Wichtigste Erkenntnisse
- Physisches Gold trägt zur Diversifizierung eines Portfolios bei, während Bergbauaktien Dividenden und Rückkäufe bieten.
- Der Goldpreis bricht weiterhin Rekorde, angetrieben durch geopolitische Risiken und Zinssenkungen in den USA, doch die Aktien von Goldminengesellschaften ziehen noch stärker an.
- Nach zwei Jahren unterdurchschnittlicher Wertentwicklung haben börsengehandelte Goldminenfonds im Jahr 2025 eine Rendite zwischen 85 % und 102 % erzielt, verglichen mit 29 % für physische Gold-ETCs.
Der Preis für physisches Gold ist steil angestiegen, da die Anleger inmitten der weltweiten politischen und wirtschaftlichen Turbulenzen einen sicheren Hafen für ihr Geld gesucht haben. Aber es sind die Aktienkurse von Goldminenunternehmen, die sich in den letzten vier Monaten besser entwickelt haben als das Edelmetall selbst.
Obwohl die Performance von physischem Gold und Aktien von Goldminengesellschaften langfristig korreliert sind, gilt dies nicht unbedingt auch kurzfristig. Je höher der Goldpreis steigt, desto rentabler wird es, nach Goldquellen zu schürfen. Bergbauaktien können deutlich steigen, wenn der Goldpreis steigt, aber das ist nicht immer der Fall. Traditionell sind Minenaktien volatiler und verstärken die Bewegungen des Edelmetalls. Und die beiden Anlageklassen spielen in einem gut diversifizierten Portfolio eine sehr unterschiedliche Rolle.
Während Goldminenaktien in den Jahren 2023 und 2024 nicht mit dem Wertanstieg des physischen Goldes Schritt halten konnten, begann sich diese Dynamik im Jahr 2025 zu ändern. Goldminen-ETFs haben seit Jahresbeginn eine Rendite zwischen 85 % und 102 % erzielt, verglichen mit 29 % für physische Gold-ETCs.
Welche Beziehung besteht zwischen dem Goldpreis und den Kursen von Goldminenaktien?
“Goldminenunternehmen können aufgrund ihrer operativen Hebelwirkung als eine gehebelte Wette auf den Goldpreis betrachtet werden”, sagt Nicolò Bragazza, Associate Portfolio Manager bei Morningstar Wealth. “Ihre Kostenstruktur neigt dazu, die Auswirkungen des Goldpreises auf die Margen zu verstärken, was dazu führt, dass sich die Aktienkurse von Goldminenunternehmen stärker bewegen als der Goldpreis.”
Wir können diese Beziehung veranschaulichen, indem wir das Beta des Morningstar Global Gold Index, der Goldminenunternehmen umfasst, gegen den Goldpreis stellen. Das Beta, das die Preisvolatilität eines Vermögenswerts im Verhältnis zum Markt angibt, liegt in der Regel über einen Zeitraum von 36 Monaten über 1, was die stärkere Sensibilität der Preise von Goldminenunternehmen gegenüber dem Goldpreis verdeutlicht.
Da die Fixkosten relativ hoch sind, sind ihre Gewinne bei niedrigen Goldpreisen begrenzt, aber steigende Preise können zu einem erheblichen Anstieg der Gewinnmargen führen.
Dieser Trend wird noch deutlicher, wenn man die letzten zehn Jahre betrachtet, einen Zeitraum, in dem Minenaktien insgesamt mehr als doppelt so stark zugelegt haben wie physisches Gold, allerdings mit viel größeren Schwankungen.
Sollten Anleger physisches Gold oder Minenaktien kaufen?
“Das hängt von den Portfoliozielen ab”, sagt Bragazza von Morningstar. “Ein Engagement in physischem Gold ist vorzuziehen, um ein Ergebnis zu erzielen, das sich enger an den Goldpreisen orientiert, während risiko- oder ertragsorientierte Anleger eher daran interessiert sein könnten, ihr Goldexposure durch den Kauf von Goldminengesellschaften zu erhöhen, die über Rückkäufe und Dividenden auch eine Form von Einkommen bieten können.”
Minenaktien haben den Vorteil, dass es sich um Unternehmen handelt und sie daher diese Art von Einkommensströmen für die Anleger bieten können. Dies ist bei Investitionen in physisches Gold nicht möglich, da hier die einzige Ertragsquelle der Preisanstieg ist.
“Auf der anderen Seite bietet die Anlage in physisches Gold eine genauere Verfolgung des Goldpreises und vermeidet die Konjunkturzyklen des Goldbergbaus”, sagt Bragazza.
“Ein Anleger, der daran interessiert ist, die Diversifizierungseigenschaften von Gold in sein Portfolio einzubringen, wird wahrscheinlich eher ein Engagement in physischem Gold als in Minengesellschaften bevorzugen”, fügt er hinzu.
Was treibt den Goldpreis und die Goldminenaktien an?
Seit November 2022, als der Goldpreis seinen tiefsten Stand in der Postpandemie-Ära erreichte, hat er um rund 125 % bzw. 29 % im Jahr 2025 zugelegt und erreichte am 9. September ein neues Allzeithoch von 3.660 USD pro Unze.
“Ein wichtiger Grund für den jüngsten Anstieg sind die Erwartungen, dass die US-Notenbank bereit ist, eine zweite Welle der Zinslockerung einzuleiten, nachdem sie die Zinsen in diesem Jahr bisher in der Schwebe gehalten hat”, sagt Mark Haefele, Chief Investment Officer bei UBS Global Wealth Management, der davon ausgeht, dass der Goldpreis bis Juni nächsten Jahres die Marke von 3.900 USD pro Unze erreichen wird, während die vorherige Prognose bei 3.700 USD lag.
Sinkende Zinssätze setzen den US-Dollar unter Druck, wodurch auf Dollar lautende Vermögenswerte wie Öl und Gold für globale Anleger billiger werden.
Goldminenaktien im Höhenflug
Die Goldminenunternehmen haben in den vergangenen zwei Jahren zwar keine schlechte Performance erzielt, aber ihre Renditen wurden durch die Rallye des Goldpreises in den Schatten gestellt. Im Jahr 2025 hat er nominal bereits mehr als 30 Rekorde aufgestellt, wobei der Anstieg in diesem Monat einen inflationsbereinigten Höchststand übertrifft, der vor mehr als 45 Jahren erreicht wurde.
Der iShares Gold Producers ETF, der große Goldminenunternehmen wie Newmont NEM, Agnico Eagle Mines AEM und Barrick Mining B enthält, erzielte im Jahr 2023 eine Rendite von nur 4,42 % und im Jahr 2024 von 13,47 %, verglichen mit 7,25 % und 28,7 % für den iShares Physical Gold ETC.
