Ausblick auf den Aktienmarkt für das 3. Quartal 2026 – Die wichtigsten Erkenntnisse
- Der US-Aktienmarkt notiert mit einem Abschlag von 8 Prozent zum Durchschnitt unserer Bewertungen.
- Die Bewertungen und Risiken sind heute ausgewogener als zu jedem anderen Zeitpunkt in diesem Jahr.
- Behalten Sie Ihre Übergewichtung in Small Caps bei.
- Die Bewertungen der einzelnen Sektoren haben sich in Richtung des fairen Werts entwickelt, und damit bestehen nun weniger Verzerrungen.
Insgesamt notiert der US-Aktienmarkt mit einem etwas höheren Abschlag als zu Jahresbeginn; nach erheblichen Umschichtungen zwischen Anlagestilen, Marktkapitalisierungen und Sektoren sind die Bewertungen im Anlagespektrum nun jedoch ausgeglichener. Auf der Grundlage unserer intrinsischen Bewertungen der über 700 von uns beobachteten Aktien an den US-Börsen haben wir zum 30. Juni 2026 ermittelt, dass der US-Aktienmarkt mit einem Kurs-Fair-Value-Verhältnis von 0,92 bewertet wird. Dies deutet darauf hin, dass der Markt mit einem Abschlag von 8 Prozent gegenüber unseren Fair Value-Schätzungen gehandelt wird.
Kurs/fairer Wert der US-Aktienanalysen von Morningstar zum Monatsende
Zwar ist der US-Aktienmarkt mit einem Abschlag von 8 Prozent gegenüber unseren Bewertungen attraktiv bewertet, doch halten wir dies nicht für eine ausreichende Sicherheitsmarge, um Aktien über die langfristigen Ziele der Asset Allokation eines einzelnen Anlegers hinaus überzugewichten.
Mit Blick auf die Zukunft bleiben zwar viele der Risiken, die wir zu Jahresbeginn identifiziert haben, weiterhin bestehen, doch scheint das Verhältnis zwischen Bewertungen und Risiken zu Beginn der zweiten Jahreshälfte ausgewogener zu sein.
Was die makrodynamische Entwicklung betrifft, so preist der Markt bis zum Jahresende mindestens eine, wenn nicht sogar zwei Anhebungen des Federal-Funds-Satzes ein, und die Gesamtinflation dürfte kurzfristig auf hohem Niveau bleiben, bis sich die nachlassenden Ölpreise durchschlagen. Dennoch bewegt sich das Wachstum der US-Wirtschaft weiterhin in einer Bandbreite um plus 2 Prozent (plus minus einen halben Prozentpunkt), was unserer Ansicht nach leicht unter ihrem langfristigen Potenzial liegt, und die langfristigen Zinsen scheinen in der zweiten Jahreshälfte in einer engen Bandbreite zu verharren.
Das größte Risiko für den Aktienmarkt bleibt das Ausmaß der Ausgaben im Zusammenhang mit dem Boom beim Ausbau der künstlichen Intelligenz. Zudem beobachten wir weiterhin Anzeichen von Schwachstellen auf den Märkten für Private Credit, die auf die öffentlichen Märkte übergreifen könnten. Auf internationaler Ebene behalten wir die chinesische Wirtschaft sowie die Abschwächung des japanischen Yen genau im Blick.
Strategische Ausrichtung für das zweite Halbjahr 2026
In unserem Ausblick für das Jahr 2026 haben wir zahlreiche wesentliche Gründe aufgezeigt, warum das Jahr 2026 volatiler ausfallen wird als 2025. Daneben haben wir erläutert, wie Anleger ihr Portfolio ausrichten sollten, um von dieser Volatilität zu profitieren. Wir empfahlen zunächst ein „Barbell“-Portfolio, bei dem Wachstums- und Value-Aktien übergewichtet und Core-Aktien untergewichtet wurden. Nach einem kräftigen Kursrückgang rieten wir den Anlegern, Gewinne bei Value-Aktien mitzunehmen und die Erlöse in stark unterbewertete Wachstums-Aktien zu reinvestieren. Wachstumsaktien erholten sich rasch, und als sich die Bewertungen dem fairen Wert annäherten, rieten wir dazu, diese Gewinne zu realisieren und wieder zu einem „Barbell“-Portfolio zurückzukehren.
Derzeit sind die Bewertungen nach Anlagekategorien weitgehend ausgeglichen, und wir sind der Ansicht, dass Anleger zu einer gleichmäßigen Gewichtung zwischen Value-, Core- und Wachstums-Aktien übergehen sollten. Nach Marktkapitalisierung betrachtet bleiben Small Caps – selbst nachdem sie ihr bestes erstes Halbjahr seit mehr als drei Jahrzehnten verzeichnet und den Gesamtmarkt deutlich übertroffen haben – der am stärksten unterbewertete Teil des Marktes.
Kurs/Fairer Wert nach Morningstar Style Box
Wo wir Chancen nach Sektoren sehen
Im vergangenen Quartal haben sich die Bewertungen der meisten Sektoren in Richtung des fairen Werts entwickelt, und im Vergleich zum letzten Quartal oder sogar zum Beginn des Jahres 2026 sind weniger Verzerrungen zu beobachten.
Mit einem Abschlag von 20 Prozent ist der Kommunikationssektor am stärksten unterbewertet. Einer der größten Unterschiede zwischen unserer Einschätzung und der des Marktes betrifft Meta Platforms, das 19 Prozent der Marktkapitalisierung des Sektors ausmacht und mit einem Abschlag von 34 Prozent gehandelt wird. Die Aktien der Mobilfunkanbieter AT&T T, T-Mobile TMUS und Verizon VZ erreichten Ende März ihren Höchststand, befinden sich seitdem jedoch in einem Abwärtstrend. Wir sind der Ansicht, dass der Markt ihre Bewertungen aufgrund von Bedenken hinsichtlich nachlassender Wachstumserwartungen und der Möglichkeit neuer Konkurrenz durch Satellitenkommunikationsanbieter übermäßig herabsetzt.
Zwar ist der Technologiesektor der am zweitstärksten unterbewertete Sektor, doch raten wir Anlegern, sich von überbewerteter, rohstofforientierter Hardware fernzuhalten. Der Ansturm auf den Bau von KI-Rechenzentren hat zu Engpässen bei den für den Einsatz von KI-Chipsätzen erforderlichen Komponenten geführt, darunter Speicherhalbleiter, Netzwerkausrüstung, Steckverbinder, sogar CPUs zur Steuerung von KI-Workloads sind betroffen. Diese Engpässe haben es den Herstellern ermöglicht, ihre Preise erheblich anzuheben, was zu Rekord-Betriebsmargen und Gewinnwachstum geführt hat. Aktien wie Micron MU, SanDisk SNDK und Seagate STX sind auf Niveaus gestiegen, die deutlich über unserer fairen Bewertung liegen. Wir prognostizieren zwar für dieses und das nächste Jahr ein beträchtliches Gewinnwachstum, rechnen jedoch damit, dass 2028 neue Kapazitäten in Betrieb genommen werden, was das Gewinnwachstum danach dämpfen wird. Innerhalb des Sektors sehen wir die attraktivsten Bewertungen im Softwarebereich.
Der Sektor „Zyklischer Konsum“ weist einen Abschlag von 9 Prozent auf, doch dieser Abschlag wird durch Amazon AMZN nach unten verzerrt. Amazon allein umfasst 35 Prozent der Marktkapitalisierung des Sektors, und der Titel wird mit einem Abschlag von 15 Prozent gehandelt. Ohne Amazon liegt der Bewertungsabschlag des Sektors bei lediglich 4 Prozent.
In unserem letzten Quartalsausblick hatten wir festgestellt, dass der Energie-Sektor zu stark nach oben ausgeschlagen war und den am stärksten überbewerteten Sektor stellte. Wir hatten erklärt, dass dies ein geeigneter Zeitpunkt sei, um Gewinne mitzunehmen. Seit seinem Höchststand Ende März ist der Sektor im Laufe des zweiten Quartals zurückgegangen und notiert nun mit einem Abschlag von 7 Prozent. Wir halten den aktuellen Zeitpunkt für günstig, um wieder eine marktgewichtete Position einzunehmen. Aufgrund seiner kostengünstigen Position betrachten wir Devon Energy DVN weiterhin als eine der attraktivsten Anlagemöglichkeiten.
Sowohl der Immobiliensektor als auch der Bereich der Finanzdienstleistungen sind nach wie vor leicht unterbewertet. Innerhalb des Immobiliensektors stehen Mobilfunkmasten derzeit wenig im Fokus und bieten attraktive Bewertungen sowie Dividendenrenditen. Wir bevorzugen weiterhin Immobilien, deren Mieter aus defensiven Branchen stammen. Unter den US-Megabanken bietet unserer Ansicht nach die Bank of America BAC die beste Bewertung, und wir sehen erheblichen Wert in LPL Financial LPLA, dem größten unabhängigen Broker/Dealer der USA.
Mit einem Aufschlag von 14 Prozent sind die Industriewerte am stärksten überbewertet. Die größte Überbewertung sehen wir bei den Aktien, die mit dem Bau von Rechenzentren in Verbindung stehen, sowie bei den Herstellern und Lieferanten von elektrischen Geräten. Auch Transportaktien – sowohl aus dem Lkw-Transport als auch aus dem Luftfahrtsektor – sind überbewertet. Für Anleger, die ein Engagement in der Branche der Industriewerte anstreben, sehen wir Wertpotenzial bei Rüstungsunternehmen wie Lockheed Martin LMT und Northrop Grumman NOC. Verteidigungsaktien erholten sich im vergangenen Herbst von unterbewerteten Niveaus, erreichten im März dieses Jahres ihren Höchststand auf überbewerteten Niveaus und haben inzwischen eine zu starke Korrektur nach unten erfahren, sodass sie nun wieder im Bereich eines
Der Sektor „Defensiver Konsum“ ist weniger überbewertet als im letzten Quartal, da die mit einem Stern bewertete Walmart-Aktie WMT und die mit 2 Sternen bewertete Costco-Aktie COST im vergangenen Quartal nachgegeben haben. Auf diese beiden Aktien entfällt der Großteil der Überbewertung. Lässt man diese beiden Aktien bei unserer Bewertung außer Acht, wird der Rest des Sektors mit einem Abschlag von 4 Prozent gehandelt.
Das Gesundheitswesen verzeichnete im letzten Quartal einen Anstieg von 9,47 Prozent. Während die Branche im letzten Quartal noch zu den eher unterbewerteten Sektoren zählte, wird der Sektor nach dieser Kursrallye nun mit einem leichten Aufschlag gegenüber dem fairen Wert gehandelt. Was die übrigen überbewerteten Sektoren betrifft, so sind sowohl der Sektor der Grundstoffe als auch der Sektor der Versorger weniger überbewertet als im letzten Quartal.
Morningstar-Kurs-Fairer-Wert-Verhältnis nach Sektoren
