Kann der Goldrausch weitergehen? Warnzeichen für Anleger

Seit November 2022, als der Goldpreis seinen tiefsten Stand in der Post-Pandemie-Ära erreichte, ist der Anstieg scheinbar unaufhaltsam. Seitdem hat sich der Preis des gelben Metalls mehr als verdoppelt und liegt derzeit bei über 3.400 USD pro Unze und damit nahe an seinem Allzeithoch von 3.500 USD pro Unze.

Dieser Preisanstieg ist nicht unbemerkt geblieben. UBS, RBC Capital Markets, Goldman Sachs, JP Morgan und VanEck haben in den letzten Monaten allesamt positive Research-Kommentare zu Gold veröffentlicht. Und DoubleLine-CEO Jeffrey Gundlach äußerte sich kürzlich in einem Bloomberg-Interview: “Ich sehe Gold als eine echte Anlageklasse an. Es ist nicht länger etwas für verrückte Überlebenskünstler und wilde Spekulanten.”

Ich betrachte Gold als eine echte Anlageklasse. Es ist nicht länger etwas für verrückte Überlebenskünstler und wilde Spekulanten.

Der rasante Anstieg des Goldpreises ist vor allem auf zwei Faktoren zurückzuführen. Die Zentralbanken haben sich traditionell stark auf den US-Dollar als Reservewährung gestützt, was zum Teil auf die Größe und Stärke der US-Wirtschaft sowie auf die Überzeugung zurückzuführen ist, dass die Kreditwürdigkeit der US-Staatsanleihen felsenfest ist. Da die US-Staatsverschuldung immer weiter anschwillt, hat sich diese Sichtweise etwas verschoben, und viele Zentralbanken auf der ganzen Welt haben sich bemüht, ihre Währungsreserven zu “entdollarisieren”. Anstelle von Dollars haben sie aggressiv Gold aufgekauft.

Zweitens gilt Gold traditionell als sicherer Hafen in Zeiten makroökonomischer Unsicherheit. Davon gab es in diesem Jahr reichlich, mit raschen Änderungen in der Zollpolitik, der Frage, wie sich die Zölle auf das Wirtschaftswachstum auswirken werden, und einigen Anzeichen dafür, dass das US-Verbrauchervertrauen bereits nachgelassen hat. Die geopolitischen Unruhen waren ein weiterer Kaufgrund für Anleger, die einen Hafen im Sturm suchten.

Infolgedessen ist Gold mit einer annualisierten Rendite von 10,7 % im 20-Jahres-Zeitraum bis zum 27. August 2025 die am besten abschneidende große Anlageklasse. Auch in den meisten anderen rückläufigen Zeiträumen liegt es an der Spitze.

Kann die Hausse bei Gold weitergehen? Das kommt darauf an. Jede Fortsetzung der aggressiven Zentralbankkäufe und/oder der makroökonomischen Unsicherheit wäre positiv für den Kurs, ebenso wie ein möglicher Rückgang der Zinssätze. Niedrigere Zinssätze wirken sich in der Regel positiv auf den Goldpreis aus, da sie die Opportunitätskosten für das Halten von Gold anstelle von festverzinslichen Wertpapieren verringern. Ein anhaltender Rückgang des Dollars könnte ebenfalls für Rückenwind sorgen, da Gold in der Vergangenheit eine recht starke negative Korrelation mit dem Dollar aufwies.

Diese Faktoren reichen jedoch möglicherweise nicht aus, um das potenzielle Risiko auszugleichen, da sich der Goldpreis derzeit auf einem so hohen Niveau befindet. Die Researcher Campbell Harvey und Claude Erb haben herausgefunden, dass die Goldpreise im Laufe der Zeit dazu neigen, zum Mittelwert zurückzukehren. Wenn Gold inflationsbereinigt zu hohen Preisen gehandelt wird, sind die Preise in der Folgezeit oft gesunken. Dies war 1980 der Fall, als auf einen steilen Preisanstieg eine lange Periode mit schleppenden Erträgen während des größten Teils des folgenden Jahrzehnts folgte. Das gleiche Muster zeigte sich, als der reale Goldpreis im August 2011 einen Höchststand erreichte, auf den von 2013 bis 2015 ein starker Rückgang folgte.

Angesichts dieses Musters ist es wahrscheinlich nicht der ideale Zeitpunkt, Gold zu kaufen, da es bereits in der Nähe des Allzeithochs gehandelt wird. Die nachstehende Grafik zeigt den langfristigen Trend der inflationsbereinigten Goldpreise (basierend auf dem Preis dividiert durch den US-Verbraucherpreisindex). Der aktuelle Wert ist mehr als doppelt so hoch wie der langfristige Durchschnitt.

Ein weiterer Grund zur Vorsicht: Gold hat in der Vergangenheit immer wieder längere Boom- oder Bust-Phasen durchlaufen, wie die folgenden Abbildungen zeigen. Zu den Boomjahren gehörten die späten 1970er Jahre und die Jahre 2001 bis 2011, in denen sich der Goldpreis mehr als verfünffacht hat.

Aber die Abwärtsentwicklung war schmerzhaft. So fiel der Goldpreis im Zeitraum von Oktober 1980 bis Februar 1985 im Durchschnitt um mehr als 17 % pro Jahr.

Tatsächlich bedeutet die Tendenz von Gold zu Extremen, dass es trotz seines Rufs als sicherer Hafen volatiler sein kann als Aktien. Im Zeitraum von 1972 bis Juli 2025 wies Gold eine durchschnittliche monatliche Standardabweichung von 19,6 auf, verglichen mit etwa 15,5 für US-Aktien.

Neben extremen Hochs und Tiefs gab es auch Zeiten, in denen der Goldpreis längere Einbrüche verzeichnete. Nachdem der Goldpreis gegen Ende 1987 einen seiner Einbrüche erlebt hatte, verlor er inflationsbereinigt weiter an Boden und erreichte erst im November 2005 wieder die Gewinnschwelle. Während des säkularen Bullenmarktes von 1982 bis 2000, als US-Aktien auf Jahresbasis Renditen von fast 17 % pro Jahr erzielten, verzeichnete der Goldpreis stetige Rückgänge von durchschnittlich fast 2 % pro Jahr.

Dies spiegelt zum Teil die Tatsache wider, dass Gold kein geldbringender Vermögenswert ist. Wie Warren Buffett gesagt hat, sitzt es einfach da und schaut einen an. Das kann eine gute Sache sein, wenn Ihr Hauptziel darin besteht, die Kaufkraft über längere Zeiträume zu erhalten, aber nicht so gut, wenn Sie versuchen, Vermögen aufzubauen.

Auch wenn es nicht immer langfristiges Wachstum generiert, spricht vieles für Gold als Portfolio-Diversifikator. Der Korrelationskoeffizient von Gold von 0,03, gemessen am Morningstar US Market Index, ist niedriger als der jeder anderen wichtigen Anlageklasse (einschließlich Anleihen) und liegt deutlich unter den höheren Werten (im Bereich von 0,2 bis 0,4), die er in einigen früheren Zeiträumen erreichte.

Dennoch bedeutet der jüngste Anstieg des Goldpreises, dass das potenzielle Risiko noch höher ist als sonst. Meiner Meinung nach ist es ratsam, das Engagement in Gold auf 5 % des Gesamtportfolios (oder weniger) zu begrenzen. Und es ist wichtig zu bedenken, dass die derzeitige Hausse wahrscheinlich nicht ewig anhalten wird.