Wichtige Erkenntnisse
- Morningstar Spanien war der teuerste Marktindex, während Morningstar Dänemark der günstigste war.
- Die am stärksten überbewerteten europäischen Aktienmärkte entwickelten sich überdurchschnittlich gut, während die am stärksten unterbewerteten Aktienmärkte Schwierigkeiten hatten.
- Immobilien und Kommunikationsdienstleistungen blieben die am stärksten unterbewerteten Sektoren, während Finanzwerte und Versorger mit moderaten Aufschlägen gehandelt wurden.
Die europäischen Aktienmärkte erzielten im November gemischte Ergebnisse, wobei der Morningstar Europe Index im Monatsverlauf um weniger als 1 % in Euro zulegte. Bis Ende November stieg der Index um fast 17 % und ist damit auf dem besten Weg zu seinem besten Jahresergebnis seit 2021, als er um 25,58 % zulegte.
Wie bereits während eines Großteils des Jahres 2025 verdeckte die Gesamtindexperformance erhebliche Unterschiede auf Länderebene.
Zum 30. November wurden europäische Aktien mit einem Kurs/Fairer-Wert-Verhältnis von 0,96 gehandelt, was bedeutet, dass der Markt um etwa 4 % unterbewertet ist. Obwohl sich die Bewertungslücke gegenüber dem fairen Wert im Vergleich zum Jahresbeginn verringert hat, ist die Streuung zwischen den Ländern und Sektoren weiterhin hoch.
Europäischen Aktienmärkte haben im November eine überdurchschnittliche Performance erzielt
Der November war geprägt von der starken Performance mehrerer der am stärksten überbewerteten Aktienmärkte Europas. Belgien, das mit einem Kurs/Fairer-Wert-Verhältnis von 1,11 gehandelt wurde, war im Monatsverlauf der Markt mit der besten Performance in Europa und verzeichnete einen Zuwachs von 3,6 %. Spanien, mit 1,12 der insgesamt am stärksten überbewertete Markt, erzielte ebenfalls starke Renditen und stieg um 2,7 %.
Spanien blieb der am stärksten überbewertete Aktienmarkt in Europa, was vor allem auf die Dominanz einiger weniger Schwergewichte zurückzuführen ist, die mit deutlichen Aufschlägen gegenüber ihrem fairen Wert gehandelt werden. Finanzwerte wie Banco Santander SAN und BBVA BBVA sowie Iberdrola IBE im Versorgersektor und Inditex ITX im zyklischen Konsum werden alle deutlich über den von Morningstar geschätzten Fair Value-Schätzungen gehandelt, wodurch die Gesamtmarktbewertung deutlich in den überbewerteten Bereich gerät.
Die hohe Marktbewertung Belgiens ist weitgehend auf die konzentrierte Indexstruktur zurückzuführen, wobei eine Handvoll großer Indexkomponenten mit erheblichen Aufschlägen gegenüber dem fairen Wert gehandelt werden. Während Anheuser-Busch InBev ABI, die größte Position, mit einem Abschlag gehandelt wird, liegen die Kurse von Schwergewichten im Gesundheitswesen wie argenx ARGX, UCB UCB und KBC KBC deutlich über den Fair Value-Schätzungen von Morningstar.
Unterbewertete europäische Aktienmärkte blieben hinter den Erwartungen zurück
Im Gegensatz dazu entwickelten sich mehrere Märkte, die mit erheblichen Abschlägen zum fairen Wert gehandelt wurden, im November unterdurchschnittlich. Die Niederlande, bewertet mit 0,89, verzeichneten einen Rückgang von 2,2 %, während Finnland um 1,4 % nachgab, obwohl beide Märkte mit zweistelligen Abschlägen zum fairen Wert gehandelt wurden. Deutschland, ebenfalls mit 0,91 unterbewertet, beendete den Monat leicht im Minus.
Märkte, die näher am fairen Wert gehandelt wurden, erzielten zurückhaltendere Ergebnisse. Italien verzeichnete einen Anstieg von 1,4 %, während das Vereinigte Königreich um 0,8 % zulegte. Frankreich beendete den Monat weitgehend unverändert, obwohl es leicht unter dem fairen Wert gehandelt wurde.
Die am stärksten überbewerteten und unterbewerteten europäischen Aktiensektoren
Auf Sektorebene blieben die Bewertungen im Vergleich zum Ende Oktober weitgehend stabil. Immobilien blieben mit einem Kurs-Fairer-Wert-Verhältnis von 0,74 der am stärksten unterbewertete Sektor. Auch Kommunikations-Dienstleistungen wurden mit einem Verhältnis von 0,86 deutlich unter ihrem fairen Wert gehandelt.
Unter den defensiveren Bereichen blieben Finanzdienstleistungen mit 1,05 leicht überbewertet, während Versorger mit 1,04 gehandelt wurden.
Welche europäischen Aktienwerte haben sich verändert?
Die Fair Value-Schätzungen für die größten europäischen Unternehmen blieben im November weitgehend stabil, wobei die Analysten von Morningstar nur wenige Anpassungen bei den 20 wichtigsten Komponenten des Morningstar Europe Index vornahmen.
Bei den meisten Large Cap-Aktien blieben die Fair Value-Schätzungen im Monatsvergleich unverändert. Bei wichtigen Positionen wie ASML ASML, AstraZeneca AZN, Roche ROG, Nestlé NESN oder SAP SAP gab es keine Veränderung des Fairen Wertes.
Es gab lediglich zwei bemerkenswerte Ausnahmen. Bei Allianz ALV stieg die Fair Value-Schätzung von 353 Euro auf 361 Euro, was die verbesserte Ertragsvisibilität widerspiegelt.
Henry Heathfield, Aktienanalyst bei Morningstar, äußert sich wie folgt: „Für das dritte Quartal 2025 hat die Allianz erneut eine gute Finanzleistung erzielt und ihre Prognose für das Gesamtjahr angehoben. Der Betriebsgewinn von 4,3 Milliarden Euro im dritten Quartal liegt zwar leicht über der vom Unternehmen zusammengestellten Konsensprognose, ist jedoch um einen zweistelligen Prozentsatz höher als im dritten Quartal des Vorjahres. Infolgedessen hat die Allianz ihre Prognose für das Gesamtjahr auf über 17 Milliarden Euro angehoben.“
Im Gegensatz dazu wurde die Schätzung für Novo Nordisk NOVO B deutlich nach unten korrigiert, wobei der Fair Value-Schätzung von 458 DKK auf 423 DKK reduziert wurde.
Morningstar-Analystin Karen Andersen erläutert diese Abwärtskorrektur wie folgt: “Wir senken unsere Schätzung des fairen Werts, nachdem wir das Preisabkommen vom 6. November mit der Trump-Administration für Adipositas-Medikamente ab 2026 berücksichtigt haben, ebenso positive Daten zu Lillys potenziellem konkurrierenden Amylin-Agonisten Eloralintid sowie eine kürzere mögliche Markteinführungszeit für orales Semaglutid im Vergleich zu Lillys Orforglipron auf dem US-Markt für orale Adipositasmedikamente im Jahr 2026.“
Das Unternehmen weist derzeit ein Kurs/fairer Wert von 0,71 auf, was erklärt, warum der dänische Markt der günstigste Markt in Europa ist.
