerichtet hat. Der Präsident hat den Fed-Vorsitzenden dafür kritisiert, die Zinssätze nicht schneller zu senken.

Zuvor hatte Trump bereits die Leiterin des Bureau of Labor Statistics, Erika McEntarfer, entlassen. Anfang August entließ Trump sie, nachdem er die Qualität wichtiger US-Wirtschaftsdaten ohne Beweise in Frage stellte.

Diese Entwicklungen folgen auf die heftigen Marktturbulenzen und die wirtschaftliche Unsicherheit, die Trumps Ankündigung aggressiver Zölle im April ausgelöst hat. Zudem äußern Anleger zunehmend Sorge über das explodierende US-Haushaltsdefizit, das durch das vom Weißen Haus vorangetriebene und in diesem Sommer vom Kongress verabschiedete Steuer- und Ausgabengesetzespaket weiter anwachsen wird.

Die Märkte haben Trumps jüngsten Versuch, die Fed unter Druck zu setzen, weitgehend gelassen hingenommen. Doch Anleger blicken auf die längerfristigen Auswirkungen. “Es gibt jetzt ein erhebliches politisches Risiko in den USA”, sagt Darren Sissons, Partner und Portfoliomanager bei Campbell, Lee & Ross Investment Management in Oakville, Ontario.

“Die zweite Präsidentschaft Trumps hat sich als Magnet für Volatilität erwiesen – jeden Tag ein neues Drama. Ebenso wichtig ist die Aushöhlung des Rechtsstaats und die Beseitigung jeglicher Hindernisse für die Agenda des Präsidenten.”

Sorgen um die Unabhängigkeit der Fed wachsen

Auch wenn Investoren kurzfristig auf Zinssenkungen hoffen, sagen Beobachter, dass Trumps interventionistischer Ansatz bei der Fed sowohl die Unabhängigkeit des US-Finanzinstituts als auch die Stabilität der Handelsmärkte in den Vereinigten Staaten gefährdet.

“Zweifellos ist dies ein Angriff auf die Unabhängigkeit der Fed”, sagt Joshua Mahony, Chefanalyst bei Scope Markets im Vereinigten Königreich. Er verweist auf die größte Differenz zwischen kurz- und langfristigen Renditen (gemessen an zweijährigen US-Staatsanleihen und 30-jährigen Anleihen) seit 2022, was die Sorgen der Anleger widerspiegelt. “Das verdeutlicht: Auch wenn die Märkte Trumps Schritte kurzfristig als Treiber zusätzlicher Zinssenkungen wahrnehmen, wächst zugleich die Sorge vor Instabilität - weil die Fed ihre geldpolitischen Entscheidungen eher an den Wünschen des Präsidenten ausrichtet als an ökonomischer Theorie.”

David Morrison, Analyst bei Trade Nation im Vereinigten Königreich, sagt, dass Anleger “zunehmend besorgt” über Trumps Aktionen sind. “Trump hat eine Reihe von persönlichen Angriffen auf den Fed-Vorsitzenden Powell gestartet und die US-Notenbank aufgefordert, ihren Leitzins von derzeit 4,25 % bis 4,50 % auf 1,00 % zu senken. Der Präsident ist auch dabei, die Liste der Fed-Gouverneure mit seinen eigenen Ernennungen zu füllen.”

Was die Politisierung von Wirtschaftsdaten für das Vertrauen der Anleger bedeutet

Es geht nicht nur um die Fed. Politische Eingriffe in die Gremien, die Finanzdaten erstellen und einsetzen, können nach Ansicht von Analysten und Vermögensverwaltern nach hinten losgehen.

“Die Entlassung der Leiterin des Bureau of Labor Statistics durch Präsident Trump aufgrund der schlechten Arbeitsmarktzahlen war dumm”, schrieb Chris Clothier, Co-Chief Investment Officer bei CG Asset Management in London, in einer Mitteilung vom 13. August. “Dieser Schritt könnte sich auch als kontraproduktiv erweisen. Sollten sich die Arbeitsmarktdaten in den kommenden Monaten verbessern, werden Marktteilnehmer solche Verbesserungen vermutlich relativieren – im Verdacht, dass ein unsichtbarer Daumen auf der statistischen Waage liegt.”

Die Verlässlichkeit der Daten der US-Regierung wirkt sich direkt auf die Preisbildung auf den Märkten aus und lässt die Entscheidungsträger möglicherweise mit einer größeren langfristigen Unsicherheit zurück. Anne O. Krueger, eine US-amerikanische ehemalige Chefvolkswirtin der Weltbank und frühere stellvertretende geschäftsführende Direktorin des IWF, schrieb in einem Blogbeitrag, dass der Ruf der BLS in Bezug auf Unabhängigkeit und Genauigkeit nach der Entlassung ihres Chefs “irreparabel geschädigt” sei.

“Wenn die Zuverlässigkeit offizieller Zahlen angezweifelt wird, wächst die Unsicherheit, was zu schlechten Entscheidungen führt”, schrieb Krueger. “Selbst wenn [der Ökonom E.J. Antoni] qualifiziert wäre [das BLS zu übernehmen], was er nicht ist, würden ernsthafte Zweifel daran bestehen, ob man den Schätzungen des BLS trauen kann. Der Verlust des Vertrauens in die Daten der Behörde wird die Unsicherheit, mit der private und öffentliche Entscheidungsträger konfrontiert sind, nur noch verstärken. Schlimmer noch, diese Zweifel werden wahrscheinlich über die Arbeitsmarktstatistiken hinausgehen, insbesondere wenn Zahlen wie die Inflationsraten mit Trumps politischer Agenda in Konflikt geraten. Die Folgen für die US- und die Weltwirtschaft, ganz zu schweigen von der demokratischen Regierungsführung, könnten katastrophal sein.”

Auch US-Finanzsorgen wachsen

Neben den Risiken einer Politisierung der Fed und der Produktion von Wirtschaftsdaten verweisen Analysten auch auf den Umgang der Trump-Administration mit der Finanzpolitik. Die zunehmende Verschuldung der USA ist nach der Verabschiedung des “Big Beautiful Bill” im Juli ebenfalls ein Grund zur Sorge. Zahlreiche Analysten sind der Meinung, dass die Folgen der Gesetzgebung - die wohlhabenden Wählern große Steuersenkungen beschert und die Sozialleistungen drastisch kürzt - würden das bereits enorme US-Bundeshaushaltsdefizit weiter vergrößern.

“Anhaltende fiskalische Maßlosigkeit wird zu einem immer größeren Problem“, sagt Sissons. „Die USA türmen einen beträchtlichen und weiter wachsenden staatlichen Schuldenberg auf. Treiber sind sowohl eine ungebremste Geld- als auch Fiskalpolitik. Auch wenn die Erfahrung mit Japans Schuldenstrategie darauf hindeutet, dass die US-Staatsverschuldung noch Spielraum hat, sind die unbeabsichtigten Folgen dieser japanischen Erfahrung nicht positiv: Sie [bedeuten] einen sinkenden Lebensstandard.”

“Die Gründe für eine Übergewichtung der USA sind angesichts der vielen Probleme nicht überzeugend”, sagt Sissons von Campbell, Lee & Ross. “Andere Märkte bieten erhebliche risikobereinigte Renditechancen und weisen in vielen Fällen ein überlegenes Renditeprofil gegenüber den hoch bewerteten US-Titeln auf.”